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315關于pos機
來源：牛頭財經(jīng)
作者 樹高
如果你對“收單”很熟悉（持卡人在銀行簽約商戶那里刷卡消費，銀行結(jié)算），一定會知道有一家“獨角獸”公司，交易規(guī)模第二、交易筆數(shù)第一、品牌知名度第一。
該公司承攬的業(yè)務中，無論是刷POS機付款或者套現(xiàn)，還是交水費電費物業(yè)費，甚至是交通罰款……在支付寶和微信支付橫空出世之前，幾乎所有的第三方支付都能游刃有余覆蓋的即視感。沒錯，它就是拉卡拉。
而今，拉卡拉這家“收單狂魔”也要上市了，創(chuàng)業(yè)板即將迎來第三方支付第一股。
一、
根據(jù)招股書，拉卡拉在2016年-2018年的營收分別為25.6億元、27.85億元、56.79億元，凈利潤分別是3.26億元、4.64億元、6.06億元。
仔細觀察不難發(fā)現(xiàn)，拉卡拉的營收和凈利潤在2018年發(fā)生了爆發(fā)式增長，營收的增長幅度在104%，凈利潤的增長幅度則約為31%。這可能是屢次IPO遇阻的拉卡拉此番被“放行”的一個重要原因——業(yè)績爆發(fā)式增長。
（創(chuàng)業(yè)板IPO條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。）
拉卡拉能夠順利完成業(yè)績上的“路演”，其“獨門絕活”收單業(yè)務功不可沒。得益于拉卡拉在收單市場的高活躍度（數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉的收單業(yè)務POS機具及掃碼受理產(chǎn)品累計覆蓋商戶超過1900萬家，2018年收單業(yè)務交易金額逾3.65萬億元），拉卡拉成功將POS機變成了自家的“印鈔機”。
2016-2018年，拉卡拉全年收單業(yè)務和個人支付業(yè)務交易規(guī)模分別合計超過1.60萬億、2.34萬億、3.94萬億。收單部分收入在2016年-2018年所占公司營收比重分別為49.58%、85.15%、89.29%。
簡單來說，拉卡拉憑借其交易費用低廉的POS機積少成多，“刷”出了全年九成的業(yè)績。在這一點上，拉卡拉的市占率和客群穩(wěn)定性足以讓第三方支付市場上立刷，瑞和寶，通付，渥刷，隨行付等試圖分一杯羹的“小弟”們望塵莫及。
二、
美中不足的是，拉卡拉的業(yè)績高速增長的背后也埋藏著隱患：2016年~2018年的收單業(yè)務毛利率分別為65.47％、55.4％、42.24％，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。
看到這些，熟悉財務的投資者可能不難理解為什么2018年全年營收大增一倍的同時凈利潤卻只能增加三成：主營業(yè)務的盈利能力在逐年下滑。對于這一點，拉卡拉的解釋是“受渠道服務機構(gòu)分潤水平提升的影響”。
說到這兒，混跡支付圈的老手都應該很明白是什么意思，POS機的代理是有推廣激活獎勵和返傭的，為了搶占市場高地，培養(yǎng)消費者的消費習慣，拉卡拉提高分潤水平，自然會造富一部分做推廣的服務機構(gòu)或個人，而“羊毛出在羊身上”的道理也顯而易見，拉卡拉的成本支出逐年上升。這一點上，拉卡拉走的路和滴滴美團當年為了搶占網(wǎng)約車市場地盤而提高司機補貼的做法如出一轍。
比起收單業(yè)務的高增長，拉卡拉的個人支付業(yè)務可就相形見絀了。2016年到2018年的個人支付業(yè)務收入分別為13205萬元，9488萬元和10788萬元……看似“穩(wěn)健”，但占比應收已經(jīng)由5.16%縮減到了1.90%，個人支付業(yè)務增長的乏力顯而易見。
在這一點上拉卡拉的確沒有太多值得責難的地方，畢竟這個時代有支付寶，還有微信，兩大移動支付工具的橫空出世極大地豐富了老百姓的支付方式，同時也聯(lián)袂壟斷了我國整個第三方移動支付交易市場——支付寶以53.71％的市場份額占據(jù)頭把交椅，微信支付以38.82％位居次列，兩者合計占據(jù)92.53％的市場份額。（數(shù)據(jù)來源于《中國第三方支付移動支付市場季度監(jiān)測報告2018年第3季度》）
數(shù)據(jù)是用來佐證現(xiàn)實的，不用勞神你也能想到，動動手指頭就能完成的事，還有多少人會為了充個話費，繳個水費跑到專門布設了拉卡拉的便利店去湊熱鬧呢？拉卡拉即便再進行產(chǎn)品革新，再培養(yǎng)用戶的消費習慣，也無法憑借一己之力抵御互聯(lián)網(wǎng)移動支付趨勢的力量。
除了盈利能力的下滑，拉卡拉在企業(yè)管理運作上似乎也存在令人詬病的地方——五險一金繳納不規(guī)范！在這一點上，拉卡拉倒也沒躲躲閃閃，而是在招股說明書上“供認不諱”，勇氣可嘉。畢竟第三方支付行業(yè)大家都懂，普遍存在以業(yè)績論“英雄”而漠視員工合法個人權益的現(xiàn)象。
筆者當年也曾跑過移動支付公司，除了運營支撐部門人資管理還比較規(guī)范之外，業(yè)務部門的員工很多都是社保不齊全的。行業(yè)亂象需要整治，今年國家對社保繳納規(guī)范問題的重視程度也有明顯提升，拉卡拉為了沖刺IPO，想必也認識到了自己存在的內(nèi)控缺陷，已經(jīng)在及時改正自己的錯誤。
三、
回顧拉卡拉的上市之路，就像絕大多數(shù)擬上市公司一樣，曲折而漫長。2016年謀求通過借殼西藏旅游上市未果，2017年再度沖擊科創(chuàng)板，又因“申請文件不齊備”被否，直到2018年才受理，2019年才審批成功。
功夫不負有心人，拉卡拉的堅持終有收獲。這一波收獲的不僅僅是手持拉卡拉股權的眾多私募和戰(zhàn)略投資者，還有資本市場那熟悉的背影——聯(lián)想控股，其持股的比例甚至超過了30%。
針對聯(lián)想控股為股權結(jié)構(gòu)上的“實控人”，發(fā)審委也對拉卡拉提出了質(zhì)疑，要求拉卡拉解釋“聯(lián)想控股為實際控制人的原因及合理性”。但拉卡拉在招股說明書上的回答也很有意思，大意是：我們沒有實控人！某想對我們的經(jīng)營方針和重大事項決策沒有實質(zhì)性影響！
看來，兩者的關系并不如緋聞中那般密切。也許聯(lián)想只是單純的戰(zhàn)略投資者，拉卡拉的運轉(zhuǎn)，真正有話語權，起到?jīng)Q定性作用的還是董事長孫陶然。
2005年，孫陶然與有道創(chuàng)投、雷軍等共同出資創(chuàng)辦乾坤時代，這正是拉卡拉的前身。時至今日，雷軍依然持有1.132%股份。與大名鼎鼎的雷軍相比，低調(diào)的孫陶然可能不那么為人熟知，但提到上市公司藍色光標，看過315晚會的投資者都會覺得如雷貫耳：沒錯，時至今日市值高達120億的咨詢顧問上市公司——藍色光標，創(chuàng)始人之一正是孫陶然。
搞便民金融服務起家的孫陶然有著光鮮而豐富的履歷：擔任過民政部下屬四達集團廣告部總經(jīng)理，創(chuàng)辦過《生活速遞》高尚社區(qū)直投雜志，也曾因“商務通”的營銷案例被北大、中歐等商學院列入過教材。不過其最成功的杰作還是拉卡拉。
在21世紀初銀行支付大行其道之際，孫陶然抓住了第三方支付的風口，通過不遺余力推廣POS機支付迅速攫取大量客戶資源，并在政策放開的2011年一舉拿下《支付業(yè)務許可證》，可謂穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為贏。證照齊全后，客流驅(qū)穩(wěn)的拉卡拉又開始把目光瞄向增值金融業(yè)務開展雙主業(yè)“試水”，如今，剝離金融業(yè)務的拉卡拉支付業(yè)務也成功實現(xiàn)了上市。
作為萬眾矚目的“第三方支付第一股”，拉卡拉即將在創(chuàng)業(yè)板和投資者見面。不過對于這個所謂“第一”的歸屬權問題，相信港股上市公司匯付天下有話要說。（2018年6月，同樣做POS機“第三方支付”的匯付天下，登陸港股主板上市，搶在拉卡拉之前，成為中國乃至亞洲“金融支付領域第一股”。）
讓人哭笑不得的是，當年頭頂“第一”頭銜榮登港交所的匯付天下，，上市首日便以高開低走，跌11.73%的方式完成了自己的首秀，此后的兩個多月更是狂跌至腰斬，一蹶不振。
匯付天下在資本市場的糟糕表現(xiàn)給眾多看好第三方支付行業(yè)發(fā)展前景的投資者足足潑了一盆冷水?？峙麓朔ɡ纳鲜幸矔钩砸粔q，長一智的投資者們多一份謹慎，少一份盲目樂觀。
但小編覺得今時今日，股市的基本面和風險偏好均已經(jīng)不同以往，拉卡拉作為高業(yè)績彈性，稀缺性和題材想象力兼具的第三方支付“獨角獸”會在我老A演繹出怎樣的劇本，值得我們期待。
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