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本文目錄一覽：

1、pos機分析報告

pos機分析報告

第一章行業(yè)概況

數(shù)字貨幣是一種不受管制的、數(shù)字化的貨幣，通常由開發(fā)者發(fā)行和管理，被特定虛擬社區(qū)的成員所接受和使用。歐洲銀行業(yè)管理局將虛擬貨幣定義為：價值的數(shù)字化表示，不由央行或當局發(fā)行，也不與法幣掛鉤，但由于被公眾所接受，所以可作為支付手段，也可以電子形式轉(zhuǎn)移、存儲或交易。

近年來，紙幣濫發(fā)導致通貨膨脹加劇、第三方支付頻頻爆出安全危機、再加上區(qū)塊鏈技術(shù)的逐漸成熟，比特幣、以太坊、瑞波幣等去中心化的數(shù)字貨幣便應運而生。數(shù)字貨幣具有交易成本低、交易速度快捷、高度匿名性和貨幣數(shù)量固定等特點和優(yōu)勢。

圖 數(shù)字貨幣特點

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

由于數(shù)字貨幣具備以上種種優(yōu)點，因而受到了世界各國市場的廣泛歡迎。根據(jù)Coinmap 數(shù)據(jù)顯示，目前全球已經(jīng)有15355個商家接受比特幣。其中，土耳其、阿根廷等經(jīng)濟不穩(wěn)定的國家，其商家接受度較高；其次為北美、歐盟等較為發(fā)達國家和地區(qū)。

圖 全球各國數(shù)字貨幣商戶接受度情況

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

同時，數(shù)字貨幣的使用場景愈加豐富，使其用戶接受度不斷增長。目前，數(shù)字貨幣的使用已經(jīng)覆蓋至購物消費、工資支付、交通出行、旅游外出、外賣結(jié)算和學費支付等各類場景，不斷拓展的落地場景也帶來了更加廣泛的消費人群。

總體而言，雖然就總?cè)丝诙?，?shù)字貨幣的使用人群仍占小部分，但是其使用人數(shù)在不斷增長，目前全球范圍內(nèi)已有10個國家的使用率超過10%。

圖 數(shù)字貨幣應用

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

1.1 數(shù)字貨幣分類

按照數(shù)字貨幣與實體經(jīng)濟及真實貨幣之間的關(guān)系，可以將其分為三類：

（1）是完全封閉的、與實體經(jīng)濟毫無關(guān)系且只能在特定虛擬社區(qū)內(nèi)使用，如魔獸世界黃金；

（2）是可以用真實貨幣購買但不能兌換回真實貨幣，可用于購買虛擬商品和服務，如 Facebook Credit；

（3）是可以按照一定的比率與真實貨幣進行兌換、贖回，既可以購買虛擬的商品服務，也可以購買真實的商品服務，如比特幣。

從概念范疇上來講，數(shù)字貨幣可分為（非法定）加密數(shù)字貨幣兩類和法定數(shù)字貨幣（即央行數(shù)字貨幣）兩類。

圖 數(shù)字貨幣三大主要劃分

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

加密貨幣是基于區(qū)塊鏈加密技術(shù)而創(chuàng)建發(fā)行的貨幣，比特幣就是一種加密貨幣，另外以太坊、EOS等幣種都是加密貨幣，有很多人會把數(shù)字貨幣和加密貨幣混為一談，但實際上，加密貨幣只是數(shù)字貨幣的其中一種形態(tài)，數(shù)字貨幣的范圍更加寬泛。

我國的央行數(shù)字貨幣DC/EP，由我國中央銀行背書發(fā)行。DCEP屬于法定加密數(shù)字貨幣，具有無限的法償性（任何機構(gòu)和個人不得拒收），是人民幣的數(shù)字形式，其本質(zhì)是貨幣。DCEP的目標是替代流通中的紙幣，即M0。

數(shù)字貨幣根據(jù)用戶和用途不同可分為批發(fā)型和零售型。批發(fā)型主要面向商業(yè)銀行等機構(gòu)類主體發(fā)行，多用于大額結(jié)算；零售型主要面向公眾發(fā)行并用于日常交易。

圖 批發(fā)型和零售型數(shù)字貨幣對比

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

1.2 數(shù)字貨幣優(yōu)點

(1) 有效降低銀行業(yè)經(jīng)營成本

與傳統(tǒng)貨幣相比，數(shù)字貨幣在發(fā)行和交易方面具有低成本、高效率的特點。在發(fā)行環(huán)節(jié)，不需要實體貨幣發(fā)行所需要的成本；在交易環(huán)節(jié)，數(shù)字貨幣完全使用電子方式記賬，不需要建立和維護個人賬戶，交易賬簿唯一且不需要貨幣清算，減少了實體貨幣交易中的環(huán)節(jié)，勢必降低交易成本。

(2) 有助于共享金融的發(fā)展

無論是技術(shù)還是制度層面，數(shù)字貨幣都契合了共享金融的核心理念。

首先，數(shù)字貨幣無需通過金融中介機構(gòu)就能進行遠程現(xiàn)金交易，還能和互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等各類現(xiàn)代技術(shù)對接，配合日新月異的移動技術(shù)，顯著提升金融服務的覆蓋面和便利性。

其次，基于數(shù)字貨幣的金融服務具有"海量交易筆數(shù)、小微單筆金額'的小額、便捷等特征，在便民服務領域具有突出的優(yōu)勢，填補了傳統(tǒng)金融服務的空白，滿足大眾對業(yè)務融合、安全便捷、標準規(guī)范的高質(zhì)量金融服務的要求。

同時，數(shù)字貨幣還可以有效地解決互聯(lián)網(wǎng)金融領域的信息不對等、暗箱交易和難于監(jiān)管等問題有助于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，簡化了數(shù)據(jù)處理的流程，更降低了保持數(shù)據(jù)一致性和交易可追溯性的成本，使得普通民眾能夠享受到金融發(fā)展帶來的紅利。

(3) 數(shù)字貨幣的核心區(qū)塊鏈技術(shù)可在物流、信息等多個領域應用

美國初創(chuàng)公司R3組建了一個區(qū)塊鏈聯(lián)盟，試圖做一個全球的去中心化的實時結(jié)算清算系統(tǒng)。如果使用區(qū)塊鏈技術(shù)，理論上就可以實現(xiàn)實時結(jié)算和清算，相當于一個全球的支付寶體系。

德國初創(chuàng)公司SIockit基于區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)智能鎖，將鎖連接到互聯(lián)網(wǎng)，通過區(qū)塊鏈上的智能合約對其進行控制。

國內(nèi)一家發(fā)開區(qū)塊鏈技術(shù)的公司認為，通過區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)建共識網(wǎng)絡，能直接定位到物流中間環(huán)節(jié)的問題所在，同時確保物流信息的可追蹤性，并有效促進物流實名制的落實。

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1 產(chǎn)業(yè)鏈

圖 數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)圖譜

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

從產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)看，主要包括芯片和基礎技術(shù)行業(yè)，包括數(shù)字加密和網(wǎng)絡安全領域。

上游加密廠商主要有格爾軟件、數(shù)字認證、衛(wèi)士通等企業(yè)。格爾軟件業(yè)務包括軟件開發(fā)，軟件生產(chǎn)，信息網(wǎng)絡安全產(chǎn)品的研制、開發(fā)等，其產(chǎn)品包括：“安全認證網(wǎng)關(guān)”、“可信邊界安全網(wǎng)關(guān)”等；衛(wèi)士通是密碼產(chǎn)品、網(wǎng)絡安全產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)安全運營、行業(yè)安全解決方案綜合提供商。

上游網(wǎng)絡安全領域重點廠商主要有啟明星辰和綠盟科技等。啟明星辰主營智慧城市安全運營、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、云安全；綠盟科技業(yè)務涉及全線網(wǎng)絡安全產(chǎn)品、全方位安全解決方案和體系化安全運營服務。

從產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)看，主要包括銀行IT行業(yè)，包括銀行核心系統(tǒng)，身份認證和數(shù)字貨幣錢包領域。在雙層級的體系下，商業(yè)銀行作為重要組成部分，其系統(tǒng)將迎來大量新建與改造需求，以滿足數(shù)字貨幣體系的運行。中游銀行核心系統(tǒng)領域重點廠商包括長亮科技、神州信息、高偉達和宇信科技等。

從產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)看，主要包括支付終端行業(yè)，包括ATM和智能POS機領域。

目前央行和商業(yè)銀行正在研究討論數(shù)字貨幣錢包的存儲媒介形式，APP、SIM卡甚至小型硬件設備都在考慮的范圍內(nèi)。同時，在商戶零售場景等接收端，ATM、POS機等設備都需要添加新的模塊來支持部署新的支付終端，這會為支付軟硬件開發(fā)和運維帶來一個體量可觀的市場，提供支付終端廠商有望受益。下游支付終端領域重點廠商主要有廣電運通、新國都、新大陸和拉卡拉等。

圖 數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 民生證券

2.2 商業(yè)模式

(1) 雙層運營體系

數(shù)字貨幣采用雙層運營體系，由央行發(fā)行并進行全生命周期管理，指定運營機構(gòu)負責提供數(shù)字貨幣的兌換流通服務。

發(fā)行層基于聯(lián)盟鏈技術(shù)構(gòu)建統(tǒng)一分布式賬本，央行將交易數(shù)據(jù)上鏈，使運營機構(gòu)可進行跨機構(gòu)對賬、賬本集體維護、多點備份；流通層采用中心化架構(gòu)，實現(xiàn)公眾直接持有央行債權(quán)，支持高并發(fā)支付場景，具有低延遲特性，所有跨機構(gòu)交易均通過央行端進行價值轉(zhuǎn)移。

上層：央行，對發(fā)行的法定數(shù)字貨幣做信用擔保，因此央行的數(shù)字貨幣與人民幣一樣具有無限的法償性。

下層：由不同的商業(yè)銀行構(gòu)成，商業(yè)銀行等機構(gòu)面向公眾發(fā)行DC/EP的同時，需向央行100%繳納全額準備金，以保證央行數(shù)字貨幣不超發(fā)。

雙層運營體系對現(xiàn)有貨幣體系的沖擊最小，能調(diào)動商業(yè)銀行的積極性，提升數(shù)字貨幣的接受程度。有利于商業(yè)機構(gòu)的參與，充分利用商業(yè)機構(gòu)的資源、人才、技術(shù)等優(yōu)勢，通過市場驅(qū)動來促進創(chuàng)新和競爭。同時也有助于分散化解風險，還可以避免“金融脫媒”。

圖 數(shù)字貨幣雙層運營體系下的發(fā)行和流通

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

(2) 央行 + 運營機構(gòu)APP入口

數(shù)字貨幣流量入口建設采用兼具集中化與分散化的綜合模式。

? 央行APP：內(nèi)測階段采取搖號抽簽方式，中簽用戶可通過邀請鏈接下載央行數(shù)字貨幣APP，并開立報名時所選銀行的數(shù)字貨幣錢包領取紅包，無需擁有或綁定銀行卡。APP依靠子錢包推送功能拓展多樣化應用場景，用戶只需開啟子錢包推送功能，便可在相關(guān)合作平臺使用數(shù)字貨幣支付。

? 運營機構(gòu)APP：未中簽用戶可通過白名單邀請方式在指定運營機構(gòu)的手機銀行APP端體驗數(shù)字貨幣服務，目前白名單受邀用戶已達1000萬。運營機構(gòu)結(jié)合自有資源特色拓展數(shù)字貨幣應用場景，并圍繞“支付+”功能探索數(shù)字貨幣與銀行業(yè)務結(jié)合的可能性。

圖 數(shù)字貨幣與APP入口

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

(3) 多種“銀銀合作”模式

指定運營商業(yè)銀行與非指定運營商業(yè)銀行間的合作既可以使非運營合作銀行接入數(shù)字貨幣服務，還可以幫助運營銀行實現(xiàn)用戶覆蓋與服務下沉。

目前，試點過程中主要有直連模式、間連模式、混合模式三種“銀銀合作”渠道。截至2021年8月12日，已確認24家城商行通過城銀清算接入互聯(lián)互通平臺，另有94家銀行（76家城商行、15家民營銀行和3家外資銀行）有意向通過城銀清算接入互聯(lián)互通平臺。

農(nóng)信銀清算正全力推進第一批另外6家成員單位順利完成業(yè)務上線，并有序推進其他試點地區(qū)成員單位“一點接入”數(shù)字貨幣系統(tǒng)。

圖 “銀銀合作”主要模式實現(xiàn)路徑

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

(4) 數(shù)字貨幣兌換服務

運營機構(gòu)在人民銀行額度管理下，面向個人客戶、對公客戶以及同業(yè)客戶開立數(shù)字貨幣錢包，進行數(shù)字貨幣兌出兌回服務。

人民銀行明確運營機構(gòu)不向個人客戶收取兌換服務費，數(shù)字貨幣兌換業(yè)務不能直接產(chǎn)生業(yè)務收入，但可通過促進存款沉淀、結(jié)售匯等方式間接產(chǎn)生息差收入或中間業(yè)務收入。此外，數(shù)字貨幣替代現(xiàn)鈔而節(jié)約的運營成本，亦可視為數(shù)字貨幣兌換業(yè)務的間接收入。

(5) 數(shù)字貨幣流通服務

流通服務主要涉及支付場景拓展、異型硬件錢包開發(fā)、商戶收單、系統(tǒng)運維等方面，運營機構(gòu)IT系統(tǒng)重要性大幅提升，并向"利潤中心"定位轉(zhuǎn)變。

由于業(yè)務拓展過程中同業(yè)競爭較為激烈，用戶議價能力較強，運營機構(gòu)提供場景搭建、商戶基礎設施改造、異型錢包發(fā)放等服務需要一定規(guī)模前期投入來建立市場優(yōu)勢，待優(yōu)勢確立后可通過信息服務費、異型硬件錢包銷售等增值服務實現(xiàn)業(yè)務收入。

圖 電子支付業(yè)務量及增速

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華安證券

圖 M0占比情況

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華安證券

2.3 技術(shù)發(fā)展

當前金融體系的價值交換依賴于金融專網(wǎng)完成最終的價值轉(zhuǎn)移，數(shù)據(jù)仍以機構(gòu)為界，數(shù)據(jù)之間難以形成協(xié)同效應。而數(shù)字金融借助區(qū)塊鏈技術(shù)，創(chuàng)造了一種新的范式，連接金融服務所涉及的各參與方，能夠打破數(shù)據(jù)孤島，提高數(shù)據(jù)安全性，降低交易成本，增強風險控制能力。

數(shù)字貨幣作為升級的數(shù)字金融基礎設施，在央行的中心化管理下引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)內(nèi)核，通過加載不影響貨幣職能的智能合約，可以基于算法對數(shù)字貨幣的交易行為進行監(jiān)管與約束；此外，數(shù)字貨幣具有賬戶松耦合性，既可基于賬戶轉(zhuǎn)移，也可基于價值轉(zhuǎn)移，對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的賬戶體系形成良好補充。同時，數(shù)字貨幣也可以成為向數(shù)字金融過渡的數(shù)字化工具，有助于促進基于賬戶和基于價值的金融體系間的良好互動與轉(zhuǎn)化。

圖 科技應用賦能不同階段金融發(fā)展

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

數(shù)字貨幣發(fā)行層的核心要素為“一幣、兩庫、三中心“。

（1） “一幣”指數(shù)字貨幣，為央行擔保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字串；

（2） “兩庫”指央行發(fā)行庫和商業(yè)銀行銀行庫；

（3）“三中心”包括：

? 登記中心：負責發(fā)行、轉(zhuǎn)移、回籠全過程登記，分布式賬本服務保證央行與商業(yè)銀行的數(shù)字貨幣權(quán)屬信息一致；

? 認證中心：負責用戶身份信息進行集中管理，是系統(tǒng)安全基礎組建和可控匿名設計的重要環(huán)節(jié)；

? 大數(shù)據(jù)分析中心：承擔KYC、AML、支付行為分析、監(jiān)管調(diào)控指標分析等職能。

央行表示數(shù)字貨幣的研發(fā)將不預設技術(shù)路線，對商業(yè)銀行與用戶間的錢包開立、存取、轉(zhuǎn)賬、交易等環(huán)節(jié)持技術(shù)中性態(tài)度。

圖 中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所

區(qū)塊鏈技術(shù)的設計主要依靠網(wǎng)絡技術(shù)，屬于一種高端的記賬程序，并且可以在信任化與實際化的背景下完成數(shù)據(jù)與記錄的更新。區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定發(fā)展與大力的使用需要多種技術(shù)的支持，但是根據(jù)目前的發(fā)展情況來看，多個行業(yè)對于區(qū)塊鏈技術(shù)的關(guān)注度在不斷的提升。區(qū)塊鏈技術(shù)的完善是數(shù)字貨幣產(chǎn)生的理論基礎。

圖 區(qū)塊鏈技術(shù)應用

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

在一般的情況，貨幣是依靠銀行機構(gòu)進付款的，但是區(qū)塊鏈技術(shù)卻有著非常明顯的差異，具體的優(yōu)勢主要體會在算法加密與儲存方面。

目前我國有關(guān)的部門對數(shù)字貨幣進行了深入的研究與分析，我國政府也表示會利用多種方法對區(qū)塊鏈技術(shù)進行支持與幫助。在2016年開始，我國工信部每年發(fā)布《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應用發(fā)展白皮書》，對國內(nèi)外區(qū)塊鏈技術(shù)研究發(fā)展、應用技術(shù)路線和未來發(fā)展趨勢進行分析。2016年國務院“十三五”國家信息化規(guī)劃中，也強調(diào)需加強區(qū)塊鏈等新技術(shù)的戰(zhàn)略布局。在2017年底，我國正式成立了貨幣研究機構(gòu)，這個機構(gòu)的主要任務就是針對數(shù)字貨幣事業(yè)發(fā)展遇到的問題進行研究。

同時有關(guān)管理部門也提出了建立區(qū)塊鏈貨幣交易平臺，并且在進行測試的過程中取得了成功。另外，我國很多知名的網(wǎng)絡以及信息企業(yè)都進行了區(qū)塊鏈技術(shù)方面的研究，當下我國已經(jīng)擁有百家區(qū)塊鏈企業(yè)，這些企業(yè)主要涉及的范圍有區(qū)塊鏈設備的具體應用與推廣。

拿區(qū)塊鏈技術(shù)專利來講，到2017年為止，我國擁有的區(qū)塊鏈技術(shù)專利超過了500份，并且我國區(qū)塊鏈方面的專利申請一直處于世界首位。同年的4月份杭州舉辦了第一屆區(qū)塊鏈金融大會，并且還在會議中明確指出要創(chuàng)造世界首個區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)園，這種良好的發(fā)展局面表示著，我國區(qū)塊鏈金融革命正在順利進行，從而也為區(qū)塊鏈技術(shù)日后的發(fā)展提供了基礎。

2.4 政策監(jiān)管

為保護社會公眾財產(chǎn)權(quán)益，防范金融風險，維護社會穩(wěn)定，2013年12月5日，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于防范比特幣風險的通知》，要求金融機構(gòu)和支付機構(gòu)不得以比特幣為產(chǎn)品或服務定價，不得買賣，不得作為中央對手買賣；不得承保比特幣相關(guān)的保險業(yè)務或?qū)⒈忍貛偶{入保險責任范圍，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關(guān)的服務(結(jié)算.法幣兌換、托管、抵押、發(fā)行金融產(chǎn)品、信托和基金標的等)。

2014年，人民銀行成立法定數(shù)字貨幣研究小組。2017年，人民銀行成立數(shù)字貨幣研究所。2017年8月30日至9月15日，我國貨幣當局針對國內(nèi)數(shù)字貨幣市場中超額的投機或投資需求、供給需求結(jié)構(gòu)性"失衡"、市場價格劇烈波動對金融穩(wěn)定構(gòu)成現(xiàn)實威脅和實質(zhì)沖擊等現(xiàn)象，出臺了嚴格的數(shù)字貨幣監(jiān)管政策，明確禁止數(shù)字貨幣的發(fā)行與交易，將ICO定性為未經(jīng)批準非法公開融資行為，涉嫌非法發(fā)售代幣、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等犯罪活動。禁止網(wǎng)絡平臺開展法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣"間兌換、定價、信息中介等業(yè)務。通過電價、土地、稅收、環(huán)保等措施使轄內(nèi)“挖礦"企業(yè)有序退出，境內(nèi)數(shù)字交易所“出?！薄?/p>

2018年8月24日，銀保監(jiān)會、中央網(wǎng)信辦、公安部、人民銀行、市場監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于防范以"虛擬貨幣""區(qū)塊鏈"名義進行非法集資的風險提示》指出，近期部分不法分子打著"金融創(chuàng)新""區(qū)塊鏈"的旗號，通過發(fā)行所謂"虛擬貨幣""虛擬資產(chǎn)""數(shù)字資產(chǎn)等方式吸收資金，侵害公眾合法權(quán)益。此類活動并非真正基于區(qū)塊鏈技術(shù)，而是炒作區(qū)塊鏈概念行非法集資、傳銷、詐騙之實。同時，銀保監(jiān)會強調(diào)，此類活動以"金融創(chuàng)新"為噱頭，，實質(zhì)是"借新還舊'的龐氏騙局，資金運轉(zhuǎn)難以長期維系。

圖 我國數(shù)字貨幣市場監(jiān)管政策

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

數(shù)字貨幣行業(yè)重大政策盤點(不完全統(tǒng)計)：

2021年4月商務部《上海巿服務業(yè)擴大開放綜合試點總體方案》支持開展數(shù)字貨幣試點，建設國家級金融科技發(fā)展研究中心。依托陸家嘴金融城和張江科學城，推動金融科技應用示范和核心技術(shù)創(chuàng)新。

2020年11月3日中共中央《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》“十四五”規(guī)劃建議稱，建設現(xiàn)代中央銀行制度，完善貨幣供應調(diào)控機制，穩(wěn)妥推進數(shù)字貨幣研發(fā)，健全市場化利率形成和傳導機制。

2020年10月23日中國人民銀行《中華人民共和國中國人民銀行法(修訂草案征求意見稿)》根據(jù)征求意見稿第十九條，加入了“人民幣包括實物形式和數(shù)字形式”這一條文，這亦代表數(shù)字貨幣有望被賦予法律地位。

2020年8月14日商務部《全面深化服務貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點總體方案》方案在“全面深化服務貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點任務、具體舉措及責任分工”部分提出：在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)及中西部具備條件的試點地區(qū)開展數(shù)字貨幣試點，據(jù)統(tǒng)計大約涉及到28個省市(區(qū)域)。

2019年11月13日中國人民銀行《關(guān)于冒用人民銀行名義發(fā)行或推廣法定數(shù)字貨幣情況的公告》公告稱數(shù)字貨幣目前仍處于研究測試過程中。市場上交易“DC/EP”或“DCEP” 均非法定數(shù)字貨幣，網(wǎng)傳法定數(shù)字貨幣推出時間均為不準確信息。

2019年7月26日中共中央、國務院《關(guān)于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》文件提到支持在深圳開展數(shù)字貨幣研究等創(chuàng)新應用。2019年8月人民日報海外版報道，中國人民銀行有關(guān)負責人在公開場合表示正在進行數(shù)字貨幣系統(tǒng)開發(fā)，“數(shù)字貨幣時代”即將到來。

圖 數(shù)字貨幣政策

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

第三章 行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財務分析

圖 收入、凈利潤及毛利增長趨勢

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖 ROE行業(yè)歷史比較

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖 PE行業(yè)歷史比較

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

圖21 PB行業(yè)歷史比較

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

3.2 估值方法

數(shù)字貨幣行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。

表 以恒生電子為例的主營結(jié)構(gòu)分析

續(xù)表

數(shù)據(jù)來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

3.3 行業(yè)發(fā)展3.3.1 數(shù)字貨幣起源

人類社會商品交換的需求產(chǎn)生了最早的貨幣一商品貨幣，隨后，它逐漸發(fā)展成一種鑄幣和紙幣，人類進入信用貨幣的高級形態(tài)的標志就是紙幣的法定化。

隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，對于貨幣，人類產(chǎn)生了更高層次的需求水平，以提高市場交易的效率。而新興技術(shù)在金融領域的創(chuàng)新和應用，使得數(shù)字貨幣應運而生。

數(shù)字貨幣的出現(xiàn)是社會需求和技術(shù)供給相互作用的結(jié)果。數(shù)字貨幣是金融技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的一種新型貨幣，廣義上包括以數(shù)字形式存在的一切貨幣。主流虛擬貨幣是指與現(xiàn)實財富相關(guān)的服務價值交換符號并且是由網(wǎng)絡虛擬空間提供的，可大致分為三類，游戲幣、網(wǎng)絡服務提供商發(fā)行的特殊貨幣(如騰訊Q幣)、用于互聯(lián)網(wǎng)金融投資的虛擬貨幣(如比特幣）。

在互聯(lián)網(wǎng)日益發(fā)展的今天，科技在金融領域的廣泛使用，推動新一輪的金融科技高潮。2000年以后，虛擬貨幣的快速發(fā)展?jié)u漸引起了政府的關(guān)注。2013年，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的新數(shù)字貨幣受到央行的高度重視。在2016年1月，我國央行將發(fā)行數(shù)字貨幣作為重要的戰(zhàn)略目標。

圖 數(shù)字貨幣研究進程

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華安證券

圖 2020年來部分國家數(shù)字貨幣進展

數(shù)據(jù)來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

我國數(shù)字貨幣布局已取得階段性進展。2014年，我國開始籌備數(shù)字貨幣，2019年加速推進數(shù)字貨幣布局，2020年，央行數(shù)研所官宣首批試點“四地一場景”，包括深圳、蘇州、雄安、成都，加上冬奧會場景，目前試點均已經(jīng)落地。2021年，第二批數(shù)字貨幣面向公眾的試點包括上海、海南、長沙、青島、大連、西安六地，“穩(wěn)妥開展數(shù)字貨幣試點測試”成為中國人民銀行十大重點工作之一。

3.3.2 數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀

? 數(shù)字貨幣高速發(fā)展且增長態(tài)勢迅猛

近年來，全球數(shù)字貨幣進入高速發(fā)展階段且增長態(tài)勢迅猛。目前，以比特幣，以太幣，以太坊，萊特幣為代表的知名數(shù)字貨幣逐漸被大眾熟知，而我國國內(nèi)流通的數(shù)字貨幣種類也不斷增加，現(xiàn)已多達160O0余種。隨著分布式賬簿技術(shù)的高速發(fā)展和普及，數(shù)字貨幣再度迎來井噴式發(fā)展。截至到2018年12月，全球區(qū)域內(nèi)流通的數(shù)字貨幣種類多達1500余種，其貨幣累計價值也已突破3200億美元。

? 應用領域不斷拓寬，接受程度變高

目前，數(shù)字貨幣的應用領域不斷拓寬，其落地場景已包括但不僅限于購物旅游，日常消費，工資支付，交通出行等多個領域。以交通出行為例，目前，挪威航空公司已開通數(shù)字貨幣支付渠道，航空公司客戶可直接使用比特幣購買公司機票。此外，數(shù)字貨幣的使用人群也不斷增加，消費者對其接受程度逐漸變高。

? 發(fā)行機構(gòu)數(shù)量持續(xù)增長

結(jié)合全球數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀來看，目前，非官方數(shù)字貨幣的發(fā)行依舊占據(jù)市場主流，發(fā)行機構(gòu)也以私人機構(gòu)為主。但隨著數(shù)字貨幣的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)科技機構(gòu)，金融機構(gòu)以及相關(guān)電商平臺也開始進軍該領域，數(shù)字貨幣發(fā)行機構(gòu)的數(shù)量正持續(xù)增長。以日本大型企業(yè)樂天集團為例，該企業(yè)發(fā)行的樂天幣便是其涉足數(shù)字貨幣領域的最佳體現(xiàn)。

? 種類繁雜，以比特幣以太幣為代表

隨著數(shù)字貨幣的高速發(fā)展，各類新興數(shù)字貨幣不斷涌現(xiàn)，數(shù)字貨幣種類愈發(fā)繁雜，但真正占據(jù)市場主力地位的依然是以比特幣，以太幣為代表的非官方數(shù)字貨幣。近年來，以太幣的發(fā)展更是堪稱異軍突起，目前，其市場份額不斷增加，流通量也僅次于比特幣。

圖 數(shù)字貨幣大事記

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

3.4 行業(yè)驅(qū)動因素3.4.1 數(shù)字經(jīng)濟不斷發(fā)展的驅(qū)動力

數(shù)字經(jīng)濟的不斷發(fā)展，催生了經(jīng)濟的全新形態(tài)。數(shù)字經(jīng)濟正在滲透實體經(jīng)濟的每一個角落，數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量日益龐大，從而從物質(zhì)形態(tài)和流動形態(tài)上重新塑造著價值體系。

首先，從全世界范圍看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的網(wǎng)絡效應有了巨大的發(fā)展，并且形成了一些巨大的數(shù)字經(jīng)濟體。隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶的增加，一個基于網(wǎng)絡社區(qū)的貨幣系統(tǒng)正在形成。網(wǎng)絡用戶的增加使得社區(qū)內(nèi)存在大量交換和支付需求，而網(wǎng)絡企業(yè)可能以自身的資產(chǎn)、信用機制、內(nèi)容作為保障將自身社區(qū)內(nèi)的虛擬貨幣發(fā)展為數(shù)字貨幣，發(fā)展自身的金融業(yè)務。而數(shù)字經(jīng)濟體的金融業(yè)務如果得到監(jiān)管的允許，就可能得到飛速發(fā)展。

其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)天然具有產(chǎn)融結(jié)合的需求，并最終從支付等領域走向更加寬泛的金融領域。由于人類行為的數(shù)字化，通過數(shù)字化的畫像，可以更好地進行金融資源的跨期配置，從而擺脫依靠實體資產(chǎn)作為抵押的模式，通過大數(shù)據(jù)來進行信貸的放款。而具有豐富數(shù)據(jù)資源和技術(shù)能力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，有能力也有意愿通過產(chǎn)融結(jié)合來擴大企業(yè)的業(yè)務范圍，因此大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都有金融業(yè)務板塊。

3.4.2 尋求更優(yōu)貨幣體系的驅(qū)動力

人類的貨幣制度經(jīng)歷了一個從去中心化走向中心化和從商業(yè)信用走向政府信用背書的歷程。當下的貨幣機制形成了以美元作為國際結(jié)算貨幣的機制，由于美國的經(jīng)濟霸權(quán)，美元的貨幣信用泛濫，有可能造成全球國際金融失衡和資產(chǎn)荒，因此有必要構(gòu)建更好的貨幣體系。

當前全球經(jīng)濟處于失衡狀態(tài)，美國長期的貿(mào)易逆差和以中國為代表的新興經(jīng)濟體長期的貿(mào)易順差，在以美元為中心的國際貨幣體系里，表現(xiàn)為美國長期依賴發(fā)行美元彌補逆差，而順差國家長期過度積累美元，并將它們低息并低效地配置于美國的各類資產(chǎn)、國債、股權(quán)資產(chǎn)、以次貸為基礎的金融衍生品。

一些國家的過度舉債與過度儲蓄，最終導致全球金融危機的爆發(fā)。但是金融危機以來，全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題并沒有本質(zhì)性改變，以美國為代表的發(fā)達國家通過量化寬松的貨幣政策，繼續(xù)發(fā)行貨幣刺激經(jīng)濟，其債務更是呈大規(guī)模的泛濫之勢，各國政府開始采用負利率政策刺激經(jīng)濟發(fā)展，流動性陷阱開始出現(xiàn)，利率降低的邊際效用遞減。

相對于泛濫的貨幣而言，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒成為一個現(xiàn)象，因此使得全球?qū)τ谫Y產(chǎn)投資出現(xiàn)了避險情緒，以挖礦算力的稀缺性為保證的比特幣，成為一個避險的重要標的物。比特幣同時具有資產(chǎn)和資金兩種性質(zhì)，這兩方面的性質(zhì)存在一定的矛盾。

比特幣作為一種支付手段，在全球資產(chǎn)荒的時刻，承擔了一定的資產(chǎn)保值的作用，因此資產(chǎn)的性質(zhì)越來越強化，而貨幣的性質(zhì)則相對減弱，這造成了比特幣的價值很不穩(wěn)定，因此不合適承擔貨幣的功能。

3.4.3 完善跨境貨幣支付體系的驅(qū)動力

從全球化的角度來看，隨著全球化的發(fā)展，國際結(jié)算的規(guī)模越來越大。同時，信息跨越國界的速率要遠快于跨國支付體制的速率，因此，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，追求更為方便快捷的結(jié)算方式是各個國家的需求。

在數(shù)字化時代，企業(yè)間、國家間的支付結(jié)算方式也需要重構(gòu)。企業(yè)在開展國際貿(mào)易外匯結(jié)算時，會面臨是兩國貨幣直接支付結(jié)算，還是以美元為中間價結(jié)算的問題。在人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)上線之前，人民幣跨境清算高度依賴美國的SWIFT(環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會）系統(tǒng)和CHIPS (紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng))。但是高度依賴SWIFT和CHIPS系統(tǒng)存在一定風險。首先，SWIFT和CHIPS正逐漸淪為美國行使全球霸權(quán)，進行長臂管轄的金融工具。從歷史上看，美國借助SWIFT和CHIPS系統(tǒng)進行過數(shù)次金融的霸權(quán)活動。其次，SWIFT的技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)過時，效率比較低。

數(shù)字貨幣系統(tǒng)可以改善跨境支付系統(tǒng)的效率。目前，跨境交易需要銀行和支付系統(tǒng)網(wǎng)絡的協(xié)調(diào)，以指導和解決各國之間的付款問題。央行數(shù)字貨幣可以通過減少交易中的服務對手數(shù)量來縮短結(jié)算時間。如果交易是在兩種中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣之間進行，那么結(jié)算可能只需要一個貨幣兌換市場?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣能提升跨境支付的效率。[R去中心化的交易模式可以讓交易效率得以提升，可以將交易時間縮短到一天之內(nèi)；同時交易費用也大幅下降。

3.5 行業(yè)風險分析和風險管理

表 常見行業(yè)風險因子

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

其中本行業(yè)常見的風險如下：

(1) 系統(tǒng)漏洞風險

目前，數(shù)字貨幣系統(tǒng)還存在明顯的漏洞。一是數(shù)字貨幣資產(chǎn)無法與所有人建立強大的映射關(guān)系，錢包數(shù)據(jù)可被竊取或遺忘，且可為洗錢行為提供平臺。二是部分數(shù)字貨幣并非真正的開源，比如Ripple源代碼掌握在數(shù)字貨幣運營商Open Coin公司手中，這存在極大的道德風險，OpenCoin完全有可能通過屏蔽部分IP地址的方式竊取投資者的瑞波幣。

(2) 市場風險

數(shù)字貨幣缺乏實際價值、沒有擔保機構(gòu)，并且還未建立起自身支付網(wǎng)絡，所以其長期投資價值缺乏有效支撐。并且，數(shù)字貨幣的價值尺度功能未被廣泛使用、數(shù)字貨幣持有集中度過高，數(shù)字貨幣市場并未達到市場化的理想狀態(tài)。

(3) 監(jiān)管速度滯后

因比特幣引領的數(shù)字貨幣投資狂潮，各類交易平臺快速成立并吸引大量投資者，但針對數(shù)字貨幣的立法和監(jiān)管配套明顯滯后。

首先，數(shù)字貨幣法律地位仍然模糊。2013年12月5日，人總行等五部委聯(lián)合下發(fā)了有關(guān)防范比特幣風險的文件，明確比特幣是特定的虛擬商品，不是真正意義的貨幣，要求金融機構(gòu)和支付機構(gòu)不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關(guān)的服務。但虛擬商品這個概念并不足以涵蓋比特幣的真實情況。

其次，數(shù)字貨幣交易的法律制度缺失。目前比特幣交易平臺的設立制度、運營規(guī)則、技術(shù)安全以及管理人員的從業(yè)資質(zhì)都沒有相應的標準和監(jiān)管，導致交易平臺質(zhì)量參差不齊。

(4) 或?qū)o法永遠做到低耗且高效

目前數(shù)字貨幣無發(fā)行成本和管理費用，交易非常高效且沒有通貨膨脹。但是這種均衡難于持續(xù).因為數(shù)字貨幣高效來源于挖礦組織積極的記賬，挖礦組織的積極性來自于系統(tǒng)額外贈送的數(shù)字貨幣，這種贈送實際上是一種"超發(fā)"，長此以往必將引發(fā)通貨膨脹。且隨著系統(tǒng)贈送的數(shù)字貨幣遞減，必將影響挖礦組織的記賬積極性和效率穩(wěn)定性。

3.6 競爭分析

根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年8月底，數(shù)字貨幣全國共落地試點場景6700多個，覆蓋生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等領域。央行數(shù)研所所長穆長春表示，商業(yè)銀行承擔向公眾兌換數(shù)字貨幣的職能，流通的服務則可以由第三方支付機構(gòu)以及其它中小型銀行來承擔。

如今現(xiàn)金在日常生活中的占比不斷下降，非現(xiàn)金支付方式越來越重要。根據(jù)數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)金(M0)占M1的比例從2013年18%下降到2018年的13%，瑞典等北歐國家的M0/M1比例甚至已經(jīng)降到了5%以下，據(jù)統(tǒng)計，全球每年通過銀行進行的跨境支付規(guī)模達25萬億-30萬億美元，全年總交易次數(shù)100億-150億筆，每筆交易需繳納費用30-40美元。除此之外，整個清算流程據(jù)國際咨詢公司Oliver Wyman估計每年為市場增加了650~800億美元的成本。非現(xiàn)金時代將助推數(shù)字貨幣的發(fā)展?？偟膩碚f，比特幣和數(shù)字貨幣領域充滿了新的機遇。

在未來數(shù)字經(jīng)濟社會，以及全球性的地域政治、地域經(jīng)濟競爭過程中，金融安全至關(guān)重要。數(shù)字貨幣工具的數(shù)字化全球化已經(jīng)初見端倪。據(jù)國際清算銀行的調(diào)查，80%的中央銀行已經(jīng)啟動數(shù)字貨幣的研發(fā)，今年4月中國的法定數(shù)字貨幣開始進行小范圍的試點，這是全球第一個真正投入試點的法定數(shù)字貨幣。

3.7 中國企業(yè)重要參與者

中國主要企業(yè)有金山辦公[688111.SH]、科大訊飛[002230.SZ]、用友網(wǎng)絡[600588.SH]、恒生電子[600570.SH]、寶信軟件[600845.SH]、廣聯(lián)達[002410.SZ]、深信服 [300454.SZ]、石基信息[002153.SZ]、四維圖新[002405.SZ]、朗新科技[300682.SZ]、衛(wèi)寧健康[300253.SZ]、啟明星辰[002439.SZ]、金蝶國際[0268.HK]、金山軟件[3888.HK]、微盟集團[2013.HK]、亞信科技[1675.HK]、網(wǎng)龍[0777.HK]、浪潮國際[0596.HK]、福祿控股[2101.HK]、暢捷通 [1588.HK]等。

1/ 金山辦公[688111.SH]

北京金山辦公軟件股份有限公司為金山軟件集團子公司，主要從事辦公軟件產(chǎn)品及服務的設計研發(fā)及銷售推廣，創(chuàng)立于1988年。

該公司在世界上多個城市設有分支機構(gòu)和服務中心，產(chǎn)品主要包括WPS Office辦公軟件和金山詞霸等，可在Windows、Android、iOS等眾多主流操作平臺上應用；服務主要包括基于公司產(chǎn)品及相關(guān)文檔的增值服務以及互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務，為客戶提供一站式、多平臺應用解決方案。公司于2019年11月18日在上交所科創(chuàng)板上市。

2/ 科大訊飛[002230.SZ]

科大訊飛作為中國最大的智能語音技術(shù)提供商，也是亞太地區(qū)知名的智能語音和人工智能上市企業(yè)。積極推動人工智能產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應用落地，致力讓機器“能聽會說，能理解會思考”，用人工智能建設美好世界。

科大訊飛是中國唯一以語音技術(shù)為產(chǎn)業(yè)化方向的“國家863計劃成果產(chǎn)業(yè)化基地”“國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)”“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”“國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，并被信息產(chǎn)業(yè)部確定為中文語音交互技術(shù)標準工作組組長單位，牽頭制定中文語音技術(shù)標準。

3/ 用友網(wǎng)絡[600588.SH]

用友公司成立于1988年，是亞太本土領先的企業(yè)管理軟件和企業(yè)移動應用、企業(yè)云服務提供商，是中國最大的ERP、CRM、人力資源管理、商業(yè)分析、內(nèi)審、小微企業(yè)管理軟件和財政、汽車、煙草等行業(yè)應用解決方案提供商，并在金融、醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)應用以及企業(yè)支付、企業(yè)通信、管理咨詢、培訓教育等領域快速發(fā)展。

基于移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、社交等先進技術(shù)，用友UAP私有云平臺是中國大型企業(yè)和公共組織應用最廣泛的企業(yè)計算平臺，暢捷通公有云平臺在小微企業(yè)和各類企業(yè)公共應用服務中得到運用。中國及亞太地區(qū)超過200萬家企業(yè)與公共組織通過使用用友軟件和云服務，實現(xiàn)精細管理、敏捷經(jīng)營、業(yè)務創(chuàng)新。其中，中國500強企業(yè)超過60%是用友的客戶。

4/ 恒生電子[600570.SH]

恒生電子是國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、國家重點高新技術(shù)企業(yè)以及國家火炬計劃軟件產(chǎn)業(yè)基地骨干企業(yè)，為中國十大自主品牌軟件供應商。

一直以來，恒生電子擁有業(yè)界公認的出色管理和服務，是國內(nèi)首批通過ISO9001國際質(zhì)量認證的軟件企業(yè)。2007年恒生電子通過CMMI L4評估，2008年通過ISO27001認證，目前正積極準備CMMI L5評估。完善的信息安全、產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量控制體系保證了公司服務市場、服務客戶的能力。

秉承“客戶第一”和“以人為本”的企業(yè)經(jīng)營理念，恒生電子一直致力于建立有序、具有自我創(chuàng)新能力的持續(xù)發(fā)展管理體制和發(fā)展模式，立志成為中國領先的卓越軟件企業(yè)，成為高科技人才圓夢的家園。

5/ 亞信科技[1675.HK]

亞信科技控股有限公司始于1993年，是領先的軟件產(chǎn)品、解決方案和服務提供商，致力于成為大型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的使能者。

亞信科技對IT及網(wǎng)絡環(huán)境以及業(yè)務運營需求有著深度理解，擁有500多種高可靠性、高穩(wěn)定性、高可用性的“電信級”軟件產(chǎn)品組合，包括AI2人工智能平臺、AIF PaaS平臺、計費產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品、客戶關(guān)系管理產(chǎn)品、5G網(wǎng)絡智能化產(chǎn)品、開發(fā)運維一體化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品等全套AISWare產(chǎn)品體系，并通過了CMMI 5級（軟件能力成熟度模型集成五級）國際認證。

3.8 全球重要競爭者

全球非中國主要企業(yè)有奧多比(ADOBE) [ADBE.O]、賽富時(SALESFORCE) [CRM.N]、思愛普 [SAP.N]、財捷(INTUIT) [INTU.O]、SNOWFLAKE [SNOW.N]、優(yōu)步(UBER TECHNOLOGIES) [UBER.N]、ATLASSIAN [TEAM.O]、達索系統(tǒng) [DSY.PA]、WORKDAY [WDAY.O]、歐特克(AUTODESK) [ADSK.O]、ZOOM[ZM.O]、新思科技(SYNOPSYS) [SNPS.O]、ROBLOX [RBLX.N]、鏗騰電子(CADENCE) [CDNS.O]、CROWDSTRIKE [CRWD.O]等。

1/ 奧多比(ADOBE) [ADBE.O]

Adobe由約翰·沃諾克和查爾斯·格什克于1982年12月創(chuàng)辦，兩人先前都曾任職于施樂公司的帕洛阿爾托研究中心，離開后組建了Adobe，使PostScript頁面描述語言得到商業(yè)化應用。

公司名稱“Adobe”來自于加州洛思阿圖斯的奧多比溪，這條河在公司原位于加州芒廷維尤的辦公室不遠處。

2/ 賽富時(SALESFORCE) [CRM.N]

Salesforce又譯作軟件營銷部隊或軟營，是全球按需 CRM 解決方案的領導者，它創(chuàng)建于1999年3月，是一家客戶關(guān)系管理(CRM)軟件服務提供商。

公司總部設于美國舊金山，地區(qū)總部設在莫爾日、瑞士（覆蓋歐洲、中東、非洲和新加坡）、印度（覆蓋亞太地區(qū)不包括日本）和東京（覆蓋日本），其他主要辦事處位于多倫多、芝加哥、紐約、倫敦、悉尼、都柏林、海得拉巴、加利福尼亞州的圣馬特奧和俄勒岡州的希爾斯伯勒，提供16種不同語言的服務。

3/ 思愛普 [SAP.N]

SAP是全球的企業(yè)軟件供應商，服務15，000+家中國企業(yè)，更覆蓋90%以上福布斯全球企業(yè)2000強。48年創(chuàng)新沉淀，提供100多款云解決方案覆蓋所有業(yè)務職能，深入26個行業(yè)打造專有管理解決方案。

目前，在全球有120多個國家的超過24450家用戶正在運行著84000多套 SAP 軟件。財富500強80%以上的企業(yè)都正在從 SAP 的管理方案中獲益。SAP 在全球50多個國家擁有分支機構(gòu)，并在多家證券交易所上市，包括法蘭克福和紐約證交所。

4/ 達索系統(tǒng) [DSY.PA]

SolidWorks 公司成立于1993 年，由PTC 公司的技術(shù)副總裁與CV 公司的副總裁發(fā)起，總部位于馬薩諸塞州的康克爾郡（Concord，Massachusetts）內(nèi)，當初所賦予的任務是希望在每一個工程師的桌面上提供一套具有生產(chǎn)力的實體模型設計系統(tǒng)。

從1995 年推出第一套SolidWorks 三維機械設計軟件至今，它已經(jīng)擁有位于全球的辦事處，并經(jīng)由300 家經(jīng)銷商在全球140 個國家進行銷售與分銷該產(chǎn)品。SolidWorks 軟件是世界上第一個基于Windows 開發(fā)的三維CAD 系統(tǒng)，由于技術(shù)創(chuàng)新符合CAD 技術(shù)的發(fā)展潮流和趨勢，SolidWorks 公司于兩年間成為CAD/CAM 產(chǎn)業(yè)中獲利最高的公司。

第四章 未來展望

圖 數(shù)字貨幣可能的發(fā)展趨勢

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

1. 保衛(wèi)我國的貨幣主權(quán)和法幣地位，搶占科技應用制高點

數(shù)字貨幣作為法定貨幣必須由央行來發(fā)行。其發(fā)行、流通和交易都應當遵循傳統(tǒng)貨幣與數(shù)字貨幣一體化的思路，實施同樣原則的管理，尤其要服從于中央銀行宏觀調(diào)控的指揮。

在中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的實際操作中，不僅僅是運用區(qū)塊鏈技術(shù)，還可以借鑒大數(shù)據(jù)分析體系、賬戶體系、云計算以及安全認證等領域的創(chuàng)新技術(shù)。此外，是采取中央銀行完全中心化發(fā)行，還是采用“中央銀行-商業(yè)銀行”"二元體系半中心化發(fā)行的方式，也值得探討。

2. 央行數(shù)字貨幣將替代M0，要考慮發(fā)放形式

目前來講，銀行以電子錢包的形式發(fā)放客戶支取的現(xiàn)金，涉及到復雜的管理和運營體系，還不具備在全國推廣的條件。在蘇杭等移動支付比較發(fā)達的地區(qū)，以交通補助形式在銀行雇員體系內(nèi)首先推行，覆蓋面小，推廣比較容易。未來可能還會以類似的方式在扶貧系統(tǒng)、教育系統(tǒng)、慈善系統(tǒng)上進行推廣

3. 不記名，但使用者資金的流向是可追蹤的，記錄是透明的

這是現(xiàn)金支付所不具備的特點，如本次測試在蘇州以交通補貼等形式進行推廣，很容易刺激大家使用，而從測試情況看，在疫情背景下，數(shù)字貨幣這種無污染、可溯源的屬性，對為防疫提供很大幫助。

4. 替代M0的使命會逐步實現(xiàn)

據(jù)測算，在正式推出應用2-9年內(nèi)，會有30%-50%的M0被央行數(shù)字貨幣替代，基本實現(xiàn)央行數(shù)字貨幣全國范圍推廣，即現(xiàn)金大部分會被替代。在內(nèi)測中選擇農(nóng)業(yè)銀行有很強的現(xiàn)實意義，因為我國目前現(xiàn)金使用最多的是農(nóng)業(yè)農(nóng)村等體系，因此農(nóng)行M0的量更多一些。

Cover Photo by Shubham Dhage on Unsplash

以上就是關(guān)于pos機分析報告,2021年數(shù)字貨幣行業(yè)發(fā)展研究報告的知識，后面我們會繼續(xù)為大家整理關(guān)于pos機分析報告的知識，希望能夠幫助到大家！