網上有很多關于pos機行業(yè)稅率,2018年首月各行業(yè)金股的知識，也有很多人為大家解答關于pos機行業(yè)稅率的問題，今天pos機之家(m.dsth100338.com)為大家整理了關于這方面的知識，讓我們一起來看下吧!
本文目錄一覽：
pos機行業(yè)稅率
宏觀
18年海外宏觀資產配置
美國：低配美元，低配美債，標配美股
2018年的美國處于金融周期的擴張期、產業(yè)周期的復蘇期和商業(yè)周期的后周期。18年基本面沒有大悲大喜，稅改帶來的經濟提振有限，重點是流動性問題。
美聯(lián)儲加息收緊流動性不利于美股的高估值，然而特朗普稅改短期內可能會增加美股盈利能力的上行風險。貿然做空美股的風險收益比并不好。建議標配，超配高科技、電子半導體板塊，受益于弱美元河稅改下海外美元回流回購股票。能源行業(yè)今年以來跑輸對標大宗，加上減稅對重資產行業(yè)的利好，同時對沖通脹上行風險，建議超配。
美元低配：美元的強弱由美國經濟的相對強弱所決定
長期來看，美國經濟占世界比重變化與美元指數(shù)走勢一致。當歐洲金融周期從左側走到右側，美國不再是危機后一枝獨秀的發(fā)達經濟體時，美元也不再是唯一有吸引力的資產。目前美元已經進入長期弱區(qū)間。
預計2018年10年期美債收益率將先抑后揚，期限曲線預計會繼續(xù)走平
稅改和縮表效應將在下半年體現(xiàn)，但結構性的低通脹將限制美債利率上行幅度。曲線上，短端有國債供給上行壓力，長端有日元套利需求，同時美聯(lián)儲在不斷安撫市場不要擔心曲線走平是衰退跡象。
油：50-60美元震
世界石油需求將受益于全球經濟回暖，供給端來看，美國頁巖油可能通過釋放17年以來大量增長的開采未完成（duc）油井產量壓制油價上行空間，判斷油價仍在區(qū)間震蕩平衡。
黃金：標配 1200-1400美元
一方面，美國經濟已經處于商業(yè)周期的后半程，實際利率上行壓力較小，美元走弱也利好黃金，黃金也提供了通脹的對沖和資產價格崩塌下的避險。另一方面，美聯(lián)儲處于加息階段，流動性溢價上升，比特幣、以太幣等虛擬貨幣也部分替代了黃金的避險功能。除非油價高企導致通脹，否則黃金難有太大的機會。
日本
日本經濟基本面轉好
連續(xù)7個季度保持環(huán)比正增長，11月制造業(yè)PMI升至53.8，為3年半的新高。貨幣政策維持寬松，疊加財政減稅刺激，明年日本經濟有望持續(xù)復蘇。
日元兌美元：標配
日元匯率由日元經常項目與資本項目決定。日美利差隨美國加息將擴大，但貿易復蘇的經常項目將抵消利差對日元的不利影響。
日經指數(shù)：超配
日本股票市場的邏輯已經由匯率貶值轉向了日本經濟的內生性復蘇。經濟領先指標包括pmi，工業(yè)產出指示經濟前景良好。年初以來，日經指數(shù)的表現(xiàn)全部由盈利（19個百分點）貢獻，未來估值有提升空間。從新舊經濟結構來看，日經指數(shù)新經濟占比47％，在幾大經濟體股指中僅次于美國標普。新經濟占比高、低估值、盈利改善是我們超配日經的主要邏輯。
歐洲
歐元區(qū)經濟基本面明顯向好，GDP增長主要由內需消費和投資增長貢獻，而凈出口貢獻為負。因此明年大概率將由歐洲引領全球貿易復蘇，而其內生動力將使其經濟增長更具韌性。
歐債：低配
德債的變化邏輯主要是歐洲經濟利好兌現(xiàn)和QE縮減退出的預期，疊加美國縮表加息，印證全球經濟體貨幣政策的轉向。
歐元：超配
歐洲的商業(yè)周期落后于美國2-3個季度，2018年上半年，美歐短周期相位差擴大，因此18年上半年歐元對美元的相對強勢最明顯。除去經濟基本面來看，明年歐洲政治局勢相對今年更為平穩(wěn)，政治因素對歐元影響將有所弱化。歐洲QE滯后美國引起的歐元相對歐美經濟之差超貶預期將得到修復。
歐洲股市：標配
溫和的ECB貨幣政策下經濟復蘇推動的盈利向好，繼續(xù)看好歐洲股市。
今年以來，歐洲股市表現(xiàn)并沒有歐洲經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)那么亮眼，原因在于企業(yè)盈利仍落后經濟數(shù)據(jù)上的復蘇。這是因為歐洲新經濟產業(yè)已經系統(tǒng)性落后中美甚至日本，導致其股市凈利潤率在金融危機后整體低于美股凈利潤率，對歐股標配。
恒生指數(shù)：標配
港股的流動性（PE）和美股同步，基本面（ROE）和A股同步。
港股基本面將伴隨著中國經濟的后商業(yè)周期的推進邊際向下，但由于港股行業(yè)龍頭規(guī)模占比顯著高于A股，更有可能獲取產業(yè)結構調整的贏家通吃超額收益。
流動性方面：短期來看，H股受益于弱勢美元下資金流入新興國家的邏輯，但同時受美國/全球流動性拐點的影響比A股更大?？紤]到美國估值的高風險和明年海外流動性的轉向，港股風格將越來越敏感。
風險提示： 國內外政策超預期
注：文中內容依據(jù)天風證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告 《山雨欲來—2018海外資產配置》
報告發(fā)布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）
本報告分析師 宋雪濤SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517090003
策略
18Q1可以更樂觀一些
過去幾周我們的策略一直維持相對謹慎，在一些“不確定性”面前，市場處于“調整空間不大，但時間不短”的膠著階段，因此并不急于馬上抄底，相反，備戰(zhàn)18Q1，打響來年的開門紅更重要。
向前看，隨著幾個不確定性因素的逐步消除（比如國內“加息”靴子落地、國債期貨反彈、聯(lián)合國通過更加嚴厲的朝鮮制裁方案、18年超預期的棚改計劃出爐），再疊加明年初央行定向降準即將釋放的流動性，市場風險偏好在這個階段里，具備短期快速修復的條件，17年底的膠著期即將過去，18年Q1可以更加樂觀一些！
1．國債期貨繼續(xù)反彈，滯后一段時間，股票也會反映利率高位回落的利好
在上周的周報中，我們對于央行“加息”5BP進行了解讀，目前已經達到3.9％的國債利率已經幾乎不會受到政策利率5個BP上調的實質影響。央行繼續(xù)釋放貨幣政策不會放松和金融去杠桿堅定決心的信號才是真正目的。但是這同樣意味著基準利率的上調短期內很難看到了。過去一周國債收益率高位回落到近期相對較低的位置，同時國債期貨也繼續(xù)反彈。利率上行的階段，股票滯后于國債期貨反映政策和資金面的利空，同樣地，利率下行的時候，股票也滯后于國債期貨反映利好。
2．聯(lián)合國一致通過更加嚴厲的朝鮮制裁方案，利于避免戰(zhàn)爭的爆發(fā)
隨著11月底朝鮮再度進行洲際彈道導彈試射以及隨后美韓“史上最大”規(guī)模軍演的預期，對包括VIX在內的全球資產價格都產生了一定影響。對于從未經歷過重大區(qū)域戰(zhàn)爭的A股來說，朝鮮周邊地區(qū)的局勢和對于戰(zhàn)爭黑天鵝的擔心，可能持續(xù)壓制投資者的風險偏好。好在本次聯(lián)合國決議的一直通過，很大程度上緩解了戰(zhàn)爭的預期。根據(jù)新京報消息，22日安理會通過的旨在加強對朝鮮制裁的第2397號決議，要求將朝鮮每年成品油進口數(shù)量從200萬桶削減至50萬桶，原油進口數(shù)量不能超過每年400萬桶上限，以及朝鮮海外務工人員在限定期限內被遣返等。此外，決議還涉及朝鮮的食品、機械、電子設備、木材等出口以及工業(yè)設備、機械等進口。另一方面，據(jù)環(huán)球時報了解，中國堅決反對安理會決議對允許美國動武做任何暗示，也堅決不同意實施可能引發(fā)沖突的對朝海上軍事封鎖，美方做出了妥協(xié)。
3． 18年超預期的棚改計劃出爐
今年5月國務院確定了后三年棚改目標任務，即再改造各類棚戶區(qū)1500萬套，也就是說18-20年年均500萬套，低于15-17年年均600萬套的水平。但是在23日住建部召開的工作會議上，18年棚戶區(qū)改造的規(guī)模確定為580萬套，超出了此前的預期，雖然超出規(guī)模不大，但是確實比預期更好一些。從某種程度上來說，決策層繼續(xù)去庫存的決心和力度并沒有太大變。由于本輪房地產投資異常堅挺的部分原因在于庫存的快速消化帶來的土地購置需求，而庫存的快速去化又要歸功于三四線棚改貨幣化安置的推進，以2016年為例，貨幣化安置比例達到48.5％，幫助消化房地產庫存2.5億平方米，占全年銷售面積的16％，貢獻了7.6％的銷售增速。因此，18年超預期的棚改力度，有助于修正部分投資者對于明年房地產銷售和投資過于悲觀的判斷。
4． 18年初定向降準將釋放流動性，為風險偏好修復提供環(huán)境
年底，各大銀行進入沖刺第二檔定向降準的最后關頭，結合往年定向降準考核結果通常在2月份出來的慣例，這一次的定向降準很可能會在2018年2月份得以真正落地。意味著春節(jié)前的流動性會相對有保障，為風險偏好的修復提供了不錯的環(huán)境。
年初配置策略：均衡配置+跨年大主題
均衡配置的策略乍一聽起來很“滑稽”也很“滑頭”，看似沒什么方向性，但事實上，年初將配置調整到相對均衡的水平，對于大部分相對收益投資者來說非常有幫助。近期我們交流的公募相對收益客戶中，也絕大部分認可這種操作方式。理由也很簡單，任何一個基金經理都不想在年初就出現(xiàn)“跑輸”基準或者其它同類產品的情況，否則后續(xù)壓力降大幅提升，很難保證在投資策略和投資心態(tài)上不產生扭曲，同時壓力下出錯的概率也會大大提升。
回溯過去十幾年的數(shù)據(jù)，除非A股出現(xiàn)大牛、大熊的單邊市場（07-09、14-15等），相對二三四季度相比，一季度各個大類風格漲跌幅的方差往往非常低，意味著結構相對“中庸”，沒有哪個方向或者風格能夠有特別突出的表現(xiàn)。
除了在年初將配置的結構調至相對均衡的水平以外，我們還建議大家拿出部分倉位參與跨年大主題的彈性。年初是經濟數(shù)據(jù)和業(yè)績的空窗期，符合國家戰(zhàn)略方向和產業(yè)發(fā)展趨勢的主題短期一般不需要數(shù)據(jù)和業(yè)績的驗證，趨勢更為重要，股價處于波動向上的階段，同時政策預期或者事件性的催化劑，是這類主題啟動的發(fā)令槍。具體我們推薦以下主題：
（1）工業(yè)環(huán)保：根據(jù)近期環(huán)保部領導的公開表態(tài)，1973至今的第八次環(huán)保大會臨近，同時1月1日環(huán)保稅正式開征。更長期看，等待主要污染物排放標準征求意見稿的落地（排放標準極其嚴格，意味著大型工業(yè)企業(yè)也需要更新環(huán)保設備）。具體內容可以參考天風策略&環(huán)保團隊近期的推薦報告《工業(yè)環(huán)保再度啟航！從主題到配置！》
（2）5G： 12月21日，3GPP TSG RAN全體會議成功完成首個可商用部署的5G NR（5G 新空口）標準的制定。華為、中興通訊（36.360, 0.14, 0.39％）、高通等業(yè)內主流廠商一致表示，首個5G NR標準的完成，為2019年5G大規(guī)模試驗和商用部署奠定了基礎。另外，國家標準委22日發(fā)布的《標準聯(lián)通共建“一帶一路”行動計劃（2018—2020）年》提出，要深化基礎設施標準化合作，支撐設施聯(lián)通網絡建設，推動5G、智慧城市等國家標準在沿線國家應用實施。
（3）芯片：近期地平線發(fā)布嵌入式芯片與解決方案，是地平線兩年多來立足場景設計研發(fā)的成果，也是以中國芯打造人工智能中國方案的重要里程碑。同時，半導體行業(yè)在政策層面國家支持的進一步兌現(xiàn)毋庸置疑。同時產業(yè)環(huán)境逐漸成熟，國家意志自上而下推動行業(yè)發(fā)展，產業(yè)轉移趨勢基本確定
（4）一帶一路：中泰鐵路合作項目一期工程21日在泰國呵叻府巴沖縣正式開工，對于中國一帶一路的推進具有里程碑的意義。
風險提示：實際經濟總需求超預期下行，朝鮮半島黑天鵝。
證券研究報告 《大勢研判（20171224）：18Q1可以更樂觀一些！》
本報告分析師 徐 彪 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516080001
劉晨明 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516090006
固定收益
目前固收市場觀點：跨年資金緊張折射負債端結構困境，關注光伏轉債。
利率策略方面，近期跨年資金利率高企的現(xiàn)象引發(fā)市場較大擔憂關注。12月至跨年開始前短期限資金供給相對充裕，相對緊缺的是能跨年的14D、1M資金與3M存單等。這一相對“割裂”的表現(xiàn)背后是由于資金面總量寬松，而跨年資金受制于時點因素高企，反應的仍然是債市機構負債端的結構性短缺。
展望1月至春節(jié)前，結合央行相關負責人此前表態(tài)，預期資金面總量上仍可保持寬松。1月雖是繳稅大月，但量級相對不高，總量寬松下預期稅期因素影響相對可控?，F(xiàn)金走款因素一般在春節(jié)前1-2周產生影響，但隨后可在央行出手平穩(wěn)后有所平復。
整體來看，2018年春節(jié)相對較晚，有利于中期限資金利率在1月初有所緩和，存單3M利率可能輕微回落，但自1月中旬后預期仍將處于高位。定向降準生效后能在一定程度上緩解銀行間的結構性負債緊缺，但量級仍相對有限，結構性因素將在跨年前發(fā)揮作用。
對于轉債市場而言，近期光伏板塊波動較大，入場時點不易把握，但是我們認為林洋、隆基兩只轉債轉股期過后很快轉股的可能性較大，在經過大幅上漲之后我們仍然看好其后市的表現(xiàn)
對于轉債整體，我們?yōu)檗D債市場目前仍然建議擇券（正股）而不是擇時（市場估值）。建議投資者繼續(xù)配置估值較低的優(yōu)質個券：巨化、金禾、林洋、生益、桐昆、寶信等，適時關注國君轉債（104.970, 0.31, 0.30％）。
……
風險提示：貨幣政策操作超預期，光伏成本下降不及預期帶來正股波動
證券研究報告 《春節(jié)前的資金面會緊嗎？——利率債市場周報》
報告發(fā)布機構 天風證券股份有限公司
（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）
本報告分析師 孫彬彬SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516090003
高志剛 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516100007
唐笑天 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517070007
證券研究報告 《光伏轉債起波瀾——可轉債市場周報》
金融工程
站在當下，天風金工擇時體系顯示wind全a指數(shù)繼續(xù)保持震蕩格局，市場進入震蕩格局，決定短期市場波動方向的核心變量將是市場風險偏好的變化。根據(jù)我們的風險偏好打分預測模型，短期市場風險偏好中等偏上水平。主要原因：第一，周交易金額繼續(xù)創(chuàng)出近半年新低，市場整體的謹慎心態(tài)有階段性觸底可能，可以預期在2017年的最后一周，交易金額可能再創(chuàng)新低；第二，12月最為重要的經濟工作會議也于上周結束，風險偏好近期有望提升。第三、新股發(fā)行數(shù)量繼續(xù)保持低位；第四、12月資金面緊張的局面告一段落。第五，從日歷效應來看，元旦節(jié)后第一周大概率上漲；近期市場有望保持震蕩偏多的走勢。
分板塊來看：在市場震蕩偏多的判斷下，上證50指數(shù)（2860.4363, 1.38, 0.05％）建議繼續(xù)持有；創(chuàng)業(yè)板指處于震蕩格局，中等倉位。
風險提示：市場環(huán)境變動風險，有效因子變動風險。
證券研究報告 《天風證券-金工定期報告-量化擇時周報 2017-12-24》
本報告分析師 吳先興 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516120001
海外研究
1月金股：美高梅中國
美高梅中國（2282.HK）的三大投資亮點：
1）新場開幕在即，有望仿效永利皇宮ramp up節(jié)奏，18年預計EBITDA逾兩億美元，在2018年預計成為澳門六大博彩企業(yè)里業(yè)績增幅最確定的公司；
對比去年同樣在路氹開新場的永利皇宮，憑著VIP業(yè)務快速ramp up。美高梅新場主打高端中場，ramp up雖會較慢，但針對長期回頭客且毛利率較高，我們預計單新場可額外貢獻18年2.5億美元EBITDA，讓公司整體EBITDA逾8億美元。我們預計美高梅在2018年將成為澳門六大博彩企業(yè)里業(yè)績增幅最確定的公司。整體來講，我們認為公司2018年EV/EBITDA為17.5倍較為合理，目標價從25港元提至30港元，重申“買入“評級。
2）高端中場定位，抓住賭額較高的長期回頭客，跟國內富有階層和可支配收入高速增長和VIP理性化轉變匹配；
我們認為美高梅在吸引高端中場游客市場，尤其是商務人士和80后-90后等年輕群體具有相對優(yōu)勢，因此我們看好公司的高端中場業(yè)務和非博彩業(yè)務在路氹地區(qū)的市占率提升?，F(xiàn)今我國富有人群體量增長，高層富有人士預計將從2016年的7400萬人增加到2021年的1.12億人，而可支配收入的同期CAGR 將達18％到2.1萬億美元。隨之而來的休閑娛樂等非必需消費品支出將大幅增加。加上以前賭性較激進的VIP客戶也漸趨理性，我們認為將帶動澳門高端中場業(yè)務做大，我們預測18/19年澳門博彩GGR分別為14％和12％。與此同時，國內游客去過澳門的滲透率僅為2％左右，對比美國人去過拉斯維加斯?jié)B透率為15％，空間仍算巨大。未來基建+互聯(lián)互通政策有望帶來每年額外3500萬游客的增量。
3）享受高端中場金三角協(xié)同效應，現(xiàn)代化非博彩設計吸引中高端客戶。
美獅美高梅面積超過400萬平方米，位于澳門路氹城金光大道，毗鄰同樣走較高端路線的永利皇宮及新濠天地，配有1390間客房、14家餐廳、2870平方米的會議中心和容納2000人的動感影院，其中非博彩元素將占項目總面積逾85％。公司表示項目定位主要針對中高端客戶，并希望通過發(fā)展MICE業(yè)務吸引更多國際商務客，尤其是東亞地區(qū)（日本、韓國、臺灣和新加坡等）。加上澳門輕軌在2019年投入服務并在永利皇宮和美獅美高梅之間設站，我們認為屆時路氹東側美獅美高梅將會和永利皇宮、新濠天地形成新的高端娛樂場的集團效應。
風險提示：國內經濟不景氣，政策收緊等
證券研究報告 《美高梅中國：行業(yè)首選，TP從25上調至30港元，重申“買入”》
本報告分析師 何翩翩 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516080002
傳媒
1月金股：慈文傳媒
1．定增落地，公司項目資金缺口壓力減輕，后續(xù)項目推動資金得極大支持。定增以37.66元/股底價倒掛發(fā)行成功，體現(xiàn)參與方強信心。本次定增共募集9.32億，用于投入17部影視劇的制作/如待開發(fā)的《步步生蓮》與《鄒小姐》已在定增項目中，同時由于本次定增周期較長，17部中已有8部已經制作完成，相關資金可投入到《脫骨香》、《彈痕》等項目的推動，本次定增落地為公司長期發(fā)展提供了極其重要資金支持。
2．贊成科技原股東認購，對賭到期后再次深度綁定，打消市場疑慮。公司公告，贊成科技原股東于浩洋認購約1.1億，根據(jù)減持新規(guī)，非公開發(fā)行限售期滿后12個月內減持不得超過持有股份的50％，意味著贊成可以與慈文再次綁定2年以上的時間，二者之間深度融合打消市場對于贊成科技對賭到期后激勵的擔憂。
3．《涼生》Q4確認無疑，豐富頂級項目儲備+一流團隊，公司長期發(fā)展動力十足。
a）從18年有望確認報表維度看，S級大劇《脫骨香》、《鄒小姐》、《沙?！返扔型?8年Q3\\Q4確認，17年生產的《回明》、《爵跡》、《極速青春》有望在18年Q1\\Q2確認，18全年各個季度有望實現(xiàn)同比高增長。
b）從后續(xù)儲備S級產品線看，《楚喬傳》、《老九門》、《花千骨》三大暑期劇王有望啟動續(xù)作，《脫骨香》、《彈痕》、《大秦》、中外項目等構筑新IP矩陣！
我們預計公司17-19凈利潤為4.69億/6.22億/7.51億，考慮定增攤薄，17-19EPS為1.39元/1.84元/2.22元。
風險提示：項目進度不及預期、廣電政策監(jiān)管
證券研究報告 《天風證券-慈文傳媒-定增順利落地，贊成科技原股東認購，再次深度綁定》
本報告分析師 文浩 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516050002
計算機
1月金股：易華錄
易華錄-數(shù)據(jù)湖陸續(xù)中標，股權激勵獲批，大數(shù)據(jù)蓄勢待發(fā)
本文通過對易華錄基本面的梳理認為，作為藍光存儲技術主流推動廠商，在大數(shù)據(jù)高速發(fā)展行業(yè)背景下，進軍大數(shù)據(jù)存儲市場，結合歷史上智慧城市經驗，創(chuàng)造性探索出城市數(shù)據(jù)湖作為政府數(shù)據(jù)治理的核心解決方案。隨著數(shù)據(jù)湖在談訂單持續(xù)推進，未來幾年業(yè)績將呈現(xiàn)高速成長態(tài)勢。核心邏輯包括：
1． 商業(yè)模式完善：藍光存儲產品在國內主要由易華錄及其控股股東華錄集團負責推廣銷售，具備稀缺性。數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略提出一年以來，商業(yè)模式逐步成熟。已經形成湖存儲服務（光磁結合）、云計算服務（超算、云服務器等）、IDC服務（機柜、增值服務等）、大數(shù)據(jù)服務、人工智能服務和安全服務（網絡防護、Web防護等）等六種商業(yè)化運營手段。
2． 項目可復制強：易華錄12月17日公告預中標泰州市姜堰區(qū)華東數(shù)據(jù)胡產業(yè)園PPP項目、12月26日公告預中標徐州市淮海數(shù)據(jù)湖基礎設施政府和社會資本合作（PPP）項目，項目金額分別為39.79億元和39.80億元。從項目投資體量、項目內容以及技術規(guī)格均與徐州數(shù)據(jù)湖項目如出一轍，充分證明了公司對商業(yè)模式復制的能力。
3． 儲備項目豐富：目前易華錄數(shù)據(jù)湖已經在徐州（淮海數(shù)據(jù)湖）、泰州（華東數(shù)據(jù)湖）等地方落地實施。
4． 項目拓展性強：數(shù)據(jù)湖通過充分挖掘城市數(shù)據(jù)，吸引產業(yè)數(shù)據(jù)，服務企業(yè)應用，為打造大數(shù)據(jù)生態(tài)圈構建了可靠、高效的基礎。城市數(shù)據(jù)進入湖存儲后，能夠更加海量、綠色、安全的構建城市大數(shù)據(jù)基礎設施，替代現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心。此后通過構建大數(shù)據(jù)分析平臺和人工智能分析運算，進行數(shù)據(jù)挖掘，使不同用戶可根據(jù)業(yè)務需求、使用場景來開發(fā)相應的大數(shù)據(jù)應用，與公司智慧交通業(yè)務形成的積累完美融合，聚合并帶動一個多層級、多產業(yè)的生態(tài)體系。
5． 股權激勵落地：限制性股票激勵計劃已于12月26日獲得國資委批復，擬向激勵對象授予不超過740萬股限制性A股股票，占總股本的2％，授予價格為13.86元/股，該計劃涉及對象為164人，包含高管、技術骨干等。業(yè)績考核目標為2018-2020年，1）以2016年為基數(shù)，各年凈利潤符合增速高于22％，且不低于對標企業(yè)75分位值；2）三年凈資產收益率分別不低于8％、9％、10％，且不低于對標企業(yè)50分位值；3）各年經濟增加值（EVA）達到華錄集團下達的考核目標，且△EVA大于0。
看好公司在保持傳統(tǒng)智能交通業(yè)務穩(wěn)定增長的同時，加快推進PPP項目，持續(xù)落地城市數(shù)據(jù)湖。預計公司2017/2018年凈利潤2.39/3.89億元，當前股價對應PE 42.1/25.9倍，考慮到城市數(shù)據(jù)湖落地日趨樂觀，在談及預中標項目加速，維持“買入”評級。
風險提示：1． 數(shù)據(jù)湖項目落地不及預期， 2．政府回款不及預期
證券研究報告 《徐州數(shù)據(jù)湖預中標，股權激勵獲批，大數(shù)據(jù)蓄勢待發(fā)》
本報告分析師 沈海兵 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517030001
電子
1月金股：國光電器
本文從國光電器客戶和市場角度出發(fā)，結合國光電器業(yè)務板塊和三季報的數(shù)據(jù)進行梳理，強烈推薦國光電器。主要推薦理由如下：
1． HomePod 進入量產階段，預計單日產量能夠達到20k。Echo 改善音質推出新款，公司最受益。蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、騰訊、聯(lián)想、小米都參與智能音響競爭，驗證我們1月觀點，公司能夠提供高質量揚聲器單體和整機代工，堅定看好公司智能音響布局和人工智能時代音響的AI入口地位！蘋果WWDC發(fā)布HomePod，我們預計明年全年有望實現(xiàn)1000萬以上銷量，有望成為單獨的明星產品線，強烈看好！我們分析了Echo的成本，預計在89美元左右，揚聲器質量普遍較差，回歸音樂的本質是智能音響新買點。從較高端的無線音響看，一般揚聲器價格是售價的十分之一。蘋果HomePod售價350美金，預計揚聲器單價有望達到35美金。
2． 非經常性收益來源鋰寶的股權價值增值，鋰電有望成為公司的新增長點。新品初期毛利略微下降，費用率改善，營業(yè)利潤好轉。公司非經常性項目中與天原集團（8.380, 0.09, 1.09％）增資鋰寶帶來投資收益2413.8萬元，政府補助2609.7萬元，對于整體影響較小，同時公司加力投資三元材料，預計未來有望扭虧。從三季度單季看，毛利相對上半年略微下降，主要由于新品難度所致，預計四季度至明年將會改善。管理費用率僅7.35％，12年以來最低水平，說明公司研發(fā)投入開始進入開花結果期。營業(yè)利潤率6.07％，也是12年以來最好水平。
3．投資建議：持續(xù)看好智能音響未來發(fā)展，公司作為揚聲器和音響的一流供應商，堅定推薦，17-18年凈利潤預計1.45億元和3.26億元，目標價23.4元，對應18年30倍PE。此外預計12月新品開賣有望提升明年產線規(guī)劃，智能音響普及程度可能超預期。
風險提示：音箱業(yè)務發(fā)展不達預期。
證券研究報告 《業(yè)務符合預期，等待智能音箱上量》
本報告分析師 潘暕 S1110517070005
通信
1月金股：星網銳捷
推薦邏輯：
新產品新思路，市場拓張、業(yè)務整合成效顯著
業(yè)績超預期，產品結構因素導致毛利率下滑，經營改善費用率下降
公司前三季度營收同比增長 38.07％，主要是子公司銳捷網絡和升騰資訊的新業(yè)務（企業(yè) WLAN、云桌面、智能 POS 等）增速較高；凈利潤 2.71 億元，同比增長 53.95％，利潤增速大于營收增速，主要是銷售和管理費用率分別下降 3.1 和 2.7 個百分點。其中費用率大幅下降，主要源于公司經營理念、產品思路調整，業(yè)務線整合和市場開拓有了顯著改善。另外，報告期內毛利率為 37.52％，同比下降 4.8 個百分點，主要是產品結構因素所致，比如WLAN、智能 POS 等毛利率相對較低的新產品營收占比提升，但新產品仍保持較強的盈利能力。
同時，公司預計 17 年凈利潤變動區(qū)間為 4.15-5.11 億元，同比增長 30％-60％。主要是產品銷售保持較快增長態(tài)勢。歷史上看，星網銳捷上半年營收占比全年不到 1/4，單看第四季度利潤，一般占比全年 50％，下半年利潤一般占比全年 80％以上，并且收購的升騰資訊、星網視易的少數(shù)股東權益是從8 月份開始并表。因此我們認為，在本身新業(yè)務保持較高增長態(tài)勢的基礎上，疊加并表效應，預計公司未來兩年能夠持續(xù)快速增長。
內生外延雙輪驅動公司持續(xù)快速增長
首先，受益于企業(yè) WLAN 和云桌面的快速增長，銳捷網絡走出大小年怪圈，未來 2 年有望迎來持續(xù)穩(wěn)定的快速增長。
其次，近年來收購的子公司升騰資訊、星網視易、四創(chuàng)軟件、德明通訊，保持穩(wěn)定增長，整合資源后協(xié)同效應和經營效率提升顯著，地方國資委平臺的進一步整合預期有望提升。
再次，公司經營、產品思路調整，從傳統(tǒng)的經銷渠道鋪貨模式，走向行業(yè)場景創(chuàng)新、爆品戰(zhàn)略，靠口碑和產品力去開拓市場，互聯(lián)網基因有助于公司持續(xù)快速增長，企業(yè) WiFi、云桌面業(yè)務的高增長即印證了公司創(chuàng)新經營理念的顯著成效。
另外，星網視易為數(shù)字影音娛樂領先解決方案供應商，在數(shù)字娛樂和視頻應用優(yōu)勢明顯。并且沿著 O2O 和泛娛樂平臺不斷創(chuàng)新商業(yè)模式，未來有望打開新的市場空間。
投資建議：我們預計公司 17-19 年利潤分別為 4.69 億元，6.15 億元，7.42億元，對應 18 年 PE 是 21x。通信板塊來看，尤其白馬龍頭整個估值中樞在不斷上移，但是企業(yè)網龍頭星網銳捷估值并未得到明顯提升，而業(yè)績高增長，因此我們上調目標價到 28 元，維持 “增持”評級。
風險提示：銳捷網絡發(fā)展不達預期，市場競爭激烈價格持續(xù)下降。
證券研究報告 《新產品新思路，市場拓張、業(yè)務整合成效顯著》
本報告分析師 唐海清 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517030002
王奕紅 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517090004
農業(yè)
1月金股：中牧股份
底部推薦中牧股份：動保央企經營拐點已然到來！
我們的觀點：
1，公司的變化：1）口蹄疫市場苗效價大幅提升。2017年下半年，新進入如溫氏、牧原、正邦、天邦等大型養(yǎng)殖企業(yè)采購目錄，另有多家大型養(yǎng)殖企業(yè)正在實驗，產業(yè)認可度呈加速之勢。我們預計公司17/18/19年口蹄疫市場苗收入分別為1.5億/3億/5億，增速分別為100％/100％/66％。另外公司豬瘟、腹瀉、圓環(huán)、偽狂犬等市場苗也在加速升級和推廣中。2）公司經營機制改革加速釋放業(yè)績。2017年公司發(fā)生重大人事調整，新董事長回歸，高管團隊重新組建，動物疫苗、飼料添加劑、化藥等各業(yè)務板塊負責人通過市場化招聘方式也相繼到位，考核和激勵機制逐步市場化。
2，國企改革仍在進行中。1）國際化。公司作為國內老牌央企動保龍頭，已擁有最豐富的生產線和產品生產批文（資源優(yōu)勢明顯），因此從行業(yè)趨勢、戰(zhàn)略布局、資源驅動的排他性優(yōu)勢角度看，并借鑒國際動保巨頭碩騰的發(fā)展經驗，我們預計央企背景有望助力公司在國際化合作實現(xiàn)跨越式發(fā)展中搶占先機；同時借鑒公司與金達威（18.720, 0.42, 2.30％）的戰(zhàn)略合作，我們預計類似模式有望在國際化合作中復制，通過提高產品研發(fā)實力、技術服務能力和改善營銷渠道，打通產業(yè)鏈提高公司綜合毛利率。2）管理效率提升。公司疫苗業(yè)務三項費用率相比同行業(yè)企業(yè)仍有下降余地，管理效率存在巨大改善空間，根據(jù)公司第一期股票期權激勵計劃的公告，未來三年公司承諾凈資產收益率將有明顯提升。我們預計公司第一期股權激勵僅僅是一個破冰，考慮管理層的徹底重建成本，未來公司各業(yè)務重要分子公司有望通過進一步深化國企改革實現(xiàn)管理效率的全面提升。
3，盈利預測：我們預計，17-19年公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.7/4.5/6.0億元，對應EPS 0.87/1.05/1.40元，三年復合增速27％。其中，17-19年主業(yè)貢獻凈利潤2.5/3.5/4.7億元，對應EPS 0.59/0.82/1.1元?？紤]到公司快速增長及變革的潛力，我們給予主業(yè)30倍市盈率，加上金達威20億市值，目標市值125億。給予“買入”評級。
風險提示：產品銷量不達預期，外延并購不達預期，疫情爆發(fā)。
證券研究報告 《中牧股份（600195）：動保央企經營拐點已然到來！》
本報告分析師 吳立 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010002
楊釗 SAC執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517070003
有色金屬
1月金股：天齊鋰業(yè)
新能源汽車補貼政策調整或將落地，市場擔憂逐步被消化，關注新能源上游鋰板塊調整后的買入機會。補貼下調大概率近期落地，補貼脫坡是大勢所趨，但政策的大方向有望得到調整，從“普惠制”進入“扶優(yōu)扶強”的新階段，續(xù)航長、高能量密度、百公里電耗低的優(yōu)質車型仍有望得到足額的補貼。換言之，補貼并非行業(yè)高速發(fā)展的原因，而是引導行業(yè)健康有序發(fā)展的催化劑，新能源產業(yè)繼續(xù)維持高速發(fā)展仍是大概率事件。前期市場持續(xù)看空鋰電池及鋰價，經過幾周的調整，我們認為市場對于鋰過剩的擔憂已基本消化；另一方面，市場的擔憂主要集中在供給端，認為新能源原料將在短期內由短缺轉為過剩，而我們認為在終端需求維持高速增長（新能源整車增速50％）的前提下，過剩的風險不大。我們將繼續(xù)堅定看好鋰。
公司發(fā)布配股說明書，產能擴張資金得到保障。天齊鋰業(yè)本次配股的募投項目是公司產能擴張的項目之一，16.5億元配股資金到位后，公司的擴張資金有望得到保障。公司17年三季報披露的資產股負債率不高，僅為41.82％，入股配股資金達到目標，資產負債率有望降低至37.5％，為其余項目融資流出余量。
10萬噸碳酸鋰當量巨頭正在啟航。公司目前正在進行資源和鋰鹽的雙重擴張?？毓勺庸咎├验_始擴產，項目預計于19年二季度投產，屆時Greenbushes的鋰精礦產能有望從目前的74萬噸上升至134萬噸（折合碳酸鋰16.75萬噸）。公司射洪、張家港一共擁有 3.4 萬噸的鋰鹽加工產能。同時，公司將在澳洲分兩期建設共4.8萬噸/年單水氫氧化鋰的生產線，國內遂寧也計劃上馬2萬噸/年碳酸鋰生產線，項目全部建設完成后公司的鋰鹽產能有望達到10萬噸/年以上。
鋰鹽價格趨勢性上漲，上調公司盈利預測。公司主要產品碳酸鋰價格自年初以來趨勢性上漲，目前生意社電池級碳酸鋰報價在16.3萬元-17.8萬元，相比年初13萬元/噸左右的價格，漲幅達25.4％-36.9％。目前市場碳酸鋰仍然緊缺，趨勢有望延續(xù)。因此我們上調公司2017-19年的凈利潤分別至24.94億元，31.36億元和46.22億元。
盈利預測與評級：公司配股完成前股數(shù)計算，鑒于公司主產品價格上漲，我們上調公司2017-19年的EPS分別至2.51元，3.15元和4.65元，對應15日收盤價58.13元，動態(tài)P/E分別為23倍，18倍和13倍。公司有望通過配股獲得產能擴張的部分資金，因此維持公司“買入”評級。
風險提示：配股數(shù)額較低的風險，鋰鹽產品價格下跌帶來業(yè)績不及預期的風險，泰利森礦權的風險，募集資金項目的風險等。
證券研究報告 《補貼調整將落地，繼續(xù)堅定看好鋰鈷》《配股在即擴產資金有保障》
本報告分析師 楊誠笑 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517020002
孫亮 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516110003
田源 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517030003
王小芃 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517060003
煤炭
1月金股：露天煤業(yè)
推薦邏輯：
1.4600萬噸動力煤產能，噸煤生產成本全行業(yè)最低，煤炭開采盈利能力穩(wěn)健優(yōu)秀；
2．重組擬注入集團電解鋁業(yè)務（電解鋁合規(guī)產能合計121萬噸），若成功注入將受益鋁價上漲帶來的業(yè)績彈性；
3．若重組成功電力板塊產能增厚，電力板塊發(fā)電成本低，目前煤價下仍具備一定盈利能力；
4．根據(jù)14年8月控股股份承諾，白音華二號露天礦（核定產能1500萬噸）、白音華三號露天礦（核定產能1400萬噸）在條件成就的情況下注入上市公司，目前白音華二號露天礦一期（核定產能500萬噸）、白音華三號露天礦（核定產能1400萬噸）已投產，未來存在注入預期。
風險提示：宏觀經濟大幅下滑，煤價、鋁價大幅下跌，重組不及預期
證券研究報告 《時來天地皆同力，煤鋁供改東風起——詳看露天煤業(yè)重大資產重組事項》《露天開采Q3季節(jié)性影響大，Q4有望量價齊增業(yè)績可期》
本報告分析師 王茜 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516090005
建筑
1月金股：蘇交科
1、行業(yè)訂單進一步向大型設計企業(yè)集中，上市設計公司憑借上市平臺借此機會承接了更多的訂單，蘇交科去年在西部地區(qū)公路訂單出現(xiàn)快速增長，這些訂單陸續(xù)在今年轉化為收入。
2、設計行業(yè)的板塊效應已經形成。設計行業(yè)是典型的小公司大行業(yè)格局，隨著設計公司的上市，資金實力、品牌效應迅速增強，快速擠占非上市設計公司的市場，行業(yè)集中度往上市公司匯集，目前板塊基本面與2010年的裝飾和園林板塊類似，板塊性行情值得期待。
3、蘇交科省外業(yè)務占比已連續(xù)多年保持增長，2016年省外業(yè)務占比已達66.75％。此外，設計行業(yè)存在比較明顯的條塊分割的地域限制情況，通過并購迅速進入新的區(qū)域也是更為現(xiàn)實的選擇。蘇交科上市前后陸續(xù)并購，去年并購的兩家海外公司產生的并表效應使得收入增長很快。
4、從板塊內部來看，蘇交科、中設集團（28.600, 0.22, 0.78％）等行業(yè)龍頭PE（TTM）均已處于近幾年低點。至2017年12月27日，蘇交科PE（TTM）21倍，已回落至2014年牛市前的估值水平。
風險提示：固定資產投資增速持續(xù)下滑；不斷并購對公司管理提出了更高的要求
證券研究報告 《2018年建筑行業(yè)年度策略：集中度提升將是投資主邏輯，重視央企及設計板塊的“黃金坑”》、
《建筑裝飾行業(yè)點評：設計行業(yè)三季報數(shù)據(jù)亮眼，高成長體現(xiàn)投資價值》
本報告分析師 唐笑 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517030004
岳恒宇 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517040005
建材
1月金股：北新建材
公司是石膏板龍頭，產能保持全球第一，產能利用率近80％，市場占有率超50％。截至2016年底，石膏板產能21.32億平方米，去年全年生產、銷售16.32億、16.35億平米，通過“龍牌”、“泰山”等品牌覆蓋高端、中低端市場。目前正在穩(wěn)步推進25億平方米的石膏板全國產業(yè)布局，并發(fā)布30億平方米石膏板產業(yè)規(guī)劃，啟動全球化產業(yè)布局，有望擴展海外市場。
推薦邏輯：
今年公司是近幾年首次較大幅度調價。我們認為這個提價過程還沒有完結。從環(huán)保來看，環(huán)保約束是長效機制，環(huán)保成本是所有企業(yè)生產經營成本中應該承擔的部分。環(huán)保壓力促使加快技改，這部分成本將大概率發(fā)生。我們應該更關心未來行業(yè)格局變化和繼續(xù)使用提價期權的能力。我們認為價格調整并非一次到位。市場角度看，不達標小廠不再是停產、復產的游擊行動，而是長期退出或者符合環(huán)保要求后再入場。
中長期視角，裝配式、“墻改”打開需求增長空間，供給端的邏輯有保障。我們預計2020年國內石膏板隔墻年產值至少266億，吊頂400億。多維度倍增需求，發(fā)展方向明確。一是積極推進墻體改革，石膏板由傳統(tǒng)的吊頂應用拓展至墻體，用量將提升2-3倍。二是住宅領域增量可觀。石膏板將從商業(yè)和公共建筑領域向住宅裝修裝飾領域滲透。三是雄安新區(qū)建設新增需求。公司總部北京，以雄安為核心300-500公里內至少擁有5條產線，具備規(guī)模供應、近距離運輸、項目資源豐富三重優(yōu)勢。我們推薦以后已達目標價，由于漲價和環(huán)保限產因素，我們預計17-18年EPS為1.18、1.60元，對應PE為18X、14X，維持“買入”評級。
風險提示：墻體改革不及預期，環(huán)保督查力度不及預期。
證券研究報告 《業(yè)績大超預期，量價齊升持續(xù)性強，繼續(xù)重點推薦》、《北新建材點評：提價和環(huán)保限產影響深遠，繼續(xù)推薦》、《北新建材（000786）深度報告：裝配式建筑、“墻改”打開增長空間，石膏板龍頭家裝滲透力值得期待》
本報告分析師 黃順卿 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517040002
鋼鐵
1月金股：韶鋼松山
區(qū)域內最大長材企業(yè)，受益地條鋼出清
公司主營產品以棒線材為主，2016年公司棒線材總收入85.92億元，占總營收的61.49％，其中公司生產鋼筋274.8萬噸，占總體生產比例51.9％，螺紋鋼占比高。而且，一方面，廣東地區(qū)是“地條鋼”的重災區(qū)，因此“地條鋼”出清對長材價格拉漲作用較大；也使得公司成為廣東地區(qū)打擊“地條鋼”最大受益者。受益于2017年上半年地條鋼出清，螺紋鋼供需偏緊，螺紋鋼利潤大幅度飆升。
鋼材凈流入地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯提升盈利
從整體上看，廣東省鋼鐵行業(yè)較為薄弱，在廣東省的四大支柱行業(yè)中，鋼鐵遠遠落后于化工，電子和機械制造行業(yè)。早在1985年，廣東省就在沿海地區(qū)規(guī)劃千萬噸價格鋼鐵生產基地，但由于種種原因未能實現(xiàn)。2016年，廣東省鋼材消費量約5000萬噸，生產量約2000萬噸，鋼材凈流入約3000萬噸。通常情況下，南北鋼材價格都有一個常態(tài)：廣州鋼材價格>全國平均價格>上海鋼材價格，主要是由于鋼材的供需不同導致了價格的差異，直接利好公司利潤。
深挖降本潛力，公司降本增效成果顯著
公司深化管理變革，全力以赴降成本，降本增效成果顯著。2017上半年公司財務費用為1.54億元，同比下降39.55％，使得企業(yè)資產負債率明顯改善，公司資產負債率已由年初的98％左右下降至三季度的85.3％，四季度隨著盈利能力持續(xù)增加，債務結構有望進一步優(yōu)化，同時也使得公司融資更加容易。費用成本的降低增強公司的盈利水平，保證公司利潤，增厚公司利潤空間。
公司盈利穩(wěn)定，給予買入評級。預計2017-2019年eps分別為1.24元，1.35元，1.43元，對應PE為5.8倍，5.3倍，5倍。
風險提示：宏觀經濟風險、供給側改革不及預期，公司經營風險等
證券研究報告 《韶鋼松山：區(qū)域優(yōu)勢帶動業(yè)績持續(xù)走高，三季度業(yè)績遠超預期》
基礎化工
1月金股：華魯恒升
四季度業(yè)績有望創(chuàng)歷史新高：目前公司各產品盈利水平顯著高于Q3均值，環(huán)保高壓下產品高盈利有望維持。公司100萬噸氨醇于10月初試車成功，并迅速接近滿產，目前月產甲醇7-8萬噸，氨醇平臺總產能提升至320萬噸，新產能投放后不但能夠解決公司甲醇缺口，并且在乙二醇項目投產前可用于外售。
“一頭多線”低成本優(yōu)勢顯著，50萬噸煤制乙二醇打開增長空間：公司作為國內煤化工領軍企業(yè)，利用行業(yè)領先的水煤漿技術，生產中采用成本較低的煙煤，原料每年節(jié)約成本6億以上；通過打造“一頭多線”循環(huán)經濟模式，可根據(jù)下游產品盈利情況靈活調整產能分布，實現(xiàn)效益最大化。50萬噸煤制乙二醇2018年中投產，產品品質已達聚酯級別，客戶定位高端，我們測算公司現(xiàn)有5萬噸噸凈利約1400元（2017.10），新產能投放后規(guī)模效應更明顯，噸成本有望降低1000元。
盈利預測：預計公司17-19年歸母凈利13.0/16.1/18.0億。繼續(xù)重點推薦。
風險提示：產品價格下跌；公司煤制乙二醇投產進度不及預期。
證券研究報告 ：《華魯恒升（600426.SH）：三季報靚麗，氨醇投產、產品漲價四季度業(yè)績或超預期》
本報告分析師 李輝 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517040001
交通運輸
1月金股：南方航空
南方航空——民航票價上行周期中業(yè)績彈性最大的標的
航空行業(yè)兼具周期性與成長性，但產品同質化的特點決定了對于大航空公司而言，投資機會往往是自上而下產生。
我國民航過去五年價格單邊下跌，我們認為可能的原因有以下幾點：供需錯配下的票價管制導致干線市場價格彈性無法釋放：樞紐機場供需關系十分緊張，干線市場價格不斷攀升，但我國國內線票價上浮空間僅為基準價的25％，但下浮幅度不限，嚴重抑制了干線市場、黃金時刻、春運及暑運旺季期間票價向上彈性；增量運力投放向二三線城市傾斜，市場集中度下降加劇競爭，導致價跌量升：二三線城市機場由于各航司的運力加速投放導致集中度快速下降，競爭加劇，低價票頻出，吸引旅客乘機出行，導致價跌量升；替代出行方式崛起，高鐵價格中樞限制中短航程航線價格水平：由于高鐵價格制定呈剛性，供給彈性很大，因此如民航與高鐵形成正面競爭，高鐵的價格中樞將明顯限制民航中短程航線的價格水平，不利于航司價格水平的改善。
我們認為2018年航空業(yè)可能形成三重破局，帶動民航票價重回上行周期。
1．供給破局，民航新政強化供給控制：從機隊引進規(guī)劃上來看，即便沒有民航局2017年115號文，2018年行業(yè)供給增速也應慢于2017年，民航新政出臺后，嚴控樞紐機場時刻增量，強化供給增量收縮效應，行業(yè)供需敞口擴大，同時穩(wěn)定干線市場集中度，利好價格改善。
2．價格破局：票價松綁進入窗口期：2015年《關于推進民航運輸價格和收費機制改革的實施意見》明確時間表，到2017年對已經形成競爭的國內航線客票價改為市場調節(jié)價，到2020年國內航線客運票價主要由市場決定的機制基本完善。我們認為如按照時間表，已經形成競爭的國內線市場化放開時間窗口僅剩一個月，距離市場化進程完全突破亦只有三年，后續(xù)每一步改革的力度或均較大，利好高端需求轉化為票價。
3．替代出行方式破局：高鐵靈活定價或反向提振航空價格：鐵總未來幾年資本開支高企，盈利能力導致債務融資是最重要資金來源，產生融資償債惡性循環(huán)，2017年初中央明確鐵路列入混改領域，而混改催生了提升鐵總盈利能力的訴求。鐵路盈利能力提升的主要路徑之一即是提升票價，我們認為未來高鐵定價靈活浮動的概率較大，將直接推升出行成本的中軸線，反向提振民航中短途航線價格中樞。
南方航空是我國乃至亞洲最大的航空公司，國內航線網絡發(fā)達，市場份額高，是民航需求持續(xù)迅猛成長，持續(xù)高景氣運行下票價重回上行通道的市場環(huán)境中業(yè)績向上彈性最大的標的。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑，油價超預期上漲，匯率劇烈波動，安全事故
證券研究報告 《南方航空——三季度表現(xiàn)符合預期，業(yè)績如期轉正》、《從時刻表深挖冬春航季變化，兼論民航新政影響》、《民航票價市場化或迎窗口期，核心利好三大航》、《高鐵航空價改共振，高端出行迎春風》
本報告分析師 姜明 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516110002
環(huán)保
1月金股：清新環(huán)境
工業(yè)煙氣治理龍頭，業(yè)績增速快。公司是集技術研發(fā)、項目投資、工程設計、施工建設以及運營服務為一體的綜合性服務運營商。2014年公司成功研發(fā)SPC-3D 單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術，為火電行業(yè)超低排放提供有力技術支持。2017年大氣治理推進力度空前，工業(yè)領域煙氣提標改造將迎來新的增長空間，公司作為工業(yè)煙氣治理龍頭將直接受益。截止2017年7月，公司運營項目共有21個。公司2011年上市以來凈利年復合增長率達48.6％，2017前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利6.11億元，同比增長24.27％，看好工業(yè)環(huán)保需求提升帶動公司高增速發(fā)展。
非電煙氣治理有望開啟新的市場空間。中國能源研究會的數(shù)據(jù)顯示，2016年前11個月，電力用煤只占全產業(yè)用煤總量的48％，鋼鐵、建材、化工和其他行業(yè)用煤一共占到全行業(yè)的52％，并且現(xiàn)存大氣污染物排放標準很低。所以我們認為低標準、大體量這兩個因素疊加，勢必會在未來產生巨大的清潔排放市場空間。2016年6月，公司與中國鋁業(yè)（8.090， 0.00， 0.00％）共同投資設立鋁能清新，布局非電煙氣治理領域。公司EPC訂單1-7月份金額超19億，同比增長27％。中小燃煤鍋爐96臺，同比大增108.7％。非電領域包括鋼鐵的燒結機、有色的氧化鋁生產過程中的煙氣治理等，上半年有十個訂單。
員工持股計劃完成，彰顯公司發(fā)展信心。公司自2017年8月至今，完成第三次員工持股計劃，累計買入1433.27萬股，占總股本1.33％，成交均價20.87元/股。本次員工持股計劃實施后，員工利益與公司進一步深入綁定。密集的持股計劃出臺也彰顯了公司對業(yè)績和股價的信心，未來發(fā)展可期。
盈利預測：我們預計公司2017-2019年歸母凈利為10.17億、13.66億和16.70億元，對應PE為24、18和15倍，給予“買入”評級。
風險提示：政策執(zhí)行力度不達預期。
證券研究報告 《工業(yè)環(huán)保市場快速崛起，煤層氣引燃能源變革—環(huán)保和公用事業(yè)行業(yè)2018年投資策略報告》、《工業(yè)環(huán)保龍頭，靜待非電煙氣治理市場打開》
本報告分析師 鐘帥 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517040004
何文雯 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516120002
公用事業(yè)
1月金股：藍焰控股
藍焰控股作為晉煤集團唯一上市平臺，是國內最大的煤層氣開發(fā)企業(yè)，也是唯一一家從事煤層氣開采和利用的A股上市公司。
我國目前天然氣消費量為2100億立方每年，其中35％來自進口，煤層氣產量僅44億立方，未來替代常規(guī)天然氣空間巨大，種種跡象表明中國的煤層氣產業(yè)正處于爆發(fā)臨界點。
“煤改氣”帶來華北地區(qū)嚴重氣荒，四季度量價齊升形勢確立。今年9月以來全國LNG市場平均價格上漲已經超過40％。由于“煤改氣”帶來的下游需求旺盛，今冬公司煤層氣量價齊升形勢確立。十月開始銷氣價已經隨市場漲價0.2-0.3元/方，未來燃氣市場交易推行，公司推進同氣同區(qū)域同價格，不區(qū)分lng和管道氣。國化能源管線9月份已經接通，近期開始通氣，年消納能力2億方，18年公司銷氣量確定性增長。
四個新區(qū)塊開發(fā)進度超預期，有望提前貢獻業(yè)績。此輪招標藍焰控股中標四塊氣田，合計面積超過600平方公里，建成成熟產區(qū)后對應的年抽采能力保守估計將在50億方/每年以上，是公司去年實際利用量的五倍以上。公司拿到的4個新區(qū)塊之前已進行大量勘探工作，相關的技術實驗和先期建設準備已經完成。4個區(qū)塊都是公司經過考察選出來的最優(yōu)質的區(qū)塊，四個區(qū)塊工程將同時啟動。由于新中標區(qū)塊附近公司已經通過先導型試驗井勘探開采了多年，未來一年之內新區(qū)塊極有可能開始貢獻業(yè)績。未來管輸公司與公司間的合作將更緊密，新區(qū)塊附近都已有主干網，開工建設周期較短，不會產生大量排空情況。
明年山西省新招標15個新區(qū)塊，公司與管輸公司合作將更緊密?！渡轿魇∶簩託赓Y源勘查開發(fā)規(guī)劃（2016-2020年）》，規(guī)劃到2020年，新增煤層氣探礦權25個，分期分批投放，今年投放了10個探礦權招標區(qū)塊。明年山西將會繼續(xù)投放15塊區(qū)塊，公司有望可以拿到半數(shù)以上的區(qū)塊。公司的戰(zhàn)略目標是擁有5000平方公里的資源區(qū)塊，對應150億左右產能，資源儲量將呈爆發(fā)式增長。未來公司與管輸公司合作將更緊密，新區(qū)塊附近都是有主干網的，開工建設周期會比較短，不會產生目前本部大量排空的情況。國企改革打造統(tǒng)一天然氣產業(yè)集團，行業(yè)格局整合優(yōu)化。非公司下屬資源也可以通過技術合作開發(fā)的模式達成目標。
我們預計公司2017、2018年度扣非凈利潤為5.8億元、8.2億元，對應EPS為0.6元、0.85元，PE為26倍、18倍，維持“買入”評級。
……
風險提示：煤層氣開采進度不達預期
證券研究報告 《藍焰控股基本面更新，十月發(fā)電量增速回落至5％》
本報告分析師 鐘 帥SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517040004
何文雯 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516120002
電力設備與新能源
1月金股：天順風能
天順風能：塔筒龍頭新業(yè)務發(fā)力，伴隨行業(yè)回升
風電行業(yè)基本面好轉
今年前三季度，風電利用小時數(shù)達1386小時，同比增加135小時，棄風率同比下降6.7個百分點，棄風狀況明顯好轉；隨著特高壓持續(xù)建成，棄風率有望進一步下降。年底國內外風電行業(yè)利好不斷，國內政策明確解決棄風問題，明確技術進步節(jié)奏，風電有望最早平價上網。此外，國內海上風電17-19年裝機將持續(xù)上漲，分布式風電有望提供額外增量。
風塔制造龍頭市占率有望進一步提升，葉片和風電場業(yè)務有望推動公司未來發(fā)展
今年上半年，公司新簽風塔訂單20.70萬噸，同增49.14％，風塔制造龍頭地位穩(wěn)固，市占率有望進一步上升。公司已與Vestas、GE、Siemens等全球領先風電廠商建立了長期合作關系。上半年承接GE首次在亞洲地區(qū)批量投放的德國36套6MW海上風塔項目。
基于海外市場客戶需求，上半年公司收購昆山風速時代葉片制造工廠，新增葉片業(yè)務并實現(xiàn)收入1.11億元，毛利率3.15％；公司的常熟風電葉片生產基地主體廠房近期已經完工，未來主要進行中高端大葉片的生產。葉片客戶和風塔客戶為同質客戶，公司在客戶、質量、交期上擁有綜合優(yōu)勢，未來大葉片業(yè)務有望成為公司新的利潤增長點。
受益于棄風下降，上半年公司已投運風電場300MW實現(xiàn)收入1.24億元，毛利率65％，凈利潤42％。目前公司在建風電場330MW，計劃開工99.5MW，已簽訂開發(fā)協(xié)議項目755MW，潛在資源項目500MW，伴隨棄風率進一步下降，風場業(yè)務有望持續(xù)推動公司未來發(fā)展。
盈利預測和投資評級
隨著國內風電裝機量的持續(xù)回升，預計公司將承接更多來自國內的訂單；新增的風場運營業(yè)務凈利率高達43％，伴隨棄風率下降，有望貢獻更多收入。此外，隨著常熟工廠逐漸達產，公司的葉片業(yè)務也將持續(xù)推動公司發(fā)展。預計17年-19年的EPS為0.27元、0.41元和0.5元，對應當前股價17-19年PE分別為29.1、19.1和15.7倍，目標價9.02，維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機回升不及預期， 棄風率改善不明顯。
證券研究報告 《新業(yè)務發(fā)力伴隨行業(yè)回升，三季度營收大增》、《2018年度策略：不忘政策初心，回歸產業(yè)本質》
本報告分析師 楊藻 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517060001
李恩國 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010001
機械
1月金股1：三一重工
裝備核心資產，挖掘機與混凝土設備龍頭
（1）行業(yè)方面：受益于國內基建投資、大宗商品漲價帶動重型裝備開工量增加、以及11~12年行業(yè)高峰期銷售的設備更新周期到來等多重因素影響，2017年國內工程機械企業(yè)普遍實現(xiàn)了高速增長。其中最有代表性的挖掘機有望實現(xiàn)全年超14萬臺銷量、同比增長100％。
2018年挖掘機、混凝土設備和起重機等工程機械的銷量將受到環(huán)保法規(guī)執(zhí)行加嚴的影響，有望全面淘汰“國一/國二”挖掘機和“國三”泵車，為行業(yè)帶來強勁需求，長期看好龍頭出口占比提升。
另外，鐵甲網消息，小松挖掘機將全機型漲價，我們預計幅度5％~10％，三一、徐工、柳工（8.530， 0.03， 0.35％）和臨工等國產廠家或將跟進漲價、幅度0~10％。
（2）公司層面：三大主業(yè)齊頭并進，挖掘機銷量連續(xù)七年蟬聯(lián)榜首，市占率進一步提升；混凝土機械毛利率行業(yè)領先，泵車業(yè)務全球領先，市占率高達40％，混凝土機械庫存基本出清，進入快速復蘇階段；起重機業(yè)務領域汽車起重機最為亮眼，與徐工中聯(lián)三分天下，市占率約20％，僅次于徐工，其中履帶起重機的市占率超過40％、與徐工不分伯仲。公司作為國內挖掘及混凝土機械的龍頭，已在本輪復蘇中率先且顯著受益，未來出海和軍工更值得期待。
今年利潤主要由挖機貢獻，預計明年泵車業(yè)績彈性非常大，考慮到公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)勢更加明顯，明年業(yè)績在挖機+泵車雙輪驅動下將保持高增長，有望進一步推升公司估值。
（3）盈利預測：2017-2019年歸母凈利潤分別為25.3億、40.4億和51.3億元，對應EPS分別為 0.33元、0.53元和0.67元，維持“買入”評級，目標價13.22元。
風險提示：上游資源品下跌，基建投資低于預期，地產投資大幅度下滑，公司業(yè)績不達預期，環(huán)保執(zhí)法力度不加嚴導致老舊設備淘汰進度低于預期；原材料進一步漲價導致主流工程機械企業(yè)成本上升過快
證券研究報告（1）《機械行業(yè)研究周報53：半導體設備迎來估值重構》
證券研究報告（2）《機械行業(yè)點評：小松引領挖掘機漲價，料源于需求強勁和液壓件短缺，國產廠家將跟進》
證券研究報告（3）《三一重工：混凝土裝備低庫存，環(huán)保將助推工程機械需求，中國名片將受全球》
本報告分析師 鄒潤芳 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010004
曾 帥 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517070006
朱元駿 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517050002
1月金股2：弘亞數(shù)控
定制家具利器，技術領先、經營優(yōu)異，木工機械市場終將國產設備完勝
（1）超強競爭力和盈利能力
2017年前三季度收入增長59.8％，歸母凈利潤增長61.3％，毛利率39％、凈利率31％，應收賬款占收入4.7％，收取現(xiàn)金超過營業(yè)收入，年度ROE有望超過25％（裝備公司罕見），在手現(xiàn)金1.8億元?？傮w而言，下游需求旺盛、產品競爭力強、經營優(yōu)異、現(xiàn)金充沛，全年將高增長。股東方面，兩家QFII買入。
（2）消費升級+定制化家具發(fā)展加速
目前我國定制化家具滲透率約30％，而發(fā)達國家平均70％，定制家具潮流正從一二線城市向三四線城市快速滲透，行業(yè)高增長有望保持5年以上。家具廠的行業(yè)集中度有望逐漸提升，優(yōu)質企業(yè)的投資欲望更強，下游客戶對品質和銷量的要求不斷提升，裝備銷售出現(xiàn)結構性變化：加工中心和高端數(shù)控設備銷量增速更快，封邊機主力機型從3年前 8~10萬元/臺提高到了15~20萬元/臺。
我們預計公司的收入構成中，60％~70％來自于傳統(tǒng)家具廠升級設備，30％~40％來自于定制家具行業(yè)擴張，且后者有望明年超過前者。
（3）傳統(tǒng)家具企業(yè)全面轉型數(shù)控化，環(huán)保核查進一步助攻
人工成本上升和招工難促使各家具廠全面數(shù)控化、提效減員。中國目前規(guī)模以上家具企業(yè)5500多家、中小規(guī)模家具廠數(shù)萬家，基數(shù)大有利于公司業(yè)務全面提升。
全國范圍的環(huán)保核查，關閉了大量中小家具廠，看似不利于公司業(yè)績增長，實則長期利好：將經營管理不善的廠家關閉，真正優(yōu)質的家具廠能夠承接更多訂單，將利于公司核心客戶的成長、再投資，公司長期獲益。
（4）深耕行業(yè)加大投入，替代進口+海外市場空間巨大
國產設備廠家的性價比更高、服務更優(yōu)質，在中低端領域已經全面替代進口。
公司作為國產設備龍頭，引領行業(yè)全面進入中高端領域，并且開始布局整線自動化。上半年研發(fā)支出增長190％、投資成都弘林機械布局實木機械，顯示出深入布局、做精做專的決心。國內300億設備市場與美國500億、全球超過1000億規(guī)模相比，海外空間更大，因國內需求更旺出口占比從30％降低至22％，未來將超30％。
（5）盈利預測與投資評級：預計 2017-2019 年凈利潤為2.51億、3.74億和5.55億元，對應EPS分別1.85、2.77、4.11元，維持買入評級，目標價96.6元。
風險提示：經濟不景氣導致定制家具需求大幅減弱；人工成本下降數(shù)控需求減弱。
證券研究報告 《弘亞數(shù)控三季報點評：技術領先、經營優(yōu)異，全年利潤或達2.5億，木工機械市場終將國產設備完勝》
本報告分析師 鄒潤芳 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110517010004
曾 帥 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517070006
國防軍工
1月金股：內蒙一機
1．公司是我國裝甲裝備龍頭企業(yè)，產品包括履帶式\\輪式裝甲車輛及火炮等。 2016年公司經歷了重大資產重組，完成了母公司軍工核心資產的注入，成為中國兵器工業(yè)集團旗下的裝甲防務上市平臺。2017年公司通過吸收合并與新設成立全資子公司的方式進一步調整集團業(yè)務分工，成就了清晰的軍民業(yè)務一體化格局。
2．肩負實現(xiàn)全軍機械化建設大任。十九大”習近平主席提出了全軍建設的短期目標——確保2020年實現(xiàn)機械化。內蒙一機的主要產品包括各型主戰(zhàn)履帶式裝甲車輛以及8*8輪式裝甲車族，并且是是我國主戰(zhàn)履帶式裝甲車輛的唯一生產基地。為了確保2020年基本實現(xiàn)機械化的目標，我們預期新一代主戰(zhàn)履帶式裝甲車輛以及8*8輪式裝甲車族將有較大的換裝需求，疊加軍改造成的前期訂單停滯，公司業(yè)績增長可期。
3．公司軍貿出口市場增長空間大。在軍品車輛出口方面，內蒙一機的裝甲車輛憑借價格合適、效費比高等特點而深受客戶喜愛。VT5、VT2改、VT4坦克分別覆蓋了30噸級、40噸級與50噸級的主戰(zhàn)坦克，能夠滿足不同國家的不同需求。其中VT4坦克技術實力已經達到甚至超越了國際競爭對手的同類產品。VN1系列裝甲車族長則憑借優(yōu)異的性能和體系化、模塊化的優(yōu)勢暢銷海外。
4．隨著經濟形勢的轉暖，公司鐵路車輛、車輛零部件等民品市場也在逐步回暖。未來，隨著一帶一路改革、鐵路貨運改革的不斷深入，公司民品業(yè)務將迎來新的發(fā)展契機。
投資建議：基于對地面裝備高景氣周期的看好，預計2017-2019年EPS為0.31\\0.40\\0.48元，分別對應PE為37.03\\28.70\\23.91x，給予買入評級。
風險提示：行業(yè)發(fā)展低于預期，軍費投入低于預期
證券研究報告 《地面裝備龍頭企業(yè)進入全軍機械化高景氣周期》
商貿零售
1月金股：科銳國際
戰(zhàn)略投資無錫智瑞，增強制造業(yè)領域靈活用工競爭力，助力“中國智造”！
公司12月20日宣布收購易泓集團旗下，無錫智瑞工業(yè)服務外包公司16.06％股權，此前2月25日已經收購4.99％股權，共計持有21.05％股權。標的公司2016年稅后利潤2090萬，21.05％股權對應利潤440萬。
【易泓集團】2006年創(chuàng)立于無錫，是華東領先人力資源全產業(yè)鏈解決方案供應商，涵蓋“業(yè)務流程外包、勞務派遣及電子商務”三大業(yè)務，目前年銷售2.5億，雇員3500人。
【無錫智瑞】成立于2012年，目前為20余家500強企業(yè)提供三線管理（人事管理、生產管理、后勤管理）服務，從一線操作工到項目管理人員。
我們認為：（1）標的方主要給制造業(yè)巨頭提供靈活用工服務，而靈活用工在科銳業(yè)務中占比已經高達53.14％，且是增速最快的領域；（2）科銳的業(yè)務人員按行業(yè)分組中，制造業(yè)所屬的工業(yè)行業(yè)組排名第一。此次并購除了帶來投資收益外，還能夠加深與標的方在業(yè)務領域的合作，快速帶來協(xié)同效應；（3）全球工業(yè)4.0浪潮及在“中國制造2025”戰(zhàn)略背景下，制造業(yè)與服務外包的共融已成趨勢，企業(yè)將非核心業(yè)務委托給外部公司，降低營運成本，提高核心競爭力，這塊市場的潛力巨大，科銳發(fā)力布局，實屬市場需求推動。
公司作為國內稀缺的人力資源管理第一股，享有政策、行業(yè)、資本三重紅利。 我們預測公司17-19年凈利1.01億/1.74億/2.40億，對應PE為43/25/18倍，強烈推薦！
風險提示：業(yè)務整合不達預期、靈活用工市場競爭加劇。
證券研究報告 《科銳國際：戰(zhàn)略投資無錫智瑞，增強制造業(yè)領域靈活用工競爭力，助力“中國智造”！》
本報告分析師 劉章明 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516060001
食品飲料
1月金股：五糧液
1、1218彰顯發(fā)展信心，十三五目標有望提前實現(xiàn)
根據(jù)今年五糧液1218經銷商大會傳達的信息，公司2018年及十三五經營規(guī)劃為：1）2018年收入指引400億元（其中系列酒突破100億，華中市場突破100億），同增超過30％，五糧液品牌投放量將達2萬噸；2）十三五規(guī)劃集團收入達到千億，酒業(yè)貢獻600億元（五糧液400億元、系列酒200億元）。由此看來，2020年集團的千億目標、公司的600億目標均有望提前實現(xiàn)，為五糧液的新征程開了好頭。我們預計公司2017年營收有望突破300億元。
2、國企改革彰顯“涅槃重生”之心，靜待輝煌之時
唯有打破國有體制機制束縛，提高人員激勵，才能保證在行業(yè)中立于不敗之地。公司定增計劃于今年11月塵埃落定，員工積極性被盤活，經銷商利益被優(yōu)化；通過加大執(zhí)行“百城千縣萬店”工程、試點“五糧e店”、進行物流改革等措施，不斷進行渠道下沉；薪酬制度上將進行全新的大改革，明顯提升員工收入水平，要特別強調收入和貢獻密切掛鉤，將多向生產一線、營銷一線人員傾斜。國改在穩(wěn)步推進中，內部治理改善、經營效率提高、渠道利益優(yōu)化的正向循環(huán)助力公司不斷實現(xiàn)新目標。
3、核心觀點重申，上調18-19年業(yè)績
1、按照公司規(guī)劃，我們維持18年-19年營業(yè)收入增速至28％、27％，凈利潤增速分別至40％、35％。2、結合歷史水平、提價預期、產品結構優(yōu)化三個方面，毛利率仍有提升空間。3、改革節(jié)奏明快堅定不移，激活人員積極性，渠道執(zhí)行力改善，經營優(yōu)化，費用率仍有改善空間。4、多年布局海外市場，受益于一帶一路，海外空間較大。
盈利預測：我們預計18-19年凈利潤增速至40％、35％?？紤]到公司品牌地位、產品帶腰部優(yōu)勢、，以及公司在今年1218經銷商大會上傳遞的樂觀信號，未來公司銷售費用將保持穩(wěn)中有降，改革進程加快，業(yè)績彈性較大，我們上調公司18年目標市盈率至33倍，目標價110元，37％空間。
風險提示：食品安全風險，改革不達預期風險，終端需求下降風險
證券研究報告 《民族第一品牌揚帆起航，自下而上趨勢全面加速》
本報告分析師 劉鵬 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516070001
醫(yī)藥
1月金股：泰格醫(yī)藥
業(yè)績增速符合預期，預計主業(yè)環(huán)比進一步改善
公司發(fā)布2017年度業(yè)績預告，預計2017年全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.81-3.23億元，同比增長100％-129.90％。我們預計，公司2017年全年實現(xiàn)歸母凈利潤超過3億元，業(yè)績符合預期。單季度來看，我們預計公司四季度實現(xiàn)凈利潤約1億元，實現(xiàn)扣非后凈利潤約6500-7000萬元，主營業(yè)務環(huán)比進一步改善。展望2018年，我們認為，隨著公司主業(yè)的進一步恢復，一致性評價BE業(yè)務的持續(xù)放量以及韓國DreamCIS公司運營情況的不斷改善，公司將在2017年恢復性增長后重回高增長軌道。
創(chuàng)新藥行業(yè)大趨勢拐點確立，CRO行業(yè)龍頭作為節(jié)點型公司將優(yōu)先獲益
2017年10月8日，國務院辦公廳印發(fā)《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》，明確指出改革臨床試驗管理、加快上市審評審批、促進藥品創(chuàng)新和提高仿制藥質量等議題，以頂層設計的思路確立改革方向，在隨后不到一個月的時間，《藥品管理法》修正案草案、新版《藥品注冊管理辦法》征求意見稿，《藥物臨床試驗機構管理規(guī)定》征求意見稿等等法律法規(guī)文件相繼出臺，重磅產品獲批臨床和報批生產的速度屢超預期。我們認為，以本屆CFDA的辦事效率來看，未來從政策到產品層面新藥研發(fā)領域將持續(xù)快速的開花結果，CRO行業(yè)作為行業(yè)拐點的先行指標將優(yōu)先獲益，而公司作為國內臨床CRO領域的龍頭公司，國內擁有最為頂尖的臨床試驗管理能力，在亞太地區(qū)擁有完善的國際多中心臨床布局，將承接國內外更多的創(chuàng)新藥II/III期國際多中心臨床項目，公司的自有臨床試驗機構以及外部深度合作的臨床試驗機構更有望承接更多的海內外I期項目，同時，數(shù)據(jù)統(tǒng)計、SMO以及生物樣本分析等業(yè)務也將隨著行業(yè)的爆發(fā)得到更為長足的發(fā)展。
縱向+橫向發(fā)展，節(jié)點型公司未來發(fā)展空間廣闊
公司作為醫(yī)藥創(chuàng)新行業(yè)節(jié)點型的公司，在產業(yè)鏈上下游持續(xù)進行橫向（國際多中心）+縱向（完善臨床CRO產業(yè)鏈）布局，預計未來仍將通過產業(yè)鏈整合進一步做大做強，進一步提升公司在全球新藥研發(fā)CRO產業(yè)鏈中的地位；同時公司通過產業(yè)布局、直接投資和設立產業(yè)基金投資等方式深度切入創(chuàng)新藥產業(yè)鏈的產品端，打開未來發(fā)展空間。
盈利預測和投資建議
根據(jù)對公司目前經營情況的跟蹤和行業(yè)趨勢的分析，我們上調公司盈利預測，預計2017-19年公司EPS分別為0.61/0.89/1.15元，當前公司股價34.35元，對應2017-19年P/E分別為56/39/30倍，考慮到公司行業(yè)龍頭地位、創(chuàng)新藥行業(yè)的節(jié)點地位以及業(yè)績彈性，給予公司2018年50倍P/E，對應目標價44.5元，維持“買入”評級。
風險提示：訂單合同執(zhí)行進度不達預期；人力成本上升侵蝕利潤
證券研究報告 《泰格醫(yī)藥：業(yè)績符合預期，藥政改革優(yōu)先受益者高增長趨勢確立》
本報告分析師 楊燁輝 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516080003
鄭薇 分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517110003
廖慶陽分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516120003
紡織服裝
1月金股：太平鳥
未來太平鳥的邊際競爭優(yōu)勢將不斷提升：1）品牌調性已完成迭代，成功捕獲年輕消費者的心智。人們在買衣服時，購買的是情感認同，一旦一個品牌被貼上“土“的標簽，無論質量好壞，都將面臨銷量下滑的風險。太平鳥三年前開始改變設計風格，拋棄老客戶，經過三年調整，已經重新獲得年輕一代認可。2）渠道結構調整趨于結束，新渠道收入占比超過50％。舊渠道街邊店和百貨日漸式微，電商和購物中心新渠道成為主流。截至2017H1，太平鳥購物中心和電商渠道收入占比分別達到了28％和16％，預計全年兩個新渠道收入占比超過50％。渠道結構調整需要至少三年時間，其他品牌調整之際給太平鳥提供了未來幾年的渠道紅利。3）公司是國內少有的男女童多品類、多品牌運作公司，比單品牌運作更具潛力。多品類運作可降低供應鏈成本，開集合店以匯集更多人流，提高坪效。公司還成功孵化了樂町、MG等品牌，為公司孵化新品牌、整合外部品牌提供了成功經驗。4）太平鳥精細化管理業(yè)內領先。主要體現(xiàn)在加盟商管控力度強、供應鏈效率不斷提高、不斷提高商品周轉效率、電商業(yè)務的高速以及O2O的打通、存貨處理效率提高，創(chuàng)新營銷方式等。
投資邏輯：1）市場預期低，我們認為2017Q4業(yè)績超市場預期、將迎業(yè)績向上拐點。2017Q3凈利潤下降29％，市場對公司業(yè)績預期悲觀，但公司主品牌線下門店同店收入增速自8月由負轉正，10、11月出現(xiàn)個位數(shù)增長，我們預計明年春夏定貨會超額完成任務，因此我們認為公司收入迎向上拐點。另外，預計從2017Q4開始，存貨減值大幅下降，凈利率有望同迎向上拐點。2）三年調整期（渠道、設計調整）已過，未來幾年享受增長紅利。渠道上，購物中心+電商新渠道占比超過50％； 設計上，重新吸引了90后年輕消費者，而主要競爭對手仍在調整，預計未來幾年競爭優(yōu)勢提升，市占率也會提升。3）預計2017-2019年EPS預測至0.96/1.38/1.79元，凈利潤未來兩年復合增速為37％，給予2018年25倍估值，目標價34.50元。
風險提示：存貨跌價風險、舊渠道大量關店風險等。
證券研究報告 ：《太平鳥：業(yè)績迎向上拐點，未來三年邊際競爭優(yōu)勢不斷提升》
本報告分析師 王茜SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516090005
家電
1月金股：TCL集團
在 TCL 集團的諸多業(yè)務群中， 半導體企業(yè)華星光電為公司主要利潤貢獻來源。 TCL 集團旗下的各產業(yè)群并沒有能夠產生很好的協(xié)同效應， 整體估值提升空間有限。 根據(jù)公司公告，公司逐步剝離非面板業(yè)務，包括通訊業(yè)務，計劃把 A 股打造成為華星光電的融資平臺，該戰(zhàn)略一方面將利于減少低增長業(yè)務的影響，另一方面受益單一業(yè)務清晰、半導體高估值等，將有望提升整體公司估值水平。
華星光電在國際面板行業(yè)地位日益提升，目前大尺寸面板各排名全球前五。大尺寸 LCD 方面，兩條支柱 8 代線產能持續(xù)爬坡合計達到 29 萬片/月，產能、爬坡速度、良率均處于行業(yè)領先水平，積極布局新技術 OLED，引領中國面板產業(yè)轉型升級；小尺寸方面完善布局， T3 快速爬坡已開始供貨小米華為，隨著全面屏市場份額迅速擴大， T4 有望搶占 OLED 一席之地。
對標京東方：經營效率更優(yōu)，政府支持為前提通過與京東方對比，我們認為華星光電資產質量與京東方同樣優(yōu)秀，并且經營效率優(yōu)于京東方；從政策支持的角度，在京東方發(fā)展中政府支持起到重要作用，行業(yè)為“政策密集型+資本密集型”，我們認為此次國家資產持續(xù)注入也是大力扶持的信號。
從估值角度來看，華星光電估值水平應當至少與京東方相近， 隨著資產重組， 預計 2019 年公司市值對應當年華星光電業(yè)績有望達到與京東方接近的估值水平。
公司逐步剝離非核心業(yè)務，計劃將 TCL 集團作為華星光電的融資平臺，一方面將利于減少低增長業(yè)務影響，另一方面受益單一業(yè)務清晰、半導體高估值等，將有望提升估值水平，有望對標京東方。受面板降價和格局改善影響，彩電行業(yè)觸底反彈， 下半年有望回升；通訊 Q2 推出多款新品，并持續(xù)發(fā)力提升經營效率，下半年有望銷量回升減少虧損。我們預計 17-19年收入增速分別為 9.4％、 8.95％、 10.52％，歸母凈利潤增速分別為 69.56％、23.75％、24.28％，對應 EPS 0.22、 0.28、 0.34 元/股，當前股價對應17-19年分別 17.4、 13.7、 11.3xPE，維持買入評級。
風險提示：重組計劃變更風險，面板降價風險。
證券研究報告 《戰(zhàn)略重組轉型半導體支柱產業(yè)，靜待估值提升》
本報告分析師 蔡雯娟 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號： S1110516100008
輕工
1月金股：中順潔柔
近期大宗紙品上漲乏力，令漿價持續(xù)承壓。目前木漿價格已經連續(xù)回調五周，針葉漿回調300-400元/噸，闊葉漿回調400-500元/噸，公司生產耗用的紙漿成本占公司生產成本的比重為50％-60％，并且潔柔已經在終端市場上調紙價，目前累計漲幅為15％，我們認為2018年漿價上漲概率較小，紙價上調也助力公司成本端的邊際壓力持續(xù)減輕。公司現(xiàn)擁有1200多個經銷商的營銷網絡，產品覆蓋全國近2000個城市，近期擬籌劃經銷商持股的計劃，意在提高經銷商積極性，深度綁定優(yōu)質經銷商，有利于公司渠道進一步拓展。目前公司渠道拓展空間仍大，一方面，傳統(tǒng)渠道尚有1000多個空白城市未覆蓋，另一方面，新渠道拓展積極，此前與共享紙巾網絡科技有限公司簽署合作戰(zhàn)略意向書，開拓共享紙巾新渠道，未來隨著產能瓶頸被打破以及渠道的持續(xù)拓展，公司有望持續(xù)保持高增長。我們預計公司2017-2018年實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億、4.9億，折合EPS為0.48元、0.64元，當前股價對應PE為 32倍、24倍。
風險提示：經銷商持股計劃推進不達預期，紙漿價格大幅上漲。
證券研究報告 《中順潔柔：擬發(fā)布經銷商持股計劃，公司基本面持續(xù)向好，維持“買入”評級》
報告發(fā)布機構 天風證券研究所
（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）
本報告分析師 姜浩 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516110004。
銀行
1月金股：農業(yè)銀行
開年配大行，1月首推農行
業(yè)績驅動，給確定性溢價。展望2018年，市場利率維持高位，金融監(jiān)管進一步趨嚴，市場風格難以改變，今年的風格將會延續(xù)。過去兩年，增量資金主要來自外資、險資和銀行理財，增量資金穩(wěn)健的價值投資風格決定了市場風格。我們明年投資策略是，以四大行為絕對收益標的，看30％空間；以平安為彈性標的。
四大行股價過去幾個月橫盤震蕩，我們認為，即將迎來新一波行情。明年上半年預計仍有較多監(jiān)管政策落地，對大行影響??；當前估值仍較低，業(yè)績改善趨勢明確，支撐估值提升；短期內，增值稅明確能以年末收盤價計算銷售額，預計之前收益兌現(xiàn)的險資等會回來配置，帶來一波行情，開年配大行。
1月金股-首推農行，負債成本優(yōu)勢明顯的穩(wěn)健大行
資產質量改善顯著。1H17不良、關注貸款與逾期貸款全部余額與比例雙降。9月末不良貸款2098億元，較年初下降210億元，不良貸款率則下降0.4個百分點至1.97％，為2015年以來首次降至2％以下，且仍處于下降通道。
負債成本率優(yōu)勢顯著。1H17付息負債成本率1.53％，測算3Q17進一步下行至1.45％。計息負債中存款占比達88％，存款中活期占比達57.1％，較1H17有所提升。前三季度存款增加了1.33萬億，壓縮同業(yè)負債約3500億，負債結構好。農行存款持續(xù)增長，與不少中小行存款負增長相對比，優(yōu)勢顯著。
農行業(yè)績反轉。3Q17凈利潤增速達3.87％，持續(xù)上行。受代理財政部委托資產處置業(yè)務到期影響，凈利潤同比增速上升不大。明年同比基數(shù)該因素消除，隨著資產質量改善，凈息差回升，業(yè)績增速有望達10％。
農行縣域布局完善，負債以存款為主，存款中活期占比高，負債成本優(yōu)勢顯著。相比中小行存款增長困難，農行存款持續(xù)穩(wěn)健增長。給予農行買入評級，目標價5.06元/股，較當前有37％上行空間。
詳見20171227《1月策略：開年配大行，首推農行》。
風險提示：經濟下行超預期導致資產質量顯著惡化。
證券研究報告 《1月策略：開年配大行，首推農行》。
本報告分析師 廖志明 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517070001
林瑾璐 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517090002
非銀行金融
1月金股：招商證券
1月策略：歷添新歲月，行遠以自邇
監(jiān)管“穩(wěn)中求進”，優(yōu)質券商受益監(jiān)管格局
在金融體系堅定“去杠桿”的大環(huán)境下，“強監(jiān)管”兌現(xiàn)是2017年我國資本市場和證券行業(yè)最重要的主題之一；股權融資業(yè)務和資管業(yè)務是全年監(jiān)管的重心。展望2018年，我們預計行業(yè)內部仍然將維持“防風險、調結構、促進監(jiān)管體制改革、服務實體經濟”的主基調，長期的目標依然是讓我國的資本市場真的“法制化”和市場化。在經歷兩年監(jiān)管政策密集出臺后，我們認為后續(xù)監(jiān)管將會把重心放在政策實施上，市場將逐漸適應新的體系和規(guī)則。年內行業(yè)“創(chuàng)新發(fā)展”再次被作為一項要求提出，未來的創(chuàng)新將以合規(guī)經營和風險控制為前提，圍繞實體經濟發(fā)展的需要來進行，創(chuàng)新將為行業(yè)注入新的活力。
龍頭券商在券商分類評級新規(guī)下獲得更多加分項，未來將持續(xù)獲益于監(jiān)管格局；此外，今年資本市場的核心投資邏輯傾向于品質一流、業(yè)績優(yōu)異的優(yōu)質上市標的，我們認為這種趨勢將在2018年進一步加強，行業(yè)內優(yōu)質券商的競爭優(yōu)勢將更加突出。
業(yè)績預計企穩(wěn)，業(yè)務轉型還在路上
2018年整體的券商行業(yè)業(yè)績將會實現(xiàn)同比小幅增長，同時行業(yè)依然處于深化探索業(yè)務轉型路徑的階段。中性假設下的前提下，我們預計2018年證券行業(yè)將實現(xiàn)營收3564億元，同比上升7.30％；將實現(xiàn)凈利潤約1404億元，同比增長8.13％。經紀業(yè)務傭金率有望企穩(wěn)，日均交易量將達到5500億元。IPO依然是投行業(yè)務增量，大中型券商在過會率、過會項目數(shù)量、項目規(guī)模上均有優(yōu)勢。再融資品種結構將逐步得到優(yōu)化，17年下半年后再融資規(guī)模有所回暖，可轉債、優(yōu)先股、配股等支持品種已經實現(xiàn)“即報即審、審過即發(fā)”。再融資市場回歸理性，預計2018年再融資業(yè)務規(guī)模和收入將會觸底回升。同時，在利率中樞“升易降難”的大環(huán)境下，預計券商承銷的企業(yè)債權融資規(guī)模18年仍將受到限制。資管監(jiān)管趨嚴將會持續(xù)，18年主要為通道業(yè)務的定向理財規(guī)模將會顯著收縮。而憑借著主動管理的顯著規(guī)模效益以及既有的管理能力，龍頭券商將獲得相對的競爭優(yōu)勢。隨著今年市場環(huán)境改善，自營業(yè)務規(guī)模有所回升；同時今年二季度券商自營重點配置的藍籌股持續(xù)有超預期的表現(xiàn)，帶動券商自營收入增長?；诋斍笆袌鲲L格較上市券商而言相對友好，自營業(yè)務有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。17年下半年11月以來兩融余額穩(wěn)定在萬億以上，預計18年兩融業(yè)務規(guī)模和收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長。而嚴監(jiān)管環(huán)境下資本市場中資金的相對緊缺將拉高資金成本，利差收窄，上市券商的利息支出將有所上升。銀行融資渠道的收緊使得股權質押的需求增加，未來股權質押業(yè)務規(guī)模保持樂觀增長。
證券公司業(yè)績有所分化，龍頭券商優(yōu)于行業(yè)平均水平。2016年并表后歸母凈利潤在60億元以上的A股券商一共有5家（中信、國君、海通、廣發(fā)、華泰），這五家行業(yè)龍頭券商在營收和利潤方面表現(xiàn)整體優(yōu)于行業(yè)平均水平。到2017年Q3，這五家龍頭券商的經紀業(yè)務收入占比均在30％以下，同時還都具備兩個或更多營收貢獻在15％以上的主要券商業(yè)務，我們認為未來龍頭券商可以憑借其具備的更為多元均衡的業(yè)務結構使得公司未來業(yè)績表現(xiàn)更加平滑，避免了其它同業(yè)出現(xiàn)的業(yè)績劇烈波動的情況。
板塊相對估值處于底部，體現(xiàn)預期
從相對估值角度，券商板塊的歷史PB值在17年9月以來持續(xù)下降，目前顯著低于我們統(tǒng)計范圍內從09年初以來區(qū)間內的最低25％分位線，未來向下調整的空間有限。和市場中的看法不同的是，我們認為在當下反映了金融監(jiān)管趨嚴、業(yè)務轉型、業(yè)績預期同比小幅增長的環(huán)境下，投資者在當前時點對于券商行業(yè)的預期。
1月金股——首推招商證券，用資業(yè)務和子公司扭虧助力公司整體實現(xiàn)超預期業(yè)績
自營、利息收入顯著增長
17Q3實現(xiàn)投資收益11.07億元，環(huán)比增長88％，同比增長18％；前三季度累計實現(xiàn)投資收益24.21億元，同比增長45％，占整體營收的比重達到25.42％，僅次于經紀業(yè)務，貢獻公司17年前三季度業(yè)績增量。Q3實現(xiàn)利息收入4.75億元，同比增長69％，前三季度累計實現(xiàn)14.32億元，同比增長156％。由于賣出回購金融資產利息支出的銳減，公司上半年的利息支出同比降低約26％。截至9月末，公司兩融余額522億元，市占率5.4％。
經紀業(yè)及財富管理業(yè)務穩(wěn)中有進，持續(xù)深化轉型
17Q3市場交易量回升，公司經紀業(yè)務單季實現(xiàn)營收12億元，環(huán)比增長30％，前三季度累計實現(xiàn)30.45億元，YOY-16％，降幅收窄。2017年公司股基交易額市占率3.97％，通過堅定的業(yè)務轉型和多元化的服務體系，綜合傭金率實現(xiàn)穩(wěn)步提升，看好公司零售經紀業(yè)務的“互聯(lián)網化”戰(zhàn)略和財富管理轉型。
資管、投行業(yè)務增速放緩
公司資管業(yè)務Q3實現(xiàn)2.62億元，環(huán)比下降8％，前三季度累計實現(xiàn)7.99億元，同比下降1％，我們判斷主要是受到監(jiān)管政策及市場因素的影響；我們看好公司后續(xù)券商資管優(yōu)化結構，進一步提升主動管理能力。投資銀行業(yè)務中，IPO貢獻的營收增量對沖了公司債承銷收入的下降，前三季度實現(xiàn)15.34億元收入，同比下降2％；Q3實現(xiàn)5.2億元，同比下降12％。目前公司IPO在會數(shù)量位居行業(yè)前列，ABS業(yè)務預計將向AMC領域拓展進一步鞏固行業(yè)領先地位。
預計17年EPS 0.87元，BPS11.09元，目標價20.75元；給予“增持”評級
我們看好公司作為行業(yè)前十券商的綜合運營能力和多元業(yè)務體系，以及與招商局集團下屬公司的業(yè)務協(xié)能力；并且期待公司在未來三年的整體發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務轉型的具體規(guī)劃。我們預計公司17E-19E將實現(xiàn)營業(yè)收入128/141/157億元，歸母凈利潤為58/64/73億元，EPS為0.87/0.96/1.08元，基于公司前三季度業(yè)績增長情況，我們上調公司目標價至22.80元，維持“增持”評級。
風險提示：業(yè)績不及預期/市場風險
證券研究報告 《證券：百舸爭流千帆盡，券商龍頭奮者先》、《招商證券：用資業(yè)務助力公司業(yè)績持續(xù)增長》
本報告分析師 王茜 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110516090005
房地產
1月金股：廣宇發(fā)展
房地產 2017 年銷售和投資略超預期的原因在于年初棚改貨幣化的大力推進帶動三四線銷售的超預期，由于政策在供給和需求兩端持續(xù)壓縮，我們認為 2018 年房地產銷售面積將負增長-6.1％，銷售金額-5.2％，而因低庫存的新周期投資將更有韌性，我們通過四種方法綜合預計將實現(xiàn) 5.6％的增長（租賃對投資影響約 1.74％），新開工增速 2.63％。因去庫存取得成果之后的房地產進入這一輪新周期，特點是低庫存、強供給約束、低波動、多寡頭、高估值，在這種周期特性情況下，地產龍頭和一些優(yōu)質二線低估成長仍將是投資主線，我們通過研究中美前四大房企的發(fā)展歷史，認為在行業(yè)市占率上行情況下，行業(yè)規(guī)模下滑并不制約公司估值，反而提升公司估值；同時，我們需要注意到租賃政策和供地的規(guī)模持續(xù)超預期，將成為明年的重要變量，需要持續(xù)關注，我們認為在新周期里面，需要關注政府
在租賃和地產證券化等新興領域的推進， 尋找其中的新紅利，我們認為租賃和 REIT 是新周期里面需要重點關注的行業(yè)紅利。1月地產金股推薦：廣宇發(fā)展。
廣宇發(fā)展推薦邏輯：
1）資產注入尚未并表，預計全年業(yè)績可期：
土地成本優(yōu)勢減弱，但仍高于行業(yè)水平。公司1-3季度結算收入大幅增長62％，主要是中央公館、南渝星城、星城13街區(qū)及領秀城5號地二期項目交付確認收入。同時，該項目結轉成本增長158.12％，毛利率為23.7％，比上年同期下降29.7個pct，毛利潤下降拖累利潤總額下降17.8％。今年結算的為重慶魯能及魯能英大部分項目。根據(jù)備考報表，2017H1合并后毛利率仍高達33％，預計合并后仍高于行業(yè)水平。
所得稅費用增加，并表后影響可以忽略。公司1-3季度子公司重慶魯能及重慶魯能英大不再享受西部地區(qū)的鼓勵類產業(yè)企業(yè)減征稅率，因此所得稅費用增至8006萬元，對三季度業(yè)績帶來一定影響。但注入后，我們預測公司合并口徑歸母凈利潤達到12.86億，所得稅影響可以忽略。
預計2017全年并表后EPS 0.69，增發(fā)后全年業(yè)績略有增厚，明年將進入快速增長期。假設合并后的2017年H1上市合并主體備考EPS達到0.17元（合并前上市公司實際EPS為0.05元）。結合此前報告盈利預測（注入資產業(yè)績承諾8.32、14.51和14.99億元），我們預計合并后主體2017-2019的歸母凈利潤分別為12.86億，22.15億和31.58億，對應合并后18.6億總股本，預計EPS為0.69、1.19和1.69。
2）價值低估，咬定青山不放松：
銷售大幅增長，業(yè)績鎖定性強。公司主要銷售回款主要來自重慶魯能和魯能英大，上年全年銷售僅有106萬方。2017年1-9月，公司（未合并口徑）銷售面積87.14萬方，銷售金額71.65億。期內公司銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金62.85億，同比+67.51％。報告期末預收賬款74.35億元，同比+78.77％，主要為新增泰山7號、北渝星城、領秀城項目銷售回款。
魯能潛在尚未注入資源體量2000萬方（海南與北京儲備豐厚），公司合并后銷售約占65％。目前魯能集團尚未注入項目總建面1956.7萬方，本次權益注入總建面1317萬方，合計權益面積近3273萬方，潛在貨值近4000億；集團2017年1-9月克而瑞口徑銷售700億元，預計廣宇合并后規(guī)模420億以上，對應目前市值的PS 僅僅0.6X，價值低估明顯。
3）投資建議：
公司毛利率高、成長性好、權益比高、資源儲備多，價值被大幅低估，僅考慮此次注入后公司RNAV427億元，每股23.91元，目前折價40％未來完成整體注入后，最高可結算利潤或將突破80億，我們預計公司2017-2019的EPS為0.69、1.19和1.69，PE為21.15X、12.28X、8.62X，給予“買入”評級，6個月目標價16.5元。
風險提示：公司項目儲備集中于重慶區(qū)域，業(yè)績可能受短期沖擊。
證券研究報告 《廣宇發(fā)展：價值低估明顯，咬定青山不放松——2017年三季報點評》，《把握低庫存和多寡頭新周期、尋找租賃和證券化新紅利——房地產行業(yè)2018 年投資策略》
以上就是關于pos機行業(yè)稅率,2018年首月各行業(yè)金股的知識，后面我們會繼續(xù)為大家整理關于pos機行業(yè)稅率的知識，希望能夠幫助到大家！
