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2020年做pos機的還有市場嗎
對于一家龍頭上市公司，未來持續(xù)高增長的核心是什么？股神巴菲特說“找到長長的雪坡”，中國商界習(xí)慣的語言是“大水養(yǎng)大魚”。無論哪種說法，實質(zhì)是要找到黃金行業(yè)并迅速切入成為頭部，背后考驗的是企業(yè)的進化力。
疫情影響，不少上市公司業(yè)績預(yù)警甚至苦苦掙扎，逆勢上漲屬于少數(shù)優(yōu)等生。紫光國微（002049.SZ）是少數(shù)優(yōu)等生中的少數(shù)，業(yè)績逆勢大漲讓整個市場為之矚目。三季報中，紫光國微前三季度營收23.20億元，扣除合并范圍變化的影響同比增長23%，凈利潤6.84億元，較上一年同期暴漲88%。
從紫光國微的經(jīng)營趨勢來看，業(yè)績增長的步伐不會停下，預(yù)計2020年全年凈利潤在7.51億元-8.72億元之間，較2019年高出85%-115%，饒是如此，市場普遍預(yù)期這個全年凈利潤數(shù)字預(yù)估頗為保守，也許全年下來紫光國微的業(yè)績遠超8.72億的上限。有觀點認為，紫光國微的黃金十年，現(xiàn)在才剛剛開始。還有券商預(yù)計，公司未來有望成為國內(nèi)芯片設(shè)計領(lǐng)域的航母級企業(yè)。
紫光國微作為智慧芯片龍頭，如此大的體量仍在高速躍進，證明了其強大的進化力。而縱觀紫光國微上市15年的戰(zhàn)略布局，強大進化力背后則是找到了一套進化方法論。
在紫光國微的進化方法論中，先是前瞻性地轉(zhuǎn)型和布局到國家戰(zhàn)略高度的領(lǐng)域，在這個領(lǐng)域立住了，再圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)能力深耕，去豐富產(chǎn)品線。這不是常見的“彎道超車”，而是換道超車后的“厚積薄發(fā)”。
只有搞懂了紫光國微過去15年是怎么進化的，才能知道其未來持續(xù)增長的潛能在哪里。
（一）業(yè)績又穩(wěn)又高增長背后：紫光國微的進化論密碼翻開紫光國微的財報，關(guān)鍵詞是兩個字：增長，準確來說是逆勢增長。在企業(yè)經(jīng)營中，增長又有兩種說法，一種是不穩(wěn)定增長，也就是分淡旺季或周期，說白了還是護城河不夠穩(wěn)固。另一種是持續(xù)的穩(wěn)定增長，體現(xiàn)的是戰(zhàn)略前瞻性和過硬的核心競爭力。
上市15年，紫光國微扣非凈利潤從來沒有虧損過，2018年以來更是呈現(xiàn)出加速上升的勢頭，主營業(yè)務(wù)持續(xù)保持了很好的盈利能力。
可謂是又高又穩(wěn)的增長。將時間軸拉長復(fù)盤來看，為什么紫光國微可以連續(xù)15年保持在增長區(qū)間內(nèi)？在市場環(huán)境不斷變化中，其保持進化的核心路徑是什么？
答案是戰(zhàn)略布局和技術(shù)產(chǎn)品投入。15年來，紫光國微每一次大的戰(zhàn)略迭代都是圍繞國家戰(zhàn)略領(lǐng)域的大賽道，切進去后靠技術(shù)投入和產(chǎn)品力鑄造企業(yè)自身的護城河。
先看戰(zhàn)略迭代。
2012年以前，紫光國微的業(yè)務(wù)以電子元器件為主，當時的紫光國微叫晶源電子，其在2012年報中說，“受世界經(jīng)濟減速及國內(nèi)需求短期疲弱的影響，電子行業(yè)整體景氣度下滑，供求關(guān)系惡化，企業(yè)盈利水平下滑”。
面對現(xiàn)實，紫光國微必須從大處著眼，進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2012年，憑借對宏觀大勢的洞察敏感度，紫光國微進入集成電路領(lǐng)域。當年，晶源電子收購?fù)轿㈦娮忧腥胫悄馨踩酒I(lǐng)域，收購國微電子切入特種集成電路領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)從石英晶體元器件拓展至集成電路產(chǎn)品。
選擇集成電路領(lǐng)域，在于集成電路屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這即是紫光國微進化方法論中對大勢的把握。
事后來看，新增加的集成電路業(yè)務(wù)為公司業(yè)績的穩(wěn)定增長提供了保證。歷史數(shù)據(jù)證明對錯，2012-2013年，紫光國微的營收從5.85億元突飛猛進至9.20億元，扣非凈利潤也實現(xiàn)了1億元到2億元的跨越。
如果說2012年進入集成電路領(lǐng)域是紫光國微歷史上重要的一次賽道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，那么最近8年來，在集成電路賽道基礎(chǔ)上，紫光國微再一次完成了產(chǎn)品戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型，即切入智能安全芯片，其背后是萬億消費級市場的機會。
第二代居民身份證身份證芯片、金融支付芯片、5G 超級SIM卡、eSIM、物聯(lián)網(wǎng) SE（安全模塊）、車聯(lián)網(wǎng) SE、手機終端 SE、車載安全控制器芯片等均是紫光國微產(chǎn)品戰(zhàn)略布局的結(jié)果。
上面無論哪一個產(chǎn)品“打透”，均將是萬億級空間，從這個角度看，未來的紫光國微還擔心成長的可持續(xù)性嗎？
前面說過，紫光國微的進化方法論是戰(zhàn)略布局藍海賽道，然后通過科研投入打造科技和產(chǎn)品核心競爭力，那么，在打造競爭力護城河上，紫光國微怎么做的？
紫光國微明白，科技創(chuàng)新來不得半點取巧，必須在底層科研攻關(guān)上下功夫，才能筑造產(chǎn)品的護城河。
先看下面一張表，這是紫光國微自2017年以來研發(fā)投入：
從中可以看出，進入2018年，紫光國微的研發(fā)投入就駛?cè)肓丝燔嚨溃?018年之后每年在研發(fā)上都超過2億元，今年前三季度投入即已超過2.07億元，預(yù)期全年研發(fā)投入能創(chuàng)歷史新高。
高研發(fā)投入，帶來的是產(chǎn)品競爭力的提升。比如，紫光國微擁有四分之一的中國二代居民身份證芯片市場；在全球SIM芯片市場中，份額排名第二，海外出貨量超50%；在中國SIM卡、居民健康卡、新一代交通卡芯片以及身份證讀頭、POS機SE芯片市場份額中，均位列第一。
此外，紫光國微在安全物聯(lián)、安全支付、安全車聯(lián)、安全存儲等領(lǐng)域亦具有強大的競爭優(yōu)勢，安全芯片全球出貨逾百億顆。
厘清了紫光國微的進化方法論，那么，其業(yè)績的15年持續(xù)增長也就是自然而然的事情了。也正是因為有了這樣選賽道+產(chǎn)品突破的核心進化論，未來的15年紫光國微才有信心給市場更大的期待。
（二）追問紫光國微：未來業(yè)績增長靠什么驅(qū)動？成績屬于過去，如果把當前三季報作為一個節(jié)點，過去15年紫光國微的業(yè)績高增長，在未來還能不能持續(xù)？
解答這個問題，就需要回到解構(gòu)紫光國微的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中來。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成上，紫光國微可以說是“2+X”，這“2”指的是特種集成電路和智能安全芯片業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的晶體業(yè)務(wù)則作為補充，“X”則是指在此基礎(chǔ)上未來存在的巨大可能性，因為集成電路和智能安全芯片在消費級市場的應(yīng)用，越來越具有廣度和深度。
收入結(jié)構(gòu)上，智能卡芯片、特種集成電路占據(jù)大頭，在2019年報中，兩大業(yè)務(wù)分別占比38.52%、31.46%，在2020半年報中，兩大業(yè)務(wù)的占比分別是37.58%、55.07%。
這樣的收入結(jié)構(gòu)，意味著你在判斷紫光國微未來增長是否可持續(xù)時，只需要盯住智能安全芯片和特種集成電路領(lǐng)域未來的市場空間和業(yè)務(wù)演化即可。
智能安全芯片、特種集成電路兩大基本盤業(yè)務(wù)增速迅猛，核心原因就在于它們本身就處在前景廣闊的黃金賽道。
拿智能安全芯片來說，紫光國微是智能安全芯片供應(yīng)商，處在產(chǎn)業(yè)鏈上游，產(chǎn)業(yè)鏈的下游是銀行、運營商、社保、公共交通、醫(yī)院等。
產(chǎn)業(yè)鏈下游鏈接的萬億級消費市場，可以驅(qū)動上游產(chǎn)業(yè)處于持續(xù)景氣度中。紫光國微可以圍繞下游在實際應(yīng)用中不斷拓展新的場景，在高端SIM卡芯片、eSIM業(yè)務(wù)、金融支付、智能家居、汽車電子等方向不斷開拓市場。
紫光國微在今年更是聚焦智慧芯片，推動多個消費級市場的應(yīng)用場景落地，且這些應(yīng)用場景均是大勢所趨。
比如，瞄準5G時代，紫光國微旗下第一款消費電子產(chǎn)品5G超級SIM卡成功進入了消費者市場，覆蓋了三大運營商，目前銷售版圖已拓展至北京、重慶、湖南、貴州等13個省市，并與多家合作伙伴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞5G超級SIM卡，積極探索5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等市場。隨著5G時代各個終端更新?lián)Q代的提速，此業(yè)務(wù)預(yù)期將會進一步增長。
再比如，在汽車消費升級趨勢下，今年7至9月份，紫光國微發(fā)力汽車電子領(lǐng)域，計劃投入4.5億元用于車載控制器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。紫光國微通過布局車載控制器芯片，有助于打破國外廠商在該領(lǐng)域的壟斷，使自己處于國內(nèi)領(lǐng)先身位。在萬億級汽車市場，紫光國微通過車載芯片能夠乘勢抓住新的增長曲線。其實，在此之前，紫光國微T9系列產(chǎn)品已通過AEC-Q100車規(guī)認證，成功對外供貨，在車規(guī)級的高穩(wěn)定晶體、DRAM、MCU等方面也有成熟的產(chǎn)品和解決方案。
特別值得一提的是，在2020年一大熱點數(shù)字貨幣領(lǐng)域，紫光國微也有相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品積累。旗下"THD89"系列智能安全芯片已經(jīng)通過國際SOGIS CC EAL6+的嚴苛檢測，系國內(nèi)首款取得全球最高安全等級認證的安全芯片，可提供基于手機-SIM卡、手機-安全SD卡等各種硬件數(shù)字錢包形態(tài)的數(shù)字貨幣支付終端解決方案。
從大的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，改革開放以來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分別經(jīng)歷了鐵道路網(wǎng)、水電燃氣等重型建設(shè)，再到最近十年的互聯(lián)網(wǎng)、通信、物流、金融支付等設(shè)施建設(shè)，未來十年，5G、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施一定是重點。
那么，在未來十年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中集成電路和智能芯片是基礎(chǔ)中的基礎(chǔ)，市場需求量巨大。不難看出，紫光國微站在了時代浪潮上。長江證券曾表示，紫光國微在當今時代紅利+公司內(nèi)生能力的雙重優(yōu)勢下，擁有長期的成長潛力，未來有望成為國內(nèi)芯片設(shè)計領(lǐng)域的航母級企業(yè)。
長江證券的預(yù)判是有根據(jù)的，就拿工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域來說，7月份，由紫光國微牽頭，聯(lián)合紫光展銳、紫光云等多家企業(yè)，中標中國工業(yè)和信息化部信息通信管理局“2020年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展工程--規(guī)?；I(yè)互聯(lián)網(wǎng)標識新連接平臺”項目。項目的中標，標志著紫光國微安全芯片解決方案正式進入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)萬億規(guī)模市場，在提升工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全保障能力與高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展方面將發(fā)揮重要作用。
機構(gòu)的積極預(yù)期，反應(yīng)在資本市場上，今年紫光國微成為各大基金加持的牛股。做有價值的事情，公司自然有價值，公司有價值，股東也會獲得豐厚的回報。自年初以來，紫光國微從50元一度上漲至8月份的160元。
股價即人心。
深度洞察之后，你會發(fā)現(xiàn)紫光國微的方向非常明確，就是圍繞集成電路芯片產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)能力深耕，去豐富產(chǎn)品線。過去15年的高增長，筑起紫光國微的高臺階，未來，紫光國微會從這個高臺階出發(fā)繼續(xù)進化，成長為國內(nèi)芯片設(shè)計領(lǐng)域的航母級企業(yè)。
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