3.1 擁有相同“韻腳”的歷史性變革：智能手機(jī)與智能汽車(chē)

繼智能手機(jī)后又一劃時(shí)代的顛覆，現(xiàn)代汽車(chē)工業(yè)的“升維”攻堅(jiān)戰(zhàn)。智能汽車(chē) 是汽車(chē)工業(yè)史上又一次偉大的范式轉(zhuǎn)移，也是現(xiàn)代汽車(chē)工業(yè)走向互聯(lián)網(wǎng)文明的“垓 下之戰(zhàn)”。作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮下劃時(shí)代的產(chǎn)物，智能手機(jī)與智能汽車(chē)的發(fā)展皆遵 循著“交互的變革-架構(gòu)的升級(jí)-生態(tài)的演變”這一路徑。而在此過(guò)程中，無(wú)論是產(chǎn) 業(yè)格局的演變還是其價(jià)值鏈的轉(zhuǎn)移，“軟件”均是其中最為關(guān)鍵的變量。同時(shí)，我 們認(rèn)為，在“新四化”的背景下，智能汽車(chē)將迎來(lái)遠(yuǎn)超 10 年前智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的 “史詩(shī)級(jí)”機(jī)遇。

汽車(chē)單體價(jià)值遠(yuǎn)超于手機(jī)，其所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)也更為明顯。根據(jù) Yole 的 預(yù)測(cè)，2022 年汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2.3 萬(wàn)億美元，約為整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)（含 智能手機(jī)、平板、電腦等）規(guī)模的 2 倍。我們結(jié)合以上數(shù)據(jù)，以及對(duì)于智能汽車(chē)趨 勢(shì)的理解下進(jìn)行綜合判斷，認(rèn)為在“新四化”的背景下，隨著智能網(wǎng)聯(lián)化的驅(qū)動(dòng)， 智能汽車(chē)的市場(chǎng)規(guī)模不僅僅只是延續(xù)，更有望實(shí)現(xiàn)大幅的超越，而軟件的價(jià)值將是 其中最大的增量。

3.2 價(jià)值鏈的轉(zhuǎn)移：總量上升，重心向軟件及服務(wù)轉(zhuǎn)移

汽車(chē)價(jià)值鏈整體呈現(xiàn)“總量上升，重心后移”趨勢(shì)，其價(jià)值從硬件-軟硬件-服 務(wù)不斷延伸。傳統(tǒng)汽車(chē)作為載人交通工具，主要聚焦于整個(gè)汽車(chē)制造價(jià)值鏈條，而 在智能汽車(chē)的驅(qū)動(dòng)下，汽車(chē)圍繞著移動(dòng)終端進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換，提升設(shè)計(jì)研發(fā)、后市場(chǎng) 服務(wù)等環(huán)節(jié)的軟件價(jià)值，促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)的“微笑曲線”不斷向后端延伸，形成“制造 +服務(wù)”的價(jià)值鏈條。其中，軟件服務(wù)的增加不僅僅只存在于曲線后端，而是長(zhǎng)期 貫穿于汽車(chē)的全生命周期，推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)價(jià)值總量上升。

在智能網(wǎng)聯(lián)化驅(qū)動(dòng)下，EE 架構(gòu)的革新驅(qū)動(dòng)汽車(chē)價(jià)值的重心從硬件向軟件轉(zhuǎn)變， 軟件成為智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵，驅(qū)動(dòng)軟件市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。在 Automotive News Europe 資訊中 NVIDIA 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛表示：“汽車(chē)制造商的業(yè)務(wù)模 式將從根本上發(fā)生改變。到 2025 年，許多汽主機(jī)廠業(yè)很有可能以接近成本價(jià)的價(jià) 格銷(xiāo)售汽車(chē)，并主要通過(guò)軟件為用戶(hù)提供價(jià)值。”根據(jù)麥肯錫的預(yù)測(cè)，汽車(chē)軟件市 場(chǎng)規(guī)模有望從 2020 年的 340 億美金攀升至 2030 年的 840 億美金，期間的 CAGR 為 9%。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看， OS and Middleware、ADAS and AD 軟件市場(chǎng)規(guī)模 增長(zhǎng)最為迅速，2020-2030 年期間的 CAGR 均達(dá)到 11%，超過(guò)軟件市場(chǎng)規(guī)模整體 復(fù)合增速，預(yù)計(jì)在 2030 年分別達(dá)到 80 億美金、430 億美金的市場(chǎng)空間

OTA 能力將成為汽車(chē)迭代升級(jí)的關(guān)鍵，也是主機(jī)廠持續(xù)創(chuàng)造服務(wù)價(jià)值的核心 要素。OTA 技術(shù)的運(yùn)用，將分布式階段單一 ECU 的 T-BOX 網(wǎng)聯(lián)功能進(jìn)行升級(jí)， 趨向于整車(chē)功能的更新。對(duì)于主機(jī)廠而言，一方面 OTA 技術(shù)升級(jí)方案不僅能夠降 低缺陷產(chǎn)品的召喚成本，同時(shí)也能夠快速修復(fù)車(chē)輛所出現(xiàn)的漏洞，降低主機(jī)廠對(duì)于 售后車(chē)輛的維護(hù)成本；另一方面，其能通過(guò) OTA 對(duì)應(yīng)用軟件與硬件性能升級(jí)進(jìn)一 步完善整車(chē)功能，加快汽車(chē)周期迭代，并通過(guò)增值服務(wù)持續(xù)為用戶(hù)提供消費(fèi)價(jià)值。

因此，我們認(rèn)為，電氣化或更多是“動(dòng)力革命”下的替代選擇，而相比之下， 智能化卻能為主機(jī)廠帶來(lái)“盈利模式的躍升”。當(dāng)前電動(dòng)車(chē)制造成本依舊高于傳統(tǒng) 燃油車(chē)，但主機(jī)廠受益于國(guó)家補(bǔ)貼、政策引導(dǎo)、電池成本持續(xù)下降等紅利，轉(zhuǎn)而進(jìn)軍新能源路線。相比之下，智能化則因其價(jià)值鏈后移為主機(jī)廠帶來(lái)了全新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，即，智能汽車(chē)在 OTA 加持下，實(shí)現(xiàn)了盈利模式從傳統(tǒng)的“一次性硬件交付 收入”變?yōu)槠?chē)全生命周期中“持續(xù)的軟件及服務(wù)遞延收入”。

3.3 迎接“汽車(chē)智能化”元年

汽車(chē)“智能化”邁入新紀(jì)元。區(qū)別于智能座艙已先行落地并具備一定的規(guī)模（根 據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，智能座艙前裝滲透率至 2021 年已達(dá) 49%），作為汽車(chē)智 能化最為關(guān)鍵的要素，自動(dòng)駕駛因其顛覆性難度一直處于蓄力待發(fā)階段。但是，結(jié) 合智能汽車(chē)已有的技術(shù)積累，我們樂(lè)觀預(yù)測(cè)，受益于大算力芯片的量產(chǎn)，2022 年 將會(huì)成為自動(dòng)駕駛落地的元年，并且在 2022 年至 2025 年，主機(jī)廠采取“硬件預(yù) 埋”方式致使具備自動(dòng)駕駛能力的車(chē)型逐步鋪開(kāi)，滲透率也將加速提升，汽車(chē)“智 能化”邁入新紀(jì)元。

大算力芯片成為自動(dòng)駕駛基石，頭部企業(yè)將于 2022 年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。自動(dòng) 駕駛的實(shí)現(xiàn)依賴(lài)于大量的傳感器，其產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)需要強(qiáng)大的計(jì)算能力作為支 撐，而芯片算力則是決定其實(shí)現(xiàn)最優(yōu)性能的關(guān)鍵指標(biāo)。根據(jù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛芯片設(shè)計(jì)公司地平線的觀點(diǎn)，實(shí)現(xiàn) L3 級(jí)別至少需要 24TOPS，而實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)、L5 級(jí) 算力要求達(dá)到千 TOPS 級(jí)。綜合各公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)情況進(jìn)行比較，英偉達(dá)(Orin X 芯 片)、高通（Snapdragon 平臺(tái)/8540+9000 芯片）及華為（MDC 平臺(tái)/昇騰芯片） 等頭部廠商的計(jì)算平臺(tái)及相關(guān)芯片算力優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出，均具備支持高級(jí)別自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

智能汽車(chē)于 2022 年起實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)落地，智能化的“高光時(shí)刻”來(lái)臨。不 論是新勢(shì)力，抑或是傳統(tǒng)主機(jī)廠均大規(guī)模投入?yún)⑴c自動(dòng)駕駛“競(jìng)速賽”，主機(jī)廠多 選擇硬件預(yù)埋的方式，即預(yù)裝大算力芯片、多個(gè)攝像頭、毫米波雷達(dá)甚至是激光雷 達(dá)等高性能硬件，使其理論上可以達(dá)到自動(dòng)駕駛的水平，按照主機(jī)廠進(jìn)程，該類(lèi)智 能車(chē)型將在 2022-2025 年間逐步落地

3.4 為什么在智能化中率先看好“域控制器”賽道

域控制器廠商已構(gòu)筑自身的不可替代的“護(hù)城河”?；谟蚩刂破魅碌墓δ?定位，對(duì)于其供應(yīng)商也提出了“升維”要求，即需具備硬件層面的工程化和量產(chǎn)能 力、軟件層面的芯片兼容能力和平臺(tái)化能力。其中，在硬件層面，由于在芯片向域 控制器的集成封裝模塊，自身硬件生產(chǎn)也仍然存在散熱難、功耗高等技術(shù)難點(diǎn)，這 對(duì)域控制器集成廠商的工程能力是重要考驗(yàn)。隨著芯片數(shù)量的增多、芯片算力要求 的不斷提高，將面臨著功耗過(guò)高、散熱困難的問(wèn)題。

根據(jù)天際汽車(chē)基礎(chǔ)硬件總監(jiān)周毅在蓋世汽車(chē)研究院“2021 中國(guó)下一代汽車(chē)高 質(zhì)量發(fā)展論壇”的觀點(diǎn)，前期獨(dú)立 ECU 在電控方面的功耗約為 10W，部分小型驅(qū) 動(dòng)僅 1-2W，整個(gè)功耗基本可以通過(guò)被動(dòng)散熱解決。但對(duì)于域控制器，功耗會(huì)達(dá)到 100w 量級(jí)，簡(jiǎn)單被動(dòng)散熱已無(wú)法滿(mǎn)足其硬件運(yùn)行需求，而中央計(jì)算平臺(tái)功耗預(yù)計(jì) 會(huì)達(dá)到數(shù)百瓦，無(wú)論是結(jié)構(gòu)散熱設(shè)計(jì)，或是整體硬件架構(gòu)涉及，都對(duì)域控制廠商的 硬件工程能力提出了較高的要求。合格的域控制器良率是芯片廠商或主機(jī)廠核心 技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)的必要條件，將嚴(yán)重影響“芯片-域控制器-整車(chē)”這一供應(yīng) 鏈主軸的良性和高效運(yùn)行。

其次，Tier1 提供的整體化打包方案還能夠在性?xún)r(jià)比和進(jìn)度趕超維度贏得主機(jī) 廠的青睞。打包方案可以為主機(jī)廠提供較高的采購(gòu)性?xún)r(jià)比。目前主流自動(dòng)駕駛芯片 的價(jià)格接近上千美元（以 2 顆計(jì)算），域控制器硬件價(jià)格在數(shù)千元人民幣左右，加 上足夠的后期支持調(diào)試費(fèi)用，單獨(dú)采購(gòu)各零部件的總成本將超過(guò)上萬(wàn)元；而打包采 購(gòu)內(nèi)置芯片的域控制器方案總成本則低于分包形式，對(duì)于主機(jī)廠來(lái)說(shuō)將是極富性 價(jià)比的選擇。此外，整體化打包方案經(jīng)過(guò)先前的適配，能有效避免主機(jī)廠與兩家供 應(yīng)商自行溝通可能引起的溝通成本和適配成本，幫助其在智能化技術(shù)和市場(chǎng)格局 快速迭代的環(huán)境中加快量產(chǎn)速度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的更快速上馬。

憑借出色的本地化響應(yīng)能力，Tier1 還將充當(dāng)主機(jī)廠和芯片廠商對(duì)接過(guò)程中的 快速支持角色。對(duì)于主機(jī)廠在量產(chǎn)過(guò)程中面臨的各類(lèi)的緊急型服務(wù)需求，深耕市場(chǎng) 多年的 Tier1 能夠憑借其出色的服務(wù)能力，為芯片廠商的技術(shù)延伸提供現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試、 應(yīng)急處理等途徑的有效補(bǔ)充。頭部 Tier1 自有的、鏈條化的調(diào)試和編譯平臺(tái)，也能 夠作為技術(shù)端的必要拼圖，為芯片廠商和主機(jī)廠的調(diào)試提供便利。

通過(guò)以上分析我們得出結(jié)論：擁有優(yōu)勢(shì)算力、具備良好硬件集成能力、性?xún)r(jià)比、 量產(chǎn)效率以及本地化能力的“芯片商-域控制器商”聯(lián)盟將在市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 而控制器廠商的“必要性”也愈發(fā)凸顯；在聯(lián)盟內(nèi)部，對(duì)于芯片廠商來(lái)說(shuō)，域控制 器 Tier1 的定位除提供集成能力外，還在于為其提供必要的市場(chǎng)客戶(hù)資源和供應(yīng) 鏈整合能力，其“重要性”價(jià)值也將顯現(xiàn)。

為什么現(xiàn)在推薦？因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，域控制器將迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”的歷史性機(jī)遇。 智能汽車(chē)架構(gòu)從分布式-（跨）域集中-中央計(jì)算平臺(tái)架構(gòu)演化，需要整合大量功能 類(lèi)似的 ECU，域控制器作為“主要的計(jì)算與調(diào)度單元”對(duì)內(nèi)在數(shù)據(jù)集中交互、決 策處理，同時(shí)使得開(kāi)發(fā)人員能完全獨(dú)立于底層硬件進(jìn)行上層軟件的開(kāi)發(fā)，進(jìn)而符合 軟硬件解耦的需求，成為智能化中的關(guān)鍵核心。

未來(lái)隨著自動(dòng)駕駛滲透率的提升，含有域控制器的車(chē)型數(shù)量提升，并且為符合 自動(dòng)駕駛車(chē)規(guī)級(jí)的安全要求，主機(jī)廠需提高單車(chē)內(nèi)域控制器數(shù)量以實(shí)現(xiàn)冗余備份， 進(jìn)而使得域控制器市場(chǎng)將有更大的成長(zhǎng)空間。根據(jù)佐思汽研預(yù)測(cè)，至 2025 年自動(dòng) 駕駛域控制器出貨量高將達(dá) 400 萬(wàn)套；另一方面，目前主流的 L2 級(jí)別自動(dòng)駕駛域控制器硬件價(jià)格在數(shù)千元人民幣左右，而 L2+等高級(jí)別自動(dòng)駕駛的域控制器因?yàn)?搭載高算力芯片并且需要滿(mǎn)足安全冗余的要求（或搭載 2 個(gè)及以上域控制器），致 使其單車(chē)域控制器價(jià)值高達(dá)近萬(wàn)元。以小鵬 P7 為例，補(bǔ)貼后售價(jià)為 15.79-22.39 萬(wàn)元，若按照域控制器價(jià)格 1 萬(wàn)元計(jì)算，則占售價(jià)比例 5%左右，可見(jiàn)域控制器單 體價(jià)值占比之高。

值得注意，Tier1 廠商或?qū)⒁杂蚩刂破鳛榈鬃由熘烈徽捉鉀Q方案，實(shí)現(xiàn) 產(chǎn)品價(jià)值的升維。域控制器廠商基于自己的軟硬件協(xié)調(diào)適配能力，不僅構(gòu)筑了其自 身行業(yè)壁壘，還可基于域控制器底座疊加其他軟硬件進(jìn)行產(chǎn)品的拓展。在自動(dòng)駕駛 領(lǐng)域，Tier1 廠商以自動(dòng)駕駛域控制器為基本出發(fā)點(diǎn)，布局“感知+決策”雙賽道， 即融合攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等多維度傳感器產(chǎn)品，積累 V2X 有關(guān)技術(shù)， 并嵌入自動(dòng)駕駛操作系統(tǒng)、提高軟件能力，最終形成“域控制器+傳感器+V2X+軟 件算法”的商業(yè)閉環(huán)，進(jìn)而提供完整的自動(dòng)駕駛解決方案，以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛能力的 全面躍升，并帶來(lái)方案級(jí)價(jià)值的突破與蝶變。

3.5 展望：后“缺芯”時(shí)代下控制器 Tier1 的機(jī)遇

供給端成本下降疊加需求端總量提振，為域控制器帶來(lái)雙重機(jī)遇。從供給端來(lái) 看，據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，2022 年新能源汽車(chē)車(chē)均芯片搭載量約 1459 個(gè)，單車(chē)芯片總價(jià) 值持續(xù)提升達(dá)數(shù)千美金，芯片供應(yīng)緩和將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng) “一芯難求、高價(jià)難求”的局 面，為域控制器 Tier1 帶來(lái)成本的下降；從需求端來(lái)看，主機(jī)廠庫(kù)存持續(xù)壓縮疊加 新能源車(chē)型銷(xiāo)量、自動(dòng)駕駛滲透率的不斷提升，將促使域控制器需求持續(xù)旺盛，進(jìn) 而賦予域控制器廠商更大的盈利空間。

芯片短缺將逐漸緩解，域控制器廠商成本下降。因 8 英寸芯片產(chǎn)能收縮導(dǎo)致的供給不足，以及短期如馬來(lái)西亞疫情等意外事件影響，致使汽車(chē)芯片需求與產(chǎn)業(yè) 周期出現(xiàn)嚴(yán)重“錯(cuò)配”，制約供給側(cè)產(chǎn)能釋放，從而引發(fā)芯片嚴(yán)重短缺，根據(jù)全球 芯片庫(kù)存指數(shù)顯示，截至 2021 年第二季度，全球芯片庫(kù)存指數(shù)小于 0.9，市場(chǎng)處 于芯片嚴(yán)重短缺時(shí)期。但隨晶圓代工廠（英飛凌、瑞薩等）產(chǎn)能的擴(kuò)建，以及“黑 天鵝”事件影響削弱，芯片短缺現(xiàn)象有望在 2022 年逐漸趨于緩和，進(jìn)而使域控制 器廠商的芯片成本有下降趨勢(shì)。

在“芯片荒”緩和下，汽車(chē)行業(yè) “新能源銷(xiāo)量、智能化滲透率提升”的主基 調(diào)疊加“庫(kù)存回補(bǔ)”的旋律，奏響 2022 年需求端最強(qiáng)音。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量、滲透 率陡增：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量由 1 月份的 17.9 萬(wàn)輛（滲透率為 7.2%），增長(zhǎng)到 9 月份的 35.7 萬(wàn)輛（滲透率為 17.3%），2021 年 新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望破 300 萬(wàn)輛。

此外，據(jù)億歐智庫(kù)預(yù)測(cè)，自 2021 年起，中國(guó) 新能源汽車(chē)市場(chǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展的機(jī)遇，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量、滲透率均超預(yù)期，即 2022 年銷(xiāo)量將接近 500 萬(wàn)輛，2025 年將到達(dá) 1137.6 萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率超過(guò) 35%； 自動(dòng)駕駛滲透率上升：據(jù) HIS 統(tǒng)計(jì)，2021 年上半年 L2 滲透率在 13%左右，預(yù)計(jì) 2022 年 L2+自動(dòng)駕駛滲透率將超過(guò) 23%，2025 年將接近 35%，因此，隨著智能 汽車(chē)處于加速普及階段，2022 年也將持續(xù)催生主機(jī)廠對(duì)域控器需求，域控制器出 貨量也將得到飛速提升。主機(jī)廠庫(kù)存回補(bǔ)：中汽協(xié)調(diào)查結(jié)果顯示，2021 年 10 月 份汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)為 1.29，同比下降 17.8%，環(huán)比上升 4.0%，庫(kù)存系數(shù) 位于警戒線下方。庫(kù)存持續(xù)壓縮，帶來(lái)強(qiáng)烈補(bǔ)充庫(kù)存的需求，域控制器廠商作為供 應(yīng)鏈的關(guān)鍵一環(huán)將明確受益。

4.1 行業(yè)信創(chuàng)：由政策向企業(yè)端傳導(dǎo)的國(guó)產(chǎn)化需求

4.1.1 自立自強(qiáng)大勢(shì)所趨，行業(yè)信創(chuàng)發(fā)力在即

信創(chuàng)：托生于自立自強(qiáng)，成長(zhǎng)于外部收緊。信創(chuàng)業(yè)務(wù)核心即為針對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)軟 硬件體系的全國(guó)產(chǎn)化。2006 年，國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃 綱要（2006 年-2020 年）》，“核心電子器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品”（簡(jiǎn) 稱(chēng)“核高基重大專(zhuān)項(xiàng)”）位列 16 個(gè)科技重大專(zhuān)項(xiàng)首位，也被稱(chēng)之為“01 專(zhuān)項(xiàng)”，標(biāo) 志著我們針對(duì)基礎(chǔ)軟硬件大力自主化突破的開(kāi)始。

全自主化軟硬件體系羽翼漸豐，全棧式打通“任動(dòng)二脈”。歷經(jīng)以黨政辦公場(chǎng) 景為需求支撐，我國(guó)“缺芯少魂”的現(xiàn)狀正在逐步獲得矯正，國(guó)產(chǎn)化全棧式生態(tài)體 系已初步實(shí)現(xiàn)打通。目前，針對(duì)日常辦公場(chǎng)景，包括基礎(chǔ)硬件、整機(jī)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、 基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、信息安全等多個(gè)環(huán)節(jié)均已涌現(xiàn)出一家至數(shù)家國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)商。

行業(yè)信創(chuàng)接棒黨政需求，是真正意義上的大規(guī)模國(guó)產(chǎn)化。我國(guó)公務(wù)員總?cè)藬?shù) 717 萬(wàn)人；國(guó)有企業(yè)員工總?cè)藬?shù)約 3,698.4 萬(wàn)人，其中央企員工 1762.9 萬(wàn)人、地 方性國(guó)企員工約 1935.5 萬(wàn)。政府層臺(tái)式機(jī)總量預(yù)計(jì) 500 萬(wàn)臺(tái)，國(guó)有企業(yè)層臺(tái)式機(jī) 總量預(yù)計(jì) 4000 萬(wàn)臺(tái)；按照服務(wù)器與臺(tái)式機(jī)發(fā)標(biāo)比約 1:16 計(jì)算，政府層服務(wù)器總 量預(yù)計(jì) 30 萬(wàn)臺(tái)，國(guó)有企業(yè)層服務(wù)器總量預(yù)計(jì) 300 萬(wàn)臺(tái)。在黨政相關(guān)項(xiàng)目順利得到 推進(jìn)、需求逐步被滿(mǎn)足的背景下，行業(yè)信創(chuàng)將有望形成下一波產(chǎn)業(yè)共振高峰。

2021 年行業(yè)信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)，金融、電信為先頭部隊(duì)。自 2020 年以來(lái)，以金 融、運(yùn)營(yíng)商、能源等重要行業(yè)為代表的國(guó)產(chǎn)化試點(diǎn)項(xiàng)目公開(kāi)招投標(biāo)均已經(jīng)啟動(dòng)。尤 其近期金融行業(yè)多個(gè)國(guó)產(chǎn)化標(biāo)桿項(xiàng)目浮出水面，這些項(xiàng)目的共同特點(diǎn)是不局限于 市場(chǎng)預(yù)期集中的辦公系統(tǒng)，而是已經(jīng)深入到云繳費(fèi)、信用卡、對(duì)公理財(cái)?shù)群诵臉I(yè)務(wù) 系統(tǒng)，標(biāo)志著金融行業(yè)信創(chuàng)開(kāi)始進(jìn)入深水區(qū)，而金融核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)相對(duì)辦公系統(tǒng)的 國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)體量與競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻均將大幅提升。

4.1.2 行業(yè)信創(chuàng)彈性最大的是數(shù)據(jù)庫(kù)

數(shù)據(jù)庫(kù)是現(xiàn)代信息化管理的必然要求。數(shù)據(jù)庫(kù)又稱(chēng)為數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，是企業(yè)級(jí) 用戶(hù)交易數(shù)據(jù)、客戶(hù)信息、存貨庫(kù)存等海量數(shù)據(jù)的載體。隨著企業(yè)信息化的逐步拓 寬，需要處理的數(shù)據(jù)迅速膨脹。在此背景下，以簡(jiǎn)單文件作為主要存儲(chǔ)形式的初級(jí) 數(shù)據(jù)管理模式邏輯上過(guò)于簡(jiǎn)單，且可擴(kuò)展性差。當(dāng)系統(tǒng)數(shù)據(jù)量大或者用戶(hù)訪問(wèn)量大 時(shí)，還需要解決數(shù)據(jù)的完整性、一致性以及安全性等一系列問(wèn)題。數(shù)據(jù)庫(kù)本質(zhì)是一 款數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，除提供基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)功能外，還可以對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行新增、截取、 更新、刪除等操作，同時(shí)屏蔽數(shù)據(jù)訪問(wèn)的復(fù)雜性，能與多個(gè)用戶(hù)共享、具有盡可能 小的冗余度、與應(yīng)用程序彼此獨(dú)立的數(shù)據(jù)集合。

數(shù)據(jù)庫(kù)由原始走向現(xiàn)代經(jīng)歷了人工管理、文件系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)三個(gè)階段。 由于在人工管理、文件系統(tǒng)兩個(gè)階段中數(shù)據(jù)存儲(chǔ)所表現(xiàn)出的非獨(dú)立性與單一化，現(xiàn) 代數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)(DBMS)對(duì)其進(jìn)行了改進(jìn)。數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)克服了文件系統(tǒng)的缺 陷，提供了對(duì)數(shù)據(jù)更高級(jí)、更有效的管理。

全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)空間廣闊，關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)份額優(yōu)勢(shì)明顯。參考 IDC 數(shù)據(jù)，2022 年全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò) 400 億美金，市場(chǎng)空間廣闊。目前，關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù) （RDBMS）占據(jù)約 80%的體量。Oracle 在全球關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)中占據(jù)約 42%的市 場(chǎng)份額，三甲中的另外兩家廠商分別是微軟（24%）與 IBM（13%）。

數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化任重道遠(yuǎn)。安全、穩(wěn)定、高效運(yùn)行的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)對(duì)于政企業(yè)務(wù)的 運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要。當(dāng)規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)務(wù)拓廣、服務(wù)多元化后，有效的數(shù)據(jù)管理是政府與 企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保證。數(shù)據(jù)庫(kù)與操作系統(tǒng)同樣作為計(jì)算機(jī)的基礎(chǔ)軟件，在中國(guó)的情 況也很相似，在數(shù)據(jù)庫(kù)這個(gè)百億級(jí)的大市場(chǎng)里，國(guó)外品牌占有 90%以上的份額， 霸主地位極難撼動(dòng)。目前，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)主要被甲骨文，微軟，IBM 等國(guó)外廠商 壟斷，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)市占率極低。

國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)占有率低，在國(guó)產(chǎn)化大背景下提升空間大。參考 Gartner 在 2017 年的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)前五大企業(yè)均為國(guó)外廠商，占據(jù)約 70%份 額。本土數(shù)據(jù)庫(kù)廠商市場(chǎng)份額較大的主要有南大通用、人大金倉(cāng)、武漢達(dá)夢(mèng)、山東 瀚高、愛(ài)可生等。

數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)空間測(cè)算：年均百億規(guī)模增量，市場(chǎng)總體空間高達(dá)千億級(jí)。 根據(jù) Oracle 公司近三年年報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司云及數(shù)據(jù)庫(kù)業(yè)務(wù)（Cloud and License Business）營(yíng)收規(guī)模分別為 326/325/341 億美元，亞太地區(qū)收入占比約 16%-17%。同時(shí)，根據(jù) IMF 和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開(kāi)的數(shù)據(jù)，2018 年亞太地區(qū)規(guī)模達(dá) 到 30.12 萬(wàn)億美元，其中中國(guó) GDP 約為 13.89 萬(wàn)億美元，占比約為 46%?？紤] 到 Oracle 在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所占有的份額穩(wěn)定在 40%-50%，我們基于以上數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè) 算，同時(shí)考慮國(guó)產(chǎn)替代等因素，長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到 300-400 億 元/年。

4.2 華為產(chǎn)業(yè)鏈：由龍頭企業(yè)引領(lǐng)的國(guó)產(chǎn)化浪潮

4.2.1 鴻蒙 OS：面向 AioT 時(shí)代的泛終端次時(shí)代操作系統(tǒng)

鴻蒙 2.0 正式推送，劍指 AioT 時(shí)代全設(shè)備打通之路。2021 年 6 月 2 日，華 為舉辦了鴻蒙操作系統(tǒng)及華為全場(chǎng)景新品發(fā)布會(huì)，并正式發(fā)布鴻蒙 2.0，并正式開(kāi) 啟規(guī)?；扑?。2021 年 7 月 29 日,華為正式發(fā)布搭載 HarmonyOS 2 操作系統(tǒng)的 P50 系列旗艦手機(jī)，已升級(jí)用戶(hù)在兩個(gè)月內(nèi)達(dá)到 4000 萬(wàn)。2021 年 9 月 13 日， 華為智慧辦公新品發(fā)布會(huì)上，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù) CEO 余承東進(jìn)一步透露， HarmonyOS 2 的升級(jí)用戶(hù)數(shù)已超過(guò) 1 億，HarmonyOS 開(kāi)發(fā)者數(shù)量超 130 萬(wàn)， 較去年增長(zhǎng)超十倍。此前，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)軟件部門(mén)總裁王成錄曾于 2021 年 4 月 7 日在 TEDx 主題會(huì)議上透露，“保守估計(jì)”鴻蒙 OS 會(huì)在 2021 年底覆蓋至少 3 億套設(shè)備，并在 2021 年 6 月將上述目標(biāo)進(jìn)一步上調(diào)至 4 億。我們認(rèn)為，鴻蒙 2.0 規(guī)?；扑褪侨A為鴻蒙操作系統(tǒng)開(kāi)始從戰(zhàn)略布局期進(jìn)入規(guī)模推廣期的重要拐點(diǎn)。 作為貫穿華為“1+8+N”全場(chǎng)景體系的重要一環(huán)將承擔(dān)更為重要的角色，華為鴻 蒙生態(tài)的規(guī)模化落地將是 AioT 時(shí)代我國(guó)終端基礎(chǔ)軟件彎道超車(chē)的重要拐點(diǎn)。

參考谷歌 Android 及蘋(píng)果 iOS 的收費(fèi)模式，我們認(rèn)為鴻蒙 OS 未來(lái)的盈利來(lái) 源將有可能來(lái)自以下幾方面：

（1）授權(quán)費(fèi)：針對(duì)單臺(tái)搭載操作系統(tǒng)產(chǎn)品的手機(jī)征收的費(fèi)用。自 2018 年歐盟向谷歌開(kāi)出反壟斷罰單以來(lái)，谷歌針對(duì) Android 操作系統(tǒng)開(kāi)啟了授權(quán)費(fèi)模式，即每臺(tái)搭載了 Android 的手機(jī)需繳納不高于 40 美 元的授權(quán)費(fèi)用。

（2）開(kāi)發(fā)者年費(fèi)：針對(duì)依托于操作系統(tǒng)生態(tài)的 APP 開(kāi)發(fā)者以賬號(hào)為單位收 取的費(fèi)用。參考谷歌及蘋(píng)果官網(wǎng)信息，針對(duì) Android 生態(tài)而言，谷歌將向開(kāi)發(fā)者 一次性收取賬號(hào)注冊(cè)費(fèi) 25 美元；針對(duì) iOS 生態(tài)而言，蘋(píng)果將向開(kāi)發(fā)者按年收取年 費(fèi) 99 美元，如是 Apple Developer Enterprise Program，則年費(fèi)為 299 美元。

（3）應(yīng)用內(nèi)購(gòu)分成：針對(duì)操作系統(tǒng)內(nèi)置商店中 APP 內(nèi)購(gòu)盈利的分成。參考 谷歌及蘋(píng)果官網(wǎng)及騰訊網(wǎng)等科技媒體信息，Android 及 iOS 的 APP 內(nèi)購(gòu)分成約為 30%，近期針對(duì) 100 萬(wàn)美元收入以下的開(kāi)發(fā)者分成降至 15%。

鴻蒙 OS 盈利的底氣來(lái)自何處：目標(biāo)客戶(hù)群體“alpha+beta”雙增長(zhǎng)。2020 年華為應(yīng)用市場(chǎng)共處理應(yīng)用和 游戲上架申請(qǐng) 97 萬(wàn)次，同比增長(zhǎng) 27%。華為的應(yīng)用商店 AppGallery 現(xiàn)在每月 有超過(guò) 5.3 億活躍用戶(hù)（2021 年 3 月數(shù)據(jù)，未有更新數(shù)據(jù)），應(yīng)用程序發(fā)行量年 增長(zhǎng) 83%，2020 年的應(yīng)用安裝量達(dá)到 3840 億，全球注冊(cè)開(kāi)發(fā)者超過(guò) 130 萬(wàn)。 另一方面，參考 App Annie 相關(guān)統(tǒng)計(jì)，全球應(yīng)用商店用戶(hù)支出達(dá)到 1430 億美元， 相比 2019 年增長(zhǎng)約 20%。我們認(rèn)為，鴻蒙 OS 及其配套體系本身處于滲透率快 速提升的過(guò)程中，全球市場(chǎng)廣闊，參考 Android 及 iOS 商業(yè)模式，鴻蒙 OS 具備 充足的盈利提升潛力。

鴻蒙 OS 打造 OpenHarmony，構(gòu)建“數(shù)字中國(guó)”的操作系統(tǒng)底座。 OpenHarmony 是華為鴻蒙 OS 的開(kāi)源版本，版權(quán)屬于開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)，并 可由第三方開(kāi)發(fā)者共同開(kāi)發(fā)改進(jìn)，以期共建生態(tài)，相當(dāng)于谷歌旗下 Android 操作 系統(tǒng)開(kāi)源項(xiàng)目 ASOP 至于 Android 本身。OpenHarmony 定位于面向下一個(gè)十 年的泛終端操作系統(tǒng)，首次實(shí)現(xiàn)了面向跨設(shè)備的操作系統(tǒng)，并支持消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品和工 業(yè)級(jí)產(chǎn)品。從其在華為及整個(gè)國(guó)產(chǎn)化自主體系中的地位而言，OpenHarmony 向 下與 Risc-V 芯片方向戰(zhàn)略協(xié)同，向上與軟件供應(yīng)鏈與創(chuàng)新應(yīng)用生態(tài)實(shí)現(xiàn)對(duì)接。基 于其最根本的多終端彈性部署設(shè)計(jì)理念，OpenHarmony 有望實(shí)現(xiàn)手機(jī)、車(chē)載、 IoT 及各類(lèi)工業(yè)場(chǎng)景的廣泛應(yīng)用。

4.2.2 歐拉 OS：面向服務(wù)器端的全國(guó)產(chǎn)化操作系統(tǒng)

openEuler 是面向企業(yè)級(jí)的開(kāi)源全國(guó)產(chǎn)化操作系統(tǒng)。openEuler 是一款開(kāi)源 操作系統(tǒng)。當(dāng)前 openEuler 內(nèi)核源于 Linux，支持鯤鵬及其它多種處理器，能夠 充分釋放計(jì)算芯片的潛能，是由全球開(kāi)源貢獻(xiàn)者構(gòu)建的高效、穩(wěn)定、安全的開(kāi)源操 作系統(tǒng)，適用于數(shù)據(jù)庫(kù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等應(yīng)用場(chǎng)景。同時(shí)，openEuler 是一個(gè)面向全球的操作系統(tǒng)開(kāi)源社區(qū)，通過(guò)社區(qū)合作，打造創(chuàng)新平臺(tái)，構(gòu)建支持多 處理器架構(gòu)、統(tǒng)一和開(kāi)放的操作系統(tǒng)，推動(dòng)軟硬件應(yīng)用生態(tài)繁榮發(fā)展。目前 openEuler 已積累了 6551 個(gè)社區(qū)貢獻(xiàn)者，8354 款社區(qū)軟件，SIG 組共 32 個(gè)。 2021 年 9 月 25 日，openEuler 全新版本 21.09 已于 2021 華為全聯(lián)接大會(huì)上推 出，并于 9 月 30 日在社區(qū)上線。

具備多項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，自主化實(shí)力強(qiáng)勁。openEuler 21.09 基于 Linux Kernel 5.10 內(nèi)核構(gòu)建, 在進(jìn)程調(diào)度、內(nèi)存管理等方面帶來(lái) 10 余處創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了深度優(yōu)化調(diào)度、IO、內(nèi)存管理，提供 Arm64、x86、RISC-V 等更多算力支持。作為面向未 來(lái)的操作系統(tǒng)，openEuler 支持云原生調(diào)度增強(qiáng)、輕量安全容器增強(qiáng)以及智能運(yùn) 維 Aops，針對(duì)云化場(chǎng)景的相關(guān)需求進(jìn)行了相關(guān)優(yōu)化。

支持鯤鵬等國(guó)產(chǎn)化芯片及多種桌面環(huán)境，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化自主軟硬件一體化打通。 根據(jù)官網(wǎng)披露，openEuler 操作系統(tǒng)支持鯤鵬、飛騰、RSIC-V、昇騰、海光 等多 種計(jì)算架構(gòu)與芯片，并對(duì)統(tǒng)信軟件 DDE 及麒麟軟件 UKUI 等第三方桌面環(huán)境進(jìn)行 支持。結(jié)合華為自研的鯤鵬芯片以及 openGuass 開(kāi)源數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，openEuler 操 作系統(tǒng)作為中樞，能夠有效支持華為全國(guó)產(chǎn)化數(shù)字底座，并對(duì)各類(lèi)第三方應(yīng)用軟件 進(jìn)行支持實(shí)現(xiàn)生態(tài)功能豐富化。移動(dòng)云已選擇 openEuler 作為平臺(tái)基礎(chǔ)操作系統(tǒng)。根據(jù)中國(guó)信通院相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020 年中國(guó)公有云 IaaS 市 場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 895 億元，其中移動(dòng)云占據(jù)公有云 IaaS 市場(chǎng)份額 7.2%，位列第五。 我們認(rèn)為，大型央企客戶(hù)的認(rèn)可，充分表明以 openEuler 為中樞的華為全國(guó)產(chǎn)化 數(shù)字底座的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

4.2.3 開(kāi)源開(kāi)放：華為系基礎(chǔ)軟件加速生態(tài)滲透

開(kāi)源是軟件產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，也是國(guó)產(chǎn)化快速擴(kuò)大生態(tài)的法寶。開(kāi)源即相比于傳統(tǒng) 的閉源軟件而言，產(chǎn)品遵從相關(guān)協(xié)議開(kāi)放源代碼貢社區(qū)用戶(hù)學(xué)習(xí)、修改。開(kāi)源作為 現(xiàn)今流行的一種軟件發(fā)行方式，已形打造了 Linux、Apache 等多個(gè)知名項(xiàng)目，并 形成了以 Linux 基金會(huì)為代表的相關(guān)組織。作為可以依靠社區(qū)用戶(hù)群體迭代壯大 的新型模式，開(kāi)源必將對(duì)整個(gè)軟件行業(yè)產(chǎn)生巨大顛覆。目前，華為旗下鴻蒙、歐拉、 高斯等項(xiàng)目均采用開(kāi)源模式發(fā)行，并同時(shí)參與設(shè)立了開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)。依托中 國(guó)廣大的市場(chǎng)、海量的開(kāi)源開(kāi)發(fā)者與高層的重視，華為旗下鴻蒙、歐拉、高斯的開(kāi) 源版本 openHarmony、openEuler 與 openGauss 等項(xiàng)目有望與各方合作伙伴 攜手，以開(kāi)放的態(tài)度互利共榮重塑?chē)?guó)產(chǎn)化數(shù)字底座。

開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)：多巨頭發(fā)起，培育共建以 OpenHarmony 為代表的優(yōu) 質(zhì)開(kāi)源項(xiàng)目。開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)于 2020 年 9 月 9 日正式對(duì)外亮相，為國(guó)內(nèi)首 個(gè)開(kāi)源基金會(huì)，定位于開(kāi)源項(xiàng)目的孵化器、連接器與倍增器。根據(jù)官網(wǎng)消息，基金 會(huì)由華為、阿里、騰訊、百度、浪潮、招商銀行、360 等十家巨頭企業(yè)共同發(fā)起組 建。其中，華為已經(jīng)于 2020 年、2021 年分兩次將鴻蒙系統(tǒng)的所有基礎(chǔ)能力全部 捐獻(xiàn)給開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)，形成 OpenHarmony 開(kāi)源項(xiàng)目。我們認(rèn)為， OpenHarmony 開(kāi)源項(xiàng)目作為鴻蒙 OS 的開(kāi)放版本，既能作為實(shí)驗(yàn)田與廣大開(kāi)發(fā) 者及用戶(hù)保持良好互動(dòng)，又能作為第三方開(kāi)源項(xiàng)目與各類(lèi)生態(tài)合作伙伴形成共同 發(fā)展、互利共贏的關(guān)系。

理事會(huì)是管理華為開(kāi)源基礎(chǔ)軟件項(xiàng)目的核心機(jī)構(gòu)，民主決策帶來(lái)伙伴共建發(fā) 展機(jī)會(huì)。理事會(huì)是開(kāi)源社區(qū)決策機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，主要職責(zé)為規(guī)劃社區(qū)的發(fā)展方向、 審視技術(shù)委員會(huì)的工作、組織社區(qū)開(kāi)源基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)工作、宣傳和推廣開(kāi) 源社區(qū)、發(fā)展社區(qū)生態(tài)，提升社區(qū)活力。理事會(huì)一般由開(kāi)源項(xiàng)目的發(fā)起者和生態(tài)合作伙伴擔(dān)當(dāng)。以華為高斯數(shù)據(jù)庫(kù)開(kāi)源項(xiàng)目 openGauss 為例，社區(qū)理事會(huì)于 9 月 25 日華為全聯(lián)接 2021 大會(huì)上正式成立，理事單位由華為、海量數(shù)據(jù)、神舟通用、 云和恩墨、虛谷偉業(yè)、深信服、超圖軟件、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)郵 政儲(chǔ)蓄銀行、招商銀行、華夏銀行、中國(guó)民生銀行、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián) 通、清華大學(xué)等多家 openGauss 社區(qū)合作伙伴、用戶(hù)和科研院校組成。以海量數(shù) 據(jù)、深信服、超圖軟件為代表的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)軟件企業(yè)有望充分參與華為基礎(chǔ)軟件生態(tài) 擴(kuò)張帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。

鴻蒙源碼嘗試第三方化，擁抱開(kāi)源打造開(kāi)放生態(tài)。2020 年 9 月 10 日，華為 在 HDC 2020 大會(huì)上宣布正式開(kāi)源鴻蒙操作系統(tǒng)，項(xiàng)目名為 OpenHarmony， 并 同 時(shí) 宣 布 OpenHarmony 捐 獻(xiàn) 給 開(kāi) 放 原 子 開(kāi) 源 基 金 會(huì) （ OpenAtom Foundation）。2021 年 6 月 4 日，華為已于 2020 年及 2021 年兩次將鴻蒙 OS 的基礎(chǔ)能力貢獻(xiàn)給開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)。我們認(rèn)為，鴻蒙開(kāi)源化 一方面能夠進(jìn)一步吸引全球技術(shù)愛(ài)好者共同為項(xiàng)目發(fā)展服務(wù)，另一方面也能夠適 度打消生態(tài)合作廠商對(duì)華為作為手機(jī)廠商充當(dāng)“裁判員+運(yùn)動(dòng)員”的雙重身份的質(zhì) 疑。最后，開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)作為有領(lǐng)導(dǎo)的機(jī)構(gòu)組織，能夠讓鴻蒙 OS 承擔(dān)更多 的國(guó)家使命。

歐拉+高斯打通服務(wù)器端全棧式需求，打造開(kāi)源社區(qū)布局全國(guó)產(chǎn)化生態(tài)。2021 年 9 月 25 日，華為官宣推出全新操作系統(tǒng) openEuler。openEuler 是完全開(kāi)源， 支持多處理器架構(gòu)、統(tǒng)一和開(kāi)放的操作系統(tǒng)，是打通國(guó)產(chǎn)化數(shù)字底座“最后一公里” 的核心。2020 年 12 月 24 日，openEuler 社區(qū)理事會(huì)于中國(guó)操作系統(tǒng)峰會(huì)上正 式宣布成立，首批成員包括華為、拓林思、湖南麒麟、普華、麒麟軟件、天津飛騰、 統(tǒng)信軟件、中國(guó)科學(xué)院軟件所，后期逐步增選電信云、聯(lián)通數(shù)科、兆芯、無(wú)錫先進(jìn) 技術(shù)研究院等多家單位。2021 年 7 月 1 日，華為正式將旗下數(shù)據(jù)庫(kù)軟件項(xiàng)目 openGauss 進(jìn)行開(kāi)源。openGauss 一款優(yōu)秀的企業(yè)級(jí)開(kāi)源關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)，最早起源于 PostgreSQL，并融合了華為數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域的核心經(jīng)驗(yàn)，對(duì) ARM 體系結(jié)構(gòu)實(shí) 現(xiàn)了適配優(yōu)化。我們認(rèn)為，歐拉+高斯將打通操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)基礎(chǔ)軟件整體需求， 是服務(wù)器端國(guó)產(chǎn)化布局的重要一步。

4.3 工業(yè)軟件：政策倡導(dǎo)+企業(yè)需求雙驅(qū)動(dòng)的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)

工業(yè)軟件是智能制造的承載，已深度融入工業(yè)設(shè)計(jì)及制造流程。在制造業(yè)逐步 轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，工業(yè)軟件的重要程度不斷提升，已經(jīng)成為體現(xiàn)產(chǎn)品差異化的 關(guān)鍵因素之一。工業(yè)軟件的應(yīng)用貫穿制造業(yè)整個(gè)價(jià)值鏈，從研發(fā)、工藝、制造、采 購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)、物流供應(yīng)鏈到服務(wù)；從車(chē)間層的生產(chǎn)控制到企業(yè)運(yùn)營(yíng)；從企業(yè)內(nèi)部到外 部，實(shí)現(xiàn)與客戶(hù)、供應(yīng)商和合作伙伴的互聯(lián)和供應(yīng)鏈協(xié)同，企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都 離不開(kāi)工業(yè)軟件的全面應(yīng)用。以西門(mén)子、通用電氣為代表的全球制造業(yè)巨頭持續(xù)加 大對(duì)工業(yè)軟件的投入，并展開(kāi)了依托于工業(yè)軟件的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化工廠等革新 性項(xiàng)目。

工業(yè)軟件規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，整體規(guī)模接近 2000 億。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國(guó)工業(yè) 軟件市場(chǎng)規(guī)模已由 2013 年的 533 億元連續(xù)增長(zhǎng)至 2020 年的 2040 億元，年復(fù)合 增速約 21%，整體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。盡管我國(guó)工業(yè)軟件整體市場(chǎng)規(guī)模占比較為有限， 但整體增速迅猛，有望作為后來(lái)者加速做大產(chǎn)業(yè)。

我們認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)工業(yè)軟件發(fā)展的兩大核心因素國(guó)產(chǎn)化與工業(yè)信息化在 2021 年 均處于整體向好態(tài)勢(shì)，未來(lái)仍舊看好工業(yè)軟件細(xì)分賽道的發(fā)展。

4.3.1 核心驅(qū)動(dòng)因素之國(guó)產(chǎn)化：政策助力，借風(fēng)遠(yuǎn)航

國(guó)產(chǎn)化浪潮為工業(yè)軟件自主化注入強(qiáng)心劑。為保障我國(guó) IT 基礎(chǔ)設(shè)施的安全性， 信創(chuàng)已在黨政和重要行業(yè)中快速推進(jìn)。目前，信創(chuàng)主要集中于芯片、存儲(chǔ)等硬件基 礎(chǔ)設(shè)施及操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件等基礎(chǔ)軟件。事實(shí)上，面向航空、能源、電力 等領(lǐng)域的制造業(yè)企業(yè)以國(guó)有企業(yè)為主，而這一群體也同時(shí)是工業(yè)軟件的主要客戶(hù) 群體。在 IT 國(guó)產(chǎn)化浪潮下，國(guó)產(chǎn)化工業(yè)軟件有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。

兩院院士會(huì)議首度提及工業(yè)軟件，重要性再度拔高。2021 年 5 月 28 日，兩 院院士大會(huì)和中國(guó)科協(xié)第十次全國(guó)代表大會(huì)在北京召開(kāi)，中首次公開(kāi)提及工業(yè)軟件。講話指出，科技攻關(guān)要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，在包括工業(yè)軟件 在內(nèi)的關(guān)鍵核心技術(shù)上全力攻堅(jiān)。此前，2021 年 2 月 19 日中央深改委第十八次 會(huì)議上，已強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮新型舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)，加快攻克重要領(lǐng)域“卡脖子” 技術(shù)。

工業(yè)軟件首次入選科技部國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃專(zhuān)項(xiàng)，政府相關(guān)支持計(jì)劃陸續(xù)出 臺(tái)。2021 年 5 月 31 日，“十四五”國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng) 2021 年擬支持 784 個(gè)項(xiàng)目/方向，國(guó)撥經(jīng)費(fèi)總計(jì)約 197 億元。 “十四五”國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃已 啟動(dòng) 52 個(gè)重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)指南征求意見(jiàn)。其中，工作軟件作為重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)之一，被首度列 入其中。另一方面，2021 年 9 月 10 日，上海市印發(fā)《上海市促進(jìn)工業(yè)軟件高質(zhì) 量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023 年）》的通知。行動(dòng)計(jì)劃提出，通過(guò)三年努力，著力 突破關(guān)鍵核心技術(shù)，培育引進(jìn) 200 家以上工業(yè)軟件企業(yè)，培育 10 家左右上市企 業(yè)，培育 5 家超 10 億元的重點(diǎn)工業(yè)軟件企業(yè)，上海工業(yè)軟件規(guī)模突破 500 億元。

4.3.2 核心驅(qū)動(dòng)因素之工業(yè)信息化：內(nèi)生需求倒逼，疫情催化落地

中國(guó)制造為工業(yè)軟件自主化構(gòu)建戰(zhàn)略依托。工業(yè)軟件中多個(gè)產(chǎn)品呈現(xiàn)出研發(fā) 投入高、盈利周期長(zhǎng)、行業(yè)需求分化的特性。因而，龐大的制造業(yè)體量是工業(yè)軟件 落地、生存、發(fā)展的前提。2020 年，我國(guó)工業(yè)增加值為 31.31 萬(wàn)億元，龐大的規(guī) 模為工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化發(fā)展提供了土壤。相比于國(guó)際工業(yè)軟件巨頭的收入體量，國(guó)內(nèi) 工業(yè)軟件廠商具備很大的提升空間。

用人成本逐步攀升，“用工荒”催化智能制造升級(jí)需求。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 我國(guó)人口規(guī)模由 2000 年的 12.67 億人增長(zhǎng)至 2020 年的 14.12 億人。盡管人口 規(guī)模位列世界第一，但自 2015 年以來(lái)人口規(guī)模增長(zhǎng)率出現(xiàn)明顯的下滑，近幾年增 長(zhǎng)率不足 5‰左右。從人口結(jié)構(gòu)上看，我國(guó) 65 歲以上老齡化人口比例持續(xù)提升， 2020 年達(dá)到 13.5%，人口紅利逐步消失。另一方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó) 近二十年私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體整體及制造業(yè)就業(yè)人員規(guī)模實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，但制造業(yè) 就業(yè)人員增速表現(xiàn)出明顯的減緩，2019 年增速僅為 2.27%。相比之下，我國(guó)近二 十年城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員整體及制造業(yè)平均工資均實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資 2019 年達(dá)到 78147 元，增速達(dá)到 8.41%，超過(guò)整體平均水 平。長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域近年來(lái)多次出現(xiàn)制造 業(yè)招工困難問(wèn)題。

疫情彰顯自動(dòng)化生產(chǎn)意義，催化無(wú)人工廠加速落地。受制于疫情過(guò)程中人員接 觸受限，復(fù)工復(fù)產(chǎn)受到重大影響。在統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng) 濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作部署會(huì)議上指出，在本次疫情中“一些傳統(tǒng)行業(yè)受沖擊較大，而智 能制造、無(wú)人配送、在線消費(fèi)、醫(yī)療健康等新興產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)大成長(zhǎng)潛力。要以此 為契機(jī)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)”。根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)介紹，聯(lián)想武漢 工廠利用物聯(lián)網(wǎng) IoT、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，同時(shí)結(jié)合基地自主開(kāi)發(fā)的“Ideas 信息平臺(tái) 疫情管理系統(tǒng)”，精準(zhǔn)預(yù)測(cè)生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)了順利復(fù)工。根據(jù)艾媒商情輿情數(shù)據(jù)監(jiān) 測(cè)系統(tǒng)顯示，智能制造在疫情期間網(wǎng)絡(luò)熱度較高，特別在相關(guān)部門(mén)出臺(tái)支持措施后 明顯升溫。

原材料漲價(jià)倒逼企業(yè)降本增效，碳中和政策敦促企業(yè)節(jié)能減排。受疫情相關(guān)影 響，大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的原材料成本提升和海運(yùn)費(fèi)用提升等非原材料成本提升，成 為 2021 年我國(guó)制造業(yè)面對(duì)的壓力之一。另一方面，“十四五”首次提及碳中和， 中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議講話指出如期實(shí)現(xiàn) 2030 年前碳達(dá)峰、2060 年前碳中 和的目標(biāo)。同時(shí)，2021 年下半年以來(lái)，多地限電也為企業(yè)生產(chǎn)敲響警鐘。節(jié)能減 排再次成為工業(yè)企業(yè)需要考慮的核心要素，而在成本端被鎖定的背景下，利用工業(yè) 軟件為媒介的信息化技術(shù)成為工業(yè)企業(yè)所能夠采取的有效手段之一。

4.3.3 行業(yè)變量：EDA 軟件國(guó)產(chǎn)化大潮來(lái)襲，或再次帶動(dòng)工業(yè)軟件熱潮

EDA 是現(xiàn)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不可或缺的軟件工具。EDA 是電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化 (Electronic Design Automation)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是從計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)(CAD)、計(jì)算機(jī)輔 助制造(CAM)、計(jì)算機(jī)輔助測(cè)試(CAT)和計(jì)算機(jī)輔助工程(CAE)概念發(fā)展而來(lái)。EDA 工具是算法密集型的大型工業(yè)軟件系統(tǒng)，融合了圖形學(xué)、計(jì)算數(shù)學(xué)、微電子學(xué)、拓 撲邏輯學(xué)、材料學(xué)以及人工智能等多學(xué)科的算法技術(shù)。EDA 算法是數(shù)據(jù)密集型計(jì) 算的典型代表，需要深厚的理論基礎(chǔ)和不斷的技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)，在集成電路制造工 藝向先進(jìn)制程演進(jìn)的過(guò)程中，EDA 工具必須緊隨新工藝的特點(diǎn)不斷升級(jí)完善才能 滿(mǎn)足新工藝的應(yīng)用需求。

全球集成電路市場(chǎng)空間廣闊，我國(guó)集成電路市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)。伴隨集成電路技術(shù)的發(fā)展，電子設(shè)備逐漸出現(xiàn)小型化、智能化、高性能、低能耗等趨勢(shì)，并融入 信息社會(huì)發(fā)展的各個(gè)方面，下游的高景氣度助推了電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù) 世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）統(tǒng)計(jì)，從 2014 年到 2020 年，全球集成電路 市場(chǎng)規(guī)模從 2,773 億美元提升至 3,612 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 4.50%。根據(jù) 中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從 2014 年到 2020 年，中國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模從 3,015 億元提升至 8,848 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 19.65%，整體保持持續(xù)增長(zhǎng)且增速遠(yuǎn) 快于全球市場(chǎng)。

全球 EDA 市場(chǎng)空間廣闊，我國(guó)市場(chǎng)成為亞太地區(qū)增長(zhǎng)核心引擎。根據(jù)賽迪智 庫(kù)數(shù)據(jù)，近年全球 EDA 工具總銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定上漲，2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)總 銷(xiāo)售額 65.2/65.3/72.3 億美元。在 2020 年全球各地區(qū) EDA 市場(chǎng)銷(xiāo)售額方面，北 美約占 40.9%，亞太地區(qū)約占 42.1%，歐洲地區(qū)約占 17%。我國(guó) 2018-2020 年 EDA 行業(yè)總銷(xiāo)售額分別約為 44.9/55.2/66.2 億元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)。其中，2020 年 我國(guó)自主 EDA 工具企業(yè)在本土市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入約為 7.6 億元，同比增幅 65.2%。我 國(guó) EDA 市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了 EDA 軟件市場(chǎng)亞太區(qū)域的占比擴(kuò)大。同時(shí)，伴隨 我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主化需求的提升，我國(guó)自主化 EDA 軟件產(chǎn)品市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

集成電路設(shè)計(jì)復(fù)雜化帶來(lái) EDA 軟件需求，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起加劇 EDA 軟件國(guó)產(chǎn)化動(dòng)力。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上看，集成電路作為 EDA 下游行業(yè)，其技術(shù)迭代 帶來(lái) EDA 軟件持續(xù)性增量需求。隨著集成電路技術(shù)的發(fā)展，由其裝配的電子設(shè)備 亦出現(xiàn)小型化、智能化、高性能、低能耗等趨勢(shì)。EDA 行業(yè)銜接集成電路設(shè)計(jì)、 制造和封測(cè)，對(duì)行業(yè)生產(chǎn)效率、產(chǎn)品技術(shù)水平有重要影響。從集成電路設(shè)計(jì)的角度 看，設(shè)計(jì)人員必須使用 EDA 工具設(shè)計(jì)幾十萬(wàn)到數(shù)十億晶體管的復(fù)雜集成電路，以 減少設(shè)計(jì)偏差、提高流片成功率及節(jié)省流片費(fèi)用。從集成電路制造的角度看，芯片 制造工藝不斷演進(jìn)，而新材料、新工藝相關(guān)的下一代制造封測(cè) EDA 技術(shù)將給集成 電路性能提升、尺寸縮減帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。伴隨我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步崛起，產(chǎn)業(yè) 鏈安全性問(wèn)題在近期反復(fù)的外部貿(mào)易政策不確定性中凸顯。EDA 軟件為半導(dǎo)體設(shè) 計(jì)所需的必要軟件工具，國(guó)產(chǎn)化廠商有望伴隨我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主化做大做強(qiáng)。

EDA 軟件是工業(yè)軟件的重要組成部分。EDA 軟件是典型的面向工業(yè)場(chǎng)景的軟 件，某種意義上是設(shè)計(jì)軟件面向半導(dǎo)體子領(lǐng)域的一種特化產(chǎn)品。同時(shí)，又伴隨半導(dǎo) 體產(chǎn)業(yè)鏈的延長(zhǎng)與下游行業(yè)的擴(kuò)充，在演化過(guò)程中兼具一定的管理軟件屬性。我們 認(rèn)為，EDA 軟件國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)廣闊，并有望與其他上下游工業(yè)軟件產(chǎn)品形成聯(lián)動(dòng)， 從而形成板塊性共振。

4.3.4 產(chǎn)業(yè)格局：設(shè)計(jì)軟件硬核突破，管理軟件持續(xù)做大

工業(yè)設(shè)計(jì)軟件蓬勃發(fā)展，解決工業(yè)設(shè)計(jì)自主化難題。設(shè)計(jì)軟件主要包括 CAD、 CAE、CAM 三部分，分別針對(duì)圖紙?jiān)O(shè)計(jì)、物理設(shè)計(jì)、加工設(shè)計(jì)三大環(huán)節(jié)。其中， CAD 軟件通用性最強(qiáng)，產(chǎn)品最為成熟；CAE 軟件最為硬核，產(chǎn)品技術(shù)含量最高； CAM 與實(shí)際生產(chǎn)最為接近，和硬件產(chǎn)品綁定更為深入。設(shè)計(jì)軟件表現(xiàn)形式為標(biāo)準(zhǔn) 的套裝軟件，具備高毛利潤(rùn)率無(wú)邊際成本特性，未來(lái)具備云化轉(zhuǎn)型潛力，商業(yè)模式 優(yōu)良。目前，我國(guó)工業(yè)設(shè)計(jì)軟件基礎(chǔ)較為薄弱，在國(guó)產(chǎn)化大背景下有望充分受益。

EDA 軟件登陸資本市場(chǎng)在即，有望開(kāi)辟工業(yè)軟件半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域第二戰(zhàn)場(chǎng)。 EDA 指利用計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)軟件，來(lái)完成超大規(guī)模集成電路（VLSI）芯片的功能 設(shè)計(jì)、綜合、驗(yàn)證、物理設(shè)計(jì)（包括布局、布線、版圖、設(shè)計(jì)規(guī)則檢查等）等流程 的設(shè)計(jì)方式。EDA 是現(xiàn)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不可或缺的軟件工具，集成電路設(shè)計(jì)復(fù)雜化 帶來(lái) EDA 軟件需求。當(dāng)下，全球 EDA 軟件供應(yīng)市場(chǎng)主要被 Synopsys、Cadence 和 Mentor 所把持。在外部貿(mào)易不確定性長(zhǎng)期存在，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主化趨勢(shì) 加快的背景下，我國(guó) EDA 軟件自主化產(chǎn)業(yè)有望做大做強(qiáng)。截止至 2021 年 11 月 底，國(guó)產(chǎn)化 EDA 軟件優(yōu)質(zhì)企業(yè)華大九天、蓋倫電子均已向上交所科創(chuàng)板提交 IPO 申請(qǐng)。

工業(yè)管理軟件加速滲透，“流程行業(yè)+離散行業(yè)”雙管齊下。工業(yè)管理軟件是 主要針對(duì)工業(yè)生產(chǎn)場(chǎng)景降本增效、安全生產(chǎn)、質(zhì)量控制等需求提出的項(xiàng)目型軟件產(chǎn) 業(yè)，可以認(rèn)為是傳統(tǒng) ERP 軟件理念在工廠場(chǎng)景的延伸與拓展。在疫情催化、原材 料漲價(jià)、人力成本攀升的大背景下，我國(guó)工業(yè)管理軟件企業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。目前， 工業(yè)管理軟件已涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)的國(guó)產(chǎn)化廠商。其中，流程行業(yè)有面向化工、石化 場(chǎng)景的中控技術(shù)和面向鋼鐵、冶金場(chǎng)景的寶信軟件，離散行業(yè)有賽意信息、鼎捷軟 件、漢得信息等。

5.1 回顧歷史：美股 SaaS 十年長(zhǎng)牛，國(guó)內(nèi)巨頭奮起發(fā)力

云計(jì)算前景遠(yuǎn)大，在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)均具有優(yōu)異表現(xiàn)。選取 2012 年 1 月 26 日-2022 年 1 月 26 日階段指數(shù)或公司收益表現(xiàn)進(jìn)行分析，國(guó)內(nèi) A 股云計(jì)算指數(shù) 持續(xù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指及滬深 300；美股 SaaS 典型公司微軟、Adobe、Autodesk 近 十年收益率均在 10-20 倍，明顯跑贏摩根大通、可口可樂(lè)等金融、消費(fèi)領(lǐng)域的行 業(yè)龍頭。

美股市場(chǎng)已經(jīng)成長(zhǎng)出多個(gè)千億美金市值的 SaaS 公司。美股 SaaS 公司中，千 億美金市值公司近 10 家，同時(shí)多個(gè)公司達(dá)百億美金市值，且過(guò)去十年的市值實(shí)現(xiàn) 數(shù)倍增長(zhǎng)。

國(guó)外 SaaS 成長(zhǎng)企業(yè)處于收入高增期，巨頭則仍具有穩(wěn)定增長(zhǎng)能力。1）巨頭 收入增速仍保持 15%+。2020 年?duì)I收超百億美元，包括 Salesforce 和 Adobe， 相關(guān)公司收入增速約 15-25%。2）細(xì)分領(lǐng)域龍頭收入保持高增，部分公司增速 30%。 2020 年?duì)I收約 30-50 億美元的公司，其中 Servicenow 收入增速 30%，Workday 和 Autodesk 收入增速保持在 15-20%。3）新興公司處于快速成長(zhǎng)期，多個(gè)公司 翻倍增長(zhǎng)。Zoom、Snowflake、Shopify 三家公司 2020 年收入低于 30 億美元， 2020 年收入增速分別為 326%、124%和 86%，2021H1 收入繼續(xù)保持高增。

國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè) SaaS 收入 2017-2020 年復(fù)合增速均超 40%。從國(guó)內(nèi)典型 SaaS 企業(yè)來(lái)看，SaaS 收入都保持了快速增長(zhǎng)，2017-2020 年 SaaS 業(yè)務(wù)的復(fù)合 收入增速均超過(guò) 40%。

5.2 展望國(guó)內(nèi)：SaaS 滲透仍處初期，未來(lái)有望持續(xù)高增

5.2.1 行業(yè)增速：國(guó)內(nèi) SaaS 行業(yè) 2021-2023 年復(fù)合增速有望超 30%

云計(jì)算產(chǎn)業(yè)仍保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，2021-2023 年全球復(fù)合增速 17%，國(guó)內(nèi) 近 30%。1）全球：根據(jù)艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)，全球 2020 年云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 2245 億美元，較 2019 年增長(zhǎng) 19.22%。到 2023 年有望達(dá)到 3596 億美元，2021-2023 年復(fù)合增速有望達(dá)到 17%。2）國(guó)內(nèi)：根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年云計(jì)算 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1781 億元，增速 34%；到 2023 年國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 3754 億元，2021-2023 年復(fù)合增速 28%。

SaaS 產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。1）全球：預(yù)計(jì) 2022 年全球 SaaS 市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 到 1383 億美元，增速預(yù)計(jì)達(dá)到 17%。2）國(guó)內(nèi)：2021 年 SaaS 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 666 億元，增速達(dá)到 34%。

5.2.2 行業(yè)空間：行業(yè)滲透率僅 5%，對(duì)比國(guó)外同樣具有較大空間

國(guó)內(nèi) SaaS 滲透率僅約 5%，還有較大普及空間。1）普及空間較大：根據(jù)海 比研究院數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi) SaaS 用戶(hù)數(shù)已達(dá)到 915 萬(wàn)家，有 102 萬(wàn)家付費(fèi)用戶(hù)。全國(guó) 企業(yè)法人單位數(shù)超 2000 萬(wàn)（2019 年數(shù)據(jù)，后續(xù)未更新），按上述數(shù)據(jù)測(cè)算，SaaS 付費(fèi)用戶(hù)滲透率僅約 5%，仍有較大滲透空間。2）大中型企業(yè)接受度較高，高客 單價(jià)意味著行業(yè)前景更廣闊：2020 年國(guó)內(nèi) SaaS 新增用戶(hù) 18 萬(wàn)，其中中型企業(yè) 最多達(dá) 6.8 萬(wàn)家，其次是大型企業(yè) 6.1 萬(wàn)家，二者占總數(shù)的比重達(dá) 72%。大中型 企業(yè)付費(fèi)能力較強(qiáng)，客單價(jià)也相對(duì)較高，有利于市場(chǎng)規(guī)模的快速提升。

對(duì)比國(guó)外，國(guó)內(nèi) SaaS 產(chǎn)業(yè)占比明顯較低，存較大發(fā)展空間。在美國(guó)云計(jì)算產(chǎn) 業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中，SaaS占比已經(jīng)達(dá)到58%，而國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)中SaaS占比僅28%； 另一個(gè)角度看，美國(guó) SaaS 在 IT 投入中占比 2020 年達(dá)到 5.4%，而國(guó)內(nèi)僅 1.3%。 未來(lái) SaaS 仍有較大提升空間。

5.2.3 行業(yè)格局：集中度低，CR10 份額僅 34%

國(guó)內(nèi) SaaS 行業(yè)集中度仍較低，CR10 份額僅 34%。1）根據(jù)海比研究院數(shù)據(jù)， 國(guó)內(nèi) SaaS 行業(yè)整體份額看，CR3 份額 16%，CR5 為 22%，CR10 達(dá)到 34%， CR 20 達(dá)到 46%，說(shuō)明行業(yè)整體集中度仍較低，領(lǐng)軍企業(yè)仍存在提升份額空間。 2）從收入看，超過(guò)半數(shù)廠商收入在 2000 萬(wàn)以下，將近 80%的廠商收入在 1 億以 下，收入在 10 億以上的僅有 5%左右。

5.3 發(fā)展階段：細(xì)分龍頭已現(xiàn)，付費(fèi)習(xí)慣逐漸培養(yǎng)利于長(zhǎng)期成長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入 SaaS 化時(shí)代，部分頭部企業(yè)年訂閱收入達(dá)到 10 億級(jí) 別。國(guó)內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)從定制化、移動(dòng)化，發(fā)展到云化階段， 并且能夠服務(wù)新經(jīng)濟(jì)公司、SMB、大型民營(yíng)、國(guó)際化企業(yè)、國(guó)企等多種類(lèi)型企業(yè)。 目前部分國(guó)內(nèi)頭部 SaaS 企業(yè)的訂閱收入已經(jīng)達(dá)到 10 億人民幣水平。相比于 Salesforce 的 200 億美元+收入、Autodesk 的 30 億美元+收入，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè) 仍存差距，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

用戶(hù)習(xí)慣逐步培養(yǎng)，釘釘?shù)阮^部應(yīng)用用戶(hù)數(shù)超 1 億，部分細(xì)分領(lǐng)域月活數(shù)超 3 億。1）從國(guó)內(nèi)主要辦公領(lǐng)域軟件的月活數(shù)看，2021 年 8 月釘釘、騰訊文檔、 百度網(wǎng)盤(pán)等多個(gè)軟件用戶(hù)數(shù)超 1 億，且企業(yè)微信、騰訊會(huì)議、金山文檔等都保持 高速增長(zhǎng)。2）從細(xì)分領(lǐng)域看，2021 年 9 月效率辦公、電子文檔月活數(shù)均超 2.5 億，云盤(pán)存儲(chǔ)超 2 億。

逐漸由免費(fèi)走向付費(fèi)，用戶(hù)習(xí)慣持續(xù)培養(yǎng)利于長(zhǎng)期成長(zhǎng)。1）對(duì)比國(guó)外： Salesforce30 天免費(fèi)試用，后續(xù)按多個(gè)不同類(lèi)型版本、模塊數(shù)量收費(fèi)，基礎(chǔ)版也 收費(fèi)。2）國(guó)內(nèi)：巨頭一般采取“基礎(chǔ)免費(fèi)+擴(kuò)容、更多功能收費(fèi)”的策略。釘釘 采取基礎(chǔ)功能免費(fèi)、增值服務(wù)（電話時(shí)長(zhǎng)、存儲(chǔ)容量，以及大量應(yīng)用模塊等）收費(fèi) 方式，同時(shí)推出了釘釘專(zhuān)業(yè)版，一年 9800 元（DING1000 條，電話會(huì)議時(shí)長(zhǎng) 5000 分鐘）、釘釘專(zhuān)屬版、釘釘專(zhuān)有版等。企業(yè)微信基礎(chǔ)功能免費(fèi)試用，但企業(yè)采購(gòu)接 入的第三方軟件、企業(yè)公費(fèi)電話話費(fèi)、微盤(pán)擴(kuò)容等企業(yè)業(yè)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行收費(fèi)。

國(guó)內(nèi)外軟件付費(fèi)習(xí)慣不同，國(guó)內(nèi)難以照搬國(guó)外模式，但目前國(guó)內(nèi) SaaS 領(lǐng)域領(lǐng) 軍企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了用戶(hù)培養(yǎng)，并逐漸摸索出適合國(guó)內(nèi)的收費(fèi)方式，未來(lái) B 端應(yīng)用 的普及和深化潛力巨大。

5.4 拐點(diǎn)已現(xiàn)：龍頭出海正當(dāng)時(shí)，新需求有望在新行業(yè)開(kāi)啟

5.4.1 經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然性：企業(yè)提質(zhì)增效需求迫切，SaaS 有望加速普及

經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的企業(yè)“內(nèi)卷”，同時(shí)人力成本不斷提升。從 2015 年開(kāi)始，GDP 增速逐年放緩，2015-2020 年中國(guó) GDP 年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為 4.88%。同時(shí)，以制 造業(yè)、建筑業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)幾個(gè)行業(yè)為例，相關(guān)行業(yè)人均工資在 2020 年已經(jīng) 均達(dá)到 6 萬(wàn)或以上，且保持 6%以上的增速。長(zhǎng)期看，盲目的擴(kuò)張投入難持續(xù)，數(shù) 字化作為提質(zhì)增效的重要手段將在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

數(shù)字時(shí)代 B 端藍(lán)海，SaaS 未來(lái)潛力巨大。B 端對(duì)“連接”、“效率”、“透明” 需求迫切，數(shù)字化工具成為必備生產(chǎn)力，企業(yè)在應(yīng)用層面更需要提質(zhì)增效，SaaS 有著長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇，銷(xiāo)售、數(shù)據(jù)洞察、金融、安全、自動(dòng)化等領(lǐng)域 SaaS 發(fā)展?jié)摿?可期。

5.4.2 龍頭出海正當(dāng)時(shí)：領(lǐng)軍企業(yè)替代國(guó)際大廠，新時(shí)期有望領(lǐng)跑全球軟件市場(chǎng)

“海外收入”是美股典型 SaaS 公司的重要成長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)美股典型 SaaS 公 司，其在美國(guó)（北美、美洲等優(yōu)勢(shì)地區(qū)，不同公司劃分收入標(biāo)準(zhǔn)不同）收入雖仍為 主要收入，但其他地區(qū)收入已經(jīng)具有一定占比。 8 家公司，2020 年收入中， 其他地區(qū)收入占比均在 15%以上，其中有 6 家公司占比在 30%以上，可見(jiàn)其“海 外收入”的來(lái)源是成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

石基信息洲際訂單的落地，意味著國(guó)內(nèi)龍頭已經(jīng)開(kāi)始具有逐步替代海外巨頭 的實(shí)力。2021 年 9 月，石基信息拿下洲際酒店 PMS 訂單，具有標(biāo)志性意義，說(shuō) 明國(guó)內(nèi)軟件領(lǐng)軍企業(yè)已經(jīng)具備了和國(guó)外大廠競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，而且在新一代架構(gòu)的普及 中領(lǐng)先傳統(tǒng)巨頭，體現(xiàn)其前瞻性和產(chǎn)品研發(fā)等能力。同時(shí)，已經(jīng)具有半島酒店 PMS以及多個(gè) Top 5 酒店集團(tuán) POS 訂單，未來(lái)向海外拓展大勢(shì)所趨。

金山辦公覆蓋超 220 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣聯(lián)達(dá)拓展至東南亞和歐洲多個(gè)國(guó)家。 金山辦公 WPS Office 已經(jīng)覆蓋了全球 220 個(gè)國(guó)家和地區(qū)；廣聯(lián)達(dá) 2020 年海外 收入已經(jīng)占比將近 5%，多個(gè)產(chǎn)品開(kāi)始規(guī)?；茝V，東南亞、歐洲等市場(chǎng)不斷取得 進(jìn)展。從數(shù)據(jù)對(duì)比看，國(guó)內(nèi)典型 SaaS 公司的海外業(yè)務(wù)占比明顯低于海外 SaaS 龍 頭，未來(lái)海外業(yè)務(wù)有望成為國(guó)內(nèi) SaaS 公司成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

5.4.3 下游新需求初現(xiàn)：看好醫(yī)療、采招等行業(yè)應(yīng)用潛力

醫(yī)療行業(yè)：DRGs/DIP 的推動(dòng)給 SaaS 在醫(yī)院普及帶來(lái)重要機(jī)遇。醫(yī)保局推 動(dòng)醫(yī)保控費(fèi)政策，行業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇。國(guó)家醫(yī)療保障局關(guān)于印發(fā) DRG/DIP 支付方式 改革三年行動(dòng)計(jì)劃的通知，其中提出“在 2019-2021 年試點(diǎn)基礎(chǔ)上，按 2022 年、 2023 年、2024 年三年進(jìn)度安排。以?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）為單位，分別啟動(dòng)不少 于 40%、30%、30%的統(tǒng)籌地區(qū)開(kāi)展 DRG/DIP 支付方式改革并實(shí)際付費(fèi)。鼓勵(lì) 以?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）為單位提前完成統(tǒng)籌地區(qū)全覆蓋任務(wù)?！盌RGs、DIP 相關(guān)建設(shè)已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

DRGs、DIP 精準(zhǔn)控費(fèi)，必須實(shí)行高頻次更新，這就為訂閱模式奠定了重要基 礎(chǔ)。1）高頻次更新是控費(fèi)的必然要求。病種本身種類(lèi)多且不斷變化，在臨床實(shí)際 中又因人而異，因此精準(zhǔn)的控費(fèi)需要不斷地豐富病種知識(shí)庫(kù)，需要不斷進(jìn)行更新。 根據(jù)美國(guó)發(fā)展經(jīng)歷，DRGs 動(dòng)態(tài)更新是發(fā)展中的必然。2）持續(xù)的動(dòng)態(tài)更新，為訂 閱模式奠定了基礎(chǔ)。每年病種知識(shí)庫(kù)的更新等需要持續(xù)的付費(fèi)，有望推動(dòng)醫(yī)療 IT 行業(yè)從項(xiàng)目制走向訂閱制。

采招行業(yè)：以新點(diǎn)軟件為例：搭建 To G 端平臺(tái)向 B 端收費(fèi)，領(lǐng)軍企業(yè) SaaS 收入快速增長(zhǎng)。

新點(diǎn)軟件累積承建大量省市地方項(xiàng)目，電子招采平臺(tái)領(lǐng)域龍頭地位顯著。根據(jù) 公司招股說(shuō)明書(shū)披露，截止至 2021 年 11 月，公司累計(jì)承建省級(jí)公共資源交易平 臺(tái) 21 個(gè)，省會(huì)城市公共資源交易平臺(tái) 18 個(gè)，覆蓋地市以下級(jí)公共資源交易平臺(tái) 超過(guò) 1,100 個(gè)，在公共資源招投標(biāo)平臺(tái)市場(chǎng)具有明顯優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)招采領(lǐng)域，公 司承建了 40 多家大型央企平臺(tái)，客戶(hù)包括中國(guó)國(guó)際航空、中國(guó)海油、中國(guó)石化、 華潤(rùn)集團(tuán)、中鋼國(guó)際招標(biāo)、萬(wàn)華化學(xué)等。參考我國(guó)省市縣及央企數(shù)量，我們認(rèn)為公 司在該領(lǐng)域市占率可觀，具備龍頭地位。

平臺(tái)運(yùn)營(yíng)收入高速增長(zhǎng)不容小視，SaaS 化轉(zhuǎn)型潛力廣闊。根據(jù)新點(diǎn)軟件招股 說(shuō)明書(shū)披露，公司在智慧招采領(lǐng)域 2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)收入 1.68/1.92/2.45 億元，貢獻(xiàn)了整個(gè)業(yè)務(wù)板塊約 30%的營(yíng)收。公司通過(guò)智慧招采軟 件平臺(tái)為使用主體實(shí)現(xiàn)技術(shù)咨詢(xún)、維護(hù)、輔助清標(biāo)、評(píng)標(biāo)等支撐服務(wù)而取得的收入， 根據(jù)給智慧招采軟件平臺(tái)使用主體的按次服務(wù)已提供，收到服務(wù)價(jià)款或者取得收 款的依據(jù)后確認(rèn)收入。我們認(rèn)為，參考公司采招平臺(tái)省市縣覆蓋數(shù)量，公司龍頭地 位穩(wěn)固，而招標(biāo)類(lèi)業(yè)務(wù)本身具備較強(qiáng)的用戶(hù)黏性，公司在該領(lǐng)域的平臺(tái)服務(wù)模式有 望實(shí)現(xiàn) SaaS 模式，具備永續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

6.1 四維圖新：自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)領(lǐng)域的“寧德時(shí)代”

汽車(chē)自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)“國(guó)家隊(duì)”登場(chǎng)。公司脫胎于中國(guó)四維，后者由國(guó)家測(cè)繪局 于 1992 年創(chuàng)建的，是名副其實(shí)的“國(guó)家隊(duì)”。經(jīng)過(guò) 10 多年的發(fā)展，公司已形成 “導(dǎo)航+車(chē)聯(lián)網(wǎng)+自動(dòng)駕駛+大數(shù)據(jù)+芯片”五位一體的縱深布局，并在擁有測(cè)繪甲 級(jí)資質(zhì)以及國(guó)汽智圖為背書(shū)，使其已成為兼?zhèn)洹跋∪毙浴⒊砷L(zhǎng)性”的“隱形冠軍”， 以迎接智能駕駛時(shí)代的全面升維。

破局“數(shù)據(jù)黑箱”，盈利模式的蝶變。公司承接的自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)管理服務(wù)平臺(tái) 項(xiàng)目抑或是車(chē)聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)平臺(tái)，不僅僅只是平臺(tái)搭建而已，其盈利模式更深層的變 化來(lái)自于“數(shù)據(jù)管理服務(wù)”。因此，我們判斷盈利模式未來(lái)或?qū)⒁浴皵?shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)”的 形式展開(kāi)。根據(jù)我們測(cè)算，在悲觀、中性和樂(lè)觀的情況下，至 2025 年 L2 及以上 自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)管理服務(wù)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的增量空間或?qū)⒎謩e達(dá)到 30.4 億元/年、60.7 億 元/年、121.4 億元/年。

訂單大年，看好“合規(guī)+地圖+定位“閉環(huán)下盈利模式的蝶變。繼戴姆勒訂單 后，沃爾沃“云合規(guī)”、“高精度地圖”、“自動(dòng)駕駛服務(wù)平臺(tái)”的發(fā)布，也清晰地展 示了訂單背后的業(yè)務(wù)閉環(huán)，即從“信息合規(guī)-數(shù)據(jù)建模-底圖驗(yàn)證-功能展現(xiàn)-定位輔 助”的全壘打。此后福特訂單也陸續(xù)而至，后續(xù)訂單更值得期待。至此，我們?cè)俅?強(qiáng)調(diào)，公司拐點(diǎn)已至。同時(shí)，“合規(guī)+地圖+定位”三合一的數(shù)據(jù)服務(wù)年費(fèi)模式也正 式開(kāi)啟，且單車(chē)年服務(wù)費(fèi)收入根據(jù)車(chē)型不同在幾百元不等。根據(jù)我們測(cè)算，僅考慮 最剛需的 L2 及以上自動(dòng)駕駛汽車(chē)數(shù)據(jù)年費(fèi)（即云服務(wù)）市場(chǎng)在 2025 年空間就將 達(dá)到百億元以上。

6.2 科大訊飛：數(shù)字經(jīng)濟(jì)與人工智能的領(lǐng)軍者

教育業(yè)務(wù)穩(wěn)健高速發(fā)展。根據(jù)公司官網(wǎng)云年會(huì)披露數(shù)據(jù)，公司因材施教業(yè)務(wù) 2021 年全國(guó)新增 20+的地市縣區(qū)，收入增長(zhǎng) 48%，2022 年預(yù)計(jì)覆蓋 50+地市縣 區(qū)，公司預(yù)計(jì) 2022 年因材施教業(yè)務(wù)合計(jì)收入增加 80%以上。英語(yǔ)聽(tīng)說(shuō)考試業(yè)務(wù) 2021 年新增 4 個(gè)省市高考、29 個(gè)地市中考，累計(jì)覆蓋 14 個(gè)省市高考、87 個(gè)地 市中考，2021 年?duì)I收增長(zhǎng) 45%，2022 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 50%。個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)業(yè)務(wù) 2021 年收費(fèi)學(xué)校數(shù)增長(zhǎng) 50%、用戶(hù)規(guī)模同比增長(zhǎng) 40%、續(xù)購(gòu)率增長(zhǎng)至 90%、轉(zhuǎn) 化率增長(zhǎng)至 65%，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 63%，2022 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 70%以上。學(xué)習(xí)機(jī) B、 C 兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，有力支撐教育根據(jù)地業(yè)務(wù)，2021 年 C 端銷(xiāo)量增長(zhǎng) 150%，2022 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 200%。

汽車(chē)與醫(yī)療業(yè)務(wù)驚喜不斷。汽車(chē)業(yè)務(wù)方面 2021 年合作車(chē)企超過(guò) 40 家，車(chē)型 超過(guò) 1100 款，新增車(chē)型超過(guò) 200 款，定點(diǎn)儲(chǔ)備增長(zhǎng) 90%；2022 年前裝車(chē)輛預(yù) 計(jì)新增 900 萬(wàn)輛，汽車(chē)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng) 70%。醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，2021 年全科醫(yī) 療助理日均提供診斷超過(guò)77萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)年度有價(jià)值的修正診斷超過(guò)17萬(wàn)例， 安徽覆蓋全省價(jià)值驗(yàn)證后產(chǎn)生持續(xù)運(yùn)營(yíng)收費(fèi)，全國(guó)覆蓋目前已覆蓋 280 區(qū)縣；而 基于全科能力的家庭醫(yī)生助手，日均隨訪突破 100 萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn) 100%。 2022 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入翻倍，合同同比增長(zhǎng) 200%的高額增速。

6.3 新點(diǎn)軟件：政務(wù)軟件搭臺(tái)，企業(yè)級(jí) SaaS“唱大戲”

公司是披著政務(wù)信息化“外衣”的高 ROE 企業(yè)級(jí)軟件龍頭。公司成立于 1998 年，是一家政企信息化整體解決方案提供商，業(yè)務(wù)涵蓋規(guī)劃咨詢(xún)、應(yīng)用軟件與智能 設(shè)備研發(fā)、實(shí)施交付到持續(xù)運(yùn)營(yíng)維護(hù)等全方位服務(wù)。公司 2020 年年毛利潤(rùn)率達(dá) 69%，凈利潤(rùn)率達(dá) 19%，ROE（攤?。┻_(dá) 47%。公司以中央研究院為技術(shù)底座、 多級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)與多級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)為脈絡(luò)所形成的高產(chǎn)品化能力和快速實(shí)施交付能力， 為多業(yè)務(wù)方向拓展實(shí)現(xiàn)“非線性”增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

以 ToG 業(yè)務(wù)為入口打通 ToB 業(yè)務(wù)，智慧采招 SaaS 化轉(zhuǎn)型后勁十足。公司業(yè) 務(wù)涵蓋智慧招采、智慧政務(wù)、數(shù)字建筑三大領(lǐng)域。公司以 G 端業(yè)務(wù)為入口，通過(guò) 其經(jīng)濟(jì)民生接口效應(yīng)逐步挖掘 B 端應(yīng)用場(chǎng)景。智慧采招業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)智慧 招采軟件平臺(tái)為使用主體實(shí)現(xiàn)技術(shù)咨詢(xún)、維護(hù)、輔助清標(biāo)、評(píng)標(biāo)等支撐服務(wù)而取得 的收入，貢獻(xiàn)了整個(gè)業(yè)務(wù)板塊約 30%的營(yíng)收。參考公司采招平臺(tái)省市縣覆蓋數(shù)量， 公司龍頭地位穩(wěn)固，而招標(biāo)類(lèi)業(yè)務(wù)本身具備較強(qiáng)的用戶(hù)黏性，公司在該領(lǐng)域的平臺(tái) 服務(wù)模式有望實(shí)現(xiàn) SaaS 模式，具備永續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)大潮來(lái)臨，公司有望成為時(shí)代“弄潮兒”。2022 年 1 月 12 日，國(guó)務(wù) 院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》總體要求與目標(biāo)。我們認(rèn)為，伴隨數(shù)字經(jīng) 濟(jì)自上而下的頂層設(shè)計(jì)，以及由“鄉(xiāng)村振興”帶來(lái)的政務(wù)信息化應(yīng)用場(chǎng)景下沉，公 司有望在“十四五”期間持續(xù)享受行業(yè)紅利。

6.4 用友網(wǎng)絡(luò)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)千億龍頭，央企數(shù)字化先鋒

數(shù)字經(jīng)濟(jì)將是新基建重要主線。根據(jù)求是網(wǎng)官網(wǎng)，發(fā)表重要文章，提出 不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)。此前，國(guó)務(wù)院已于 1 月 12 日晚印發(fā)《“十四五” 數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，明確了“十四五”時(shí)期數(shù)字經(jīng)濟(jì)是下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。

千億國(guó)產(chǎn)軟件龍頭，有望成為數(shù)字中國(guó)“先鋒”。從產(chǎn)品上，用友作為國(guó)產(chǎn)軟 件龍頭，擁有覆蓋企業(yè)數(shù)字化全流程的產(chǎn)品線，通過(guò)重磅定增打造核心產(chǎn)品YonBIP； 從生態(tài)上，以“精智”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賦能百萬(wàn)企業(yè)，拿下多家重磅央企引領(lǐng)產(chǎn)業(yè) 鏈上云。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)下一階段發(fā)展，用友有望扮演“先鋒“角色?！丁笔奈濉皵?shù)字 經(jīng)濟(jì)規(guī)劃》中明確到 2025 年幾大關(guān)鍵指標(biāo)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加占比提升至 10%；軟件和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá) 14 萬(wàn)億，CAGR 為 11.4%；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)普 及率達(dá) 45%，當(dāng)前為 14.7%；在線政務(wù)服務(wù)實(shí)名用戶(hù)數(shù)到 8 億人，較 20 年翻倍。 用友作為我國(guó) ERP 的領(lǐng)軍者，從產(chǎn)品上能夠賦能企業(yè)從產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、進(jìn) 存銷(xiāo)、中后臺(tái)管理的全流程數(shù)字化，從生態(tài)上擁有”精智“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)引領(lǐng)產(chǎn) 業(yè)上云，有望成為下一個(gè)階段我國(guó)企業(yè)數(shù)字化的引領(lǐng)者。

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